机构：国泰君安

评级：增持

目标价：5.98 港元

本报告导读： 企业全面上云以及 AI 市场规模高速增长，驱动云管理服务和人工智能产品需求上行， 促进公司一体两翼模式和创新科技多元业务布局加速落地，业绩兑现可期。 

摘要：

 首次覆盖，给予“增持”评级。公司是亚太区科技产品渠道开发与技术 方案集成服务商龙头，专门分销享誉国际的信息科技产品及有关配 件。目前企业全面上云以及 AI 市场规模高速增长，驱动云管理服务 和人工智能产品需求上行，云计算及大数据、人工智能终端分销行业 长期看好。我们预计 2019-2021 年 EPS 为 0.59 元、0.68 元、0.81 元， 给予公司 2019 年 8.7 倍 PE、0.12 倍 PS，根据审慎取低原则预测股价 5.16 元，以 3 个月平均港币汇率调整后每股合理估值为 5.98 港元，给 予“增持”评级。 

 优质配件分销逆流而上，创新科技多元业务成功布局。2019 年，公 司继续深耕分销业务，全面发力并延伸至行业及企业级的 IT 服务， 实现配件板块业务收益实现双位数增长。此外，公司深入发展多项创 新科技相关的多元化业务，并与科大讯飞及启迪智享等人工智能行业 领军者联手助力我国 AI 市场的进一步开拓，未来业绩可期。 

 一体两翼模式顺利落地，海外业务佳音频传助业绩增长。随着企业全 面上云的持续推进和企业级 IT 服务市场的逐渐起步，公司成功借势 积极拓展毛利较高的增值业务，实现云化服务再提速和整合服务再创 新。同时，公司海外业务板块持续发力，坚持深化与国外合作伙伴的 业务关系，并数次荣膺各项大奖，未来毛利率有望再创新高。 

 催化剂：企业全面上云进程加速；人工智能市场规模高速增长；海外 业务获全球认可；公司将纳入港股通标的。 

 风险提示：ICT 分销行业竞争加剧；移动终端业务增长持续受压；企 业全面上云进展不及预期；海外市场进一步开拓受阻。