机构：国泰君安

评级：增持

目标价：19.55港元

摘要：

维持目标价19.55港元，维持“增持”评级：公司2019年上半年归母净利润76.09亿元，同比增长11%，符合预期。公司产业结构进一步优化，健康及快乐生态的归母净利润占比提升至35.3%，比例提升8.9%。维持2019年-2021年EPS预测为1.83元、1.98元、2.18元，维持目标价19.55港元，维持“增持”评级。

产业运营持续稳健推进，公司利润结构进一步优化：上半年公司快乐板块归母净利润同比大涨86%，大幅超出市场预期，主要是由于复星旅文、狼队上半年扭亏为盈影响。健康板块归母净利润同比增长4.4%，主要由于研发投入较高，市场开拓成本提升等原因，符合预期。富足板块中，保险和投资业务的归母净利润同比小幅负增长，拖累整体板块归母净利润下滑3%，低于市场预期。整体看公司持续转型产业运营，未来更多利润来源将来自健康、快乐板块，整体产业机构持续优化。

公司首次中期分红，股东价值实现机制逐步完善：在半年报中，公司首次宣布中期分红每股0.13港元，预计分红11.1亿港元，上半年同期公司在二级市场回购股份1.1亿港元并注销。公司在完善股东回馈机制方面有显著提升，预计对于改善公司估值有显著意义。

催化剂：2019年资本市场回暖带来业绩弹性增大

风险提示：2019年全年权益市场表现低于预期，公司投资项目出现踩雷