机构：国元证券

评级：买入

投资要点

敏实集团：全球汽车零部件龙头供应商：

公司深耕汽车内饰领域，产品种类多元化，致力于全球化发展道路，与全球知名主机厂保持多年稳定的合作关系。公司2016/2017/2018年营业收入为94.0/113.8/125.5亿人民币，净利润为17.8/20.9/17.1亿人民币。

轻量化和电气化是大势所趋：

在节能减排的大背景下，无论是燃油车还是电动车，轻量化是重要的技术方向。对比几种应用材料，铝具有很强的综合性价比，未来发展空间巨大。同时，全球范围内的国家和车企开始全面推进汽车电气化进程，有望催生“三电”元件的巨大需求。

公司核心优势明显，筑造龙头地位：

1）公司具有稳定且多元化的客户群，有利于分散单一客户风险；2）致力于全球化发展道路，不断打入全球主机厂的供应链体系，同时全球化产能分布有助于减小区域贸易摩擦带来的风险；3）强大的研发与管理能力构筑护城河优势，毛利率在行业处于领先水平；4）公司的新产品例如铝产品、电池盒等将借轻量化之势，乘电气化之风，未来发展前景广阔。

首次覆盖，给予“买入”评级：

公司为全球汽车零部件龙头供应商，具有多元化的客户结构、全球化产能布局和强大的研发与管理能力，未来有望继续保持领先优势。我们预测公司2019-2021年净利润分别同比增长8.3%/19.0%/21.2%，对应EPS分别为1.58/1.88/2.28元人民币，考虑到公司的龙头地位，我们认为公司相对行业可比公司可享受一定溢价，我们给予公司目标价31.3港币，对应2020年15倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。