机构：兴业证券

评级：审慎增持

目标价：43.80港元

投资要点

我们的观点：我们维持公司“审慎增持”评级，下调公司目标价10.0%至43.80港元，公司目标价较现价有30.5%的涨幅。2019-2021年，新华保险目标价对应的集团每股内含价值分别为0.60、0.52及0.45倍，建议投资者关注。

2019H1业绩稳步增长,归属股东净利润提升：截至2019年6月30日止6个月，公司2019年上半年实现营业收入890.9亿元（人民币，下同），同比上升7.4%；实现总保费收入及保单管理费收入740.2亿元，同比增长9.0%；实现归属公司股东净利润105.5亿元，同比上升81.8%。

保费收入提升，业务结构持续优化：新华保险主要从事人寿保险业务。2019年上半年，公司保险保费收入740.0亿元，同比上升9.0%。在渠道方面，公司2019年上半年个险、银保和团体保险渠道占比分别为81.1%、16.8%和2.1%。上半年个险渠道收入599.9亿元，同比上升9.7%。公司续期业务稳步积累，2019年上半年的续期保费达到584.0亿元，同比增长9.6%。

投资资产规模增长，偿付能力提升明显：截止至2019年6月30日，公司2019年上班半年投资资产规模7,732.3亿元，较2018年末提升10.5%。在投资资产构成方面，债券型投资占比较2018年末提升5.8个百分点至67.9%。公司综合偿付能力充足率达到284.9%，核心偿付能力充足率达到289.5%，较2018年年末分别提升13.3和23.1个百分点，提升明显。