機構：國泰君安

評級：收集

目標價：5.70港元

中國通號(03969HK)2019年上半年收入同比增長8.5%至205.12億元(人民幣，下同)。股東淨利同比增長14.3%至22.68億元。業績符合預期。整體毛利率同比提高1.3個百分點至23.3%，銷售費用率同比提高0.7個百分點至1.1%、行政費用率同比提高0.3個百分點至5.3%、研發費用率同比下跌0.1個百分點至2.8%。2019年上半年公司新籤合同340.2億元，同比增長5.3%。

我們預計2018-2021年收入將以13.1%的複合年增長率增長，同期毛利率將會從26.0%提升至27.9%。此外，我們預計公司將在2019-2021年保持大量淨現金頭寸。最後，我們預計公司的淨資產收益率將會從2018年的12.1%下降至2019年的9.6%，並將逐步提高至2021年的11.8%。

我們對2019/2020/2021年的每股盈利預測分別為人民幣0.420元、0.452元和0.522元，對應2018-2021年的每股盈利複合年增長率為9.4%。因發行新A股對每股盈利造成的顯著攤薄效應，我們將目標價調低至5.70港元，對應12.4/11.5/9.9倍的2019/2020/2021年市盈率。維持“收集”。