自从波音737 MAX事件以来，波音公司陷入严重危机，且愈演愈烈。目前，波音公司准备在第四季度恢复使用MAX的消息已经引发了波音股价的回升。

Seeking Alpha 航空航天领域专业分析师Dhierin Bechai 自2018年 10 月以来，一直致力于深度分析MAX危机中的技术原因及其经济影响。本次财务分析从波音商用飞机和整体业务层面，通过留地停飞、相关交货停止和产量下降的成本估算，分析其是否与2019年第二季度波音确认的费用一致。

目前，预计波音公司将在9月向美国联邦航空局提交软件修复程序，这意味着10月的波音737 MAX可能重新认证。留地停飞的成本仍值得特别研究。广义地说，成本分两部分。第一个是有关降低生产率的成本，第二个是与留地停飞和客户补偿相关的成本。

在波音737 MAX危机之前，预计波音将交付约650架波音737飞机。由于生产量从每月52架飞机增加到57架的计划被推迟，并随后减少为每月42架飞机，预计到2020年年中波音将生产160架波音737 MAX飞机。因此，产量减少以及生产效率降低会导致利润收缩，收入减少。收入预期约为84亿美元，利润合计为17亿欧元。

另一个成本部分是留地停飞成本，其中包括将飞机入库封存的成本、恢复服务时所需的维护、持续折旧、这些飞机未投入使用的成本（收入损失）和目前尚未建造的飞机及其相关的利润损失。

以每年5%的折旧率计算，在航空公司服役7个月的机队持续折旧约6亿美元。这是一个非现金项目。正常情况下，单通道客机每天飞行5次，行业平均荷载系数为85%。这些航班损失的利润和燃油节省的计算会因航空公司和地区各有不同。各航空公司的盈利能力固然存在差异，但为了获得保险更高赔偿，航空公司会声称停飞造成巨额利润损失。根据国际航空运输协会（IATA）的调查显示，航空燃油的平均价格为每桶价格80美元或每加仑1.9美元。由于已经交付给航空公司的停飞飞机未能载客导致3.5亿美元燃油节省未能实现，利润损失达14亿美元。

下一个成本部分与目前正在制造的飞机无法投入使用，以及在停飞期间取消制造的飞机有关。利润流失的复杂性导致其数额不断增长。因为生产的飞机没有投入使用，波音有19亿美元的利润损失。因为部分飞机被取消生产，波音损失18亿美元。

最后的成本部分与飞机停放有关，按目前价格估算，一旦获准投入使用，对飞机进行必要的检查和更新至少需要9500万美元。

分析师估算波音因737 MAX危机总损失达79亿美元。其中，约17.5亿美元与产量下降和相关利润减少有关。而61.5亿美元损失与航空公司错失产能和增长机会，未实现的燃料节省以及用于存储，折旧和维护等的支出有关。5亿美元的保险赔偿抵消了其中一部分。

波音公司曾为波音737项目增加生产成本，第一季度为10亿美元，第二季度为17.5亿美元。其中，波音在第二季度再次开始提高利率，此时增加的成本在会计数量上完全覆盖了整个年度和明年初的产量下降。减缓生产线的一次性成本约为10亿美元。同时，停飞和利润削减的成本估算为56.59亿美元。分析师的估算与波音公司在第二季度收益中确认的56.1亿美元费用基本持平。

在盈利水平上，2019年每股收益13美元。此前，波音预计2019年每股收益为20美元。MAX危机使其减少了70%的利润。波音公司的52周高点为446.01美元。如果完全根据1年的收益计算下跌水平，波音的合理价格应该是每股135美元。然而，航空业值得长远关注，因此，不应将危机成本完全作为2019年的损失。根据波音2019年和2020年的平均收益，分析师给出的合理估值是每股310美元，这正是波音股价在8月中见底回升时的价位。

而从更长期看，波音的目标价则应为400美元。展望未来四个季度的业务，并采用洛克希德·马丁公司、空客和诺斯罗普等公司的远期市盈率，波音股价应在360-395美元之间。在没有任何危机的情况下，波音的市盈率约为23倍，股价应正好是52周高点450美元。

而目前，波音的股价至少达到了360美元，这意味着与价格区间的下限相比几乎没有上涨。波音最接近的竞争对手的市盈率为19.7倍，将其应用于波音，就算波音的估值标准偏低，股价应至少上涨8%-9%至每股387美元。而在没有危机影响的情况下应可上涨26%。然而，额外的成本和批准延迟也许会给波音的长期发展带来负面影响。虽然波音加紧与监管机构就波音737 MAX恢复服务达成共识，但批准并不会很快获得，这将减缓公司的全球收入。此外，中美贸易纠纷、全球其它国家和地区的紧张局势，以及英国脱欧和德国经济衰退等都将影响波音业务。

总之，波音有上涨的趋势，但经济衰退的可能性越来越大，对波音的业务也有负面影响。虽然耐心的投资者仍会有高回报，但关键问题是在目前这种风险条件下是否值得等待。