机构：兴业证券

事件  

 据公司披露的销售数据，公司 6 月单月实现销售金额 512 亿港元，同比增长 34%， 单月销售面积为 251 万平米，同比增长 9%。上半年累计实现合约销售金额 1942 亿港元，同比增长 29%；合约销售面积为 922 万平米，同比增长 9%。 

 据公司披露的拿地数据，公司 6 月单月新增土地 6 幅，新增土储面积 163 万平米。 截至上半年，公司累计新增土地 24 幅，累计新增土地储备 464 万平米，新增土地 款项为 643 亿元。 

投资要点 

 我们的观点：公司上半年销售提速增长，截至中期的销售完成度达到 55%，为同 行房企中完成进度最高之一。我们认为 3500 亿港元的销售目标基于保守稳健考 虑，全年公司有望能实现 4000 亿港元销售金额，同比增长 30%以上。公司上半 年在土地市场拿地整体较为谨慎，拿地权益持续保持较高水平。上半年新获项目 中一线城市比例提升，公司仍然以深耕一二线城市为主，我们认为公司目前的整 体可售库存的质量较高。公司整体运营稳健，融资优势显著，利润率行业领先， 公司的股息收益率为 3.2%，当前股价对应 2018 年 PE 为 8 倍，建议投资者积极关 注。 

 上半年销售完成度达到 55%。公司 6 月销售增长提速，单月实现销售金额 512 亿 港元，同比增长 34.2%，销售面积为 251 万平米，同比增长 9.4%。截至上半年公 司共实现销售金额 1942 亿港元，同比增长 28.7%，累计销售面积为 922 万平米， 同比增长 8.9%。截至上半年的累计销售均价为 21066 港元/平米，同比增长 18%。 公司上半年的销售完成度达到 55%，我们预计全年销售有望突破 4000 亿港元， 同比增长 33%。 

 拿地较为谨慎。上半年公司共新获 24 个土地项目，新增土地储备（不含中海宏 洋）为 464 万平米，其中权益面积为 442 万平米，权益比例为 95%，保持较高水 平。截至 6 月底公司的土地储备约为 6552 万平米，可支持未来约 3 年销售发展。 上半年的新增土地款项（不含中海宏洋）为 643 亿元，占上半年销售金额（不含 中海宏洋）的 39%，较 2018 年下降了 10 个百分点。 

 上半年土地成本大增，主要源于一线城市投入较多。上半年公司的拿地成本为 13864 元/平米，较 2018 年全年新增成本增长 101%。从分布上看， 100%土地投 资均面向城市能级较高的一线、二线、强三线城市，上半年在一线城市投入明显 增加，一线城市新增土地款项占比达到 57%。其中，在北京获取 1 个项目，上海 获取一个项目，广州获取 2 个项目，深圳获取 1 个项目，中国香港获取 2 个项目， 一线城市拿地的平均土地成本为 36119 元/平米。同时，上半年公司新进入石家庄 和贵阳 2 个二线城市新市场。

风险提示：宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、流动性收紧、公司销售不及预期、 人民币贬值。