近年來，隨着互聯網的發展，保險產品的銷售渠道不斷拓展，加上人們保險意識的增強，購買商業保險的人越來越多。

2023年中國保險市場總保費已達到5.1萬億元，預計到2028年將增長至7.8萬億元，可見這是一個規模龐大的市場。

我國已有不少保險上市公司，去年陸續有眾淼控股、‌有家保險、‌致保科技等公司在港美股上市，近期又有保險行業企業衝擊IPO。

格隆匯獲悉，近日，白鴿在線（廈門）數字科技股份有限公司（簡稱“白鴿在線”）向港交所遞交招股書，民銀資本、中銀國際為其聯席保薦人。

白鴿在線為國內場景類保險數字化風險管理解決方案龍頭，處於保險產業鏈中游。目前保險行業的情況如何？不妨通過白鴿在線來一探究竟。

白鴿在線2015年由塗錦波控制的公司福建合力合美設立，專注於“保險+科技”領域，總部位於福建廈門。

2016年公司開發了“大數據全流程風險管理體系建設架構”，並開始打造數字生態系統雲平台，同時還收購了雲南保泰保險經紀有限公司，其持有銀保監會頒發的全國性保險經紀業務許可證。

白鴿在線還在2017年獲得互聯網保險業務銷售許可證，開始提供全國性保險經紀服務；2021年公司升級了SaaS應用系統，並正式推出自主開發的全流程SaaS應用系統平台白鴿e保。

到2025年2月19日，白鴿在線擁有超過3億份被保險用户資料、68個不同生產及生活場景的數據、超過20萬份理賠報吿及超過84億份保單記錄。

公司的發展離不開資本支持。自2018年以來，白鴿在線獲得了多輪融資，投資方包括廈門匯誠、新希望、廈門美桐陸期等。

股權結構方面，截至2025年2月19日，塗錦波擁有白鴿在線約55.58%的投票權，同時劉永好的新希望、格汭廈門、廈門富國豪、廈門匯誠等均為白鴿在線股東。

白鴿在線創始人塗錦波今年48歲，他於2000年7月取得廈門大學文學學士學位，並在2021年7月取得香港城市大學工商管理行政碩士學位。

塗錦波曾在中國平安人壽廈門分公司工作過幾年，在2004年至2024年期間曾連續擔任廈門德美投資控股有限公司董事及監事，如今塗錦波為白鴿在線董事長、執行董事兼首席執行官。

保險業的價值鏈由上游的保險公司，中游的保險銷售渠道、保險技術提供商、數字化風險管理服務提供商，下游的企業及個人客户組成。 

目前國內的保險公司包括中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險、中國財險、友邦保險等。

保險銷售渠道方面，除了保險公司的自營渠道外，還包括保險經紀公司及保險代理公司等保險中介、銀行等兼業代理、互聯網渠道等。

2023年全國保險專業中介機構達到2500多家，其中螞蟻保、平安創展保險銷售、明亞保險經紀、大童保險銷售常年霸榜前4名（文末附：2023年國內保險中介機構前100名單）。

此外，保險公司也需要保險技術提供商的大數據及其他技術能力，提供承保、理賠及數據獲取等服務；還需要白鴿在線等數字化風險管理解決方案提供商，通過收集下游各類場景客户的行為數據，建立數據模型，協助保險公司進行數字化風險管理、精準定價與保單管理。

圖片來源於招股書

白鴿在線主要利用場景險作為工具，通過提供風險管理金融服務、智能營銷及數字化解決方案、TPA服務獲得收入。

具體來看，2022年、2023年、2024年1-9月（簡稱“報吿期”），風險管理金融服務業務為白鴿在線帶來70%以上的收入，佔比較大。

白鴿在線與中國超過70家主要保險公司合作設計、開發及優化保險產品，並通過渠道合作伙伴及個人保險經紀人，為終端消費者提供由保險公司承保的各種保險產品。

公司風險管理金融服務的業務流程及收入來源，圖片來源於招股書

同時，白鴿在線還憑藉累積的專業知識及數據分析提供智能營銷服務，協助合作伙伴進行精準營銷，但報吿期內其智能營銷及數字化解決方案的收入佔比有所下降。

白鴿在線還為保險公司提供TPA服務，並獲授權協助進行理賠及諮詢服務，但這塊業務收入佔比很低。

按業務分部劃分的收入明細，圖片來源於招股書

白鴿在線的客户主要為國內的保險公司。報吿期內，其五大客户產生的收入佔總收入的約55.3%、69.0%及79.2%，佔比較大，面臨客户集中風險。

此外，白鴿在線還面臨來自保險代理機構、個人代理人、保險中介、互聯網保險平台及保險公司內部銷售團隊的競爭。

由於白鴿在線的大部分收入來自風險管理金融服務，當消費者投購保險產品時，白鴿在線向保險公司收取佣金。如果公司的風險管理金融服務佣金費率下降，且未能相應減少向渠道合作伙伴支付的轉介費，可能會影響公司毛利率和經營業績。

值得注意的是，2024年隨着保險行業“報行合一”的全面落地，全行業相關渠道平均佣金水平較之前降低，依靠費用生存的保險中介迎來重大考驗。

報吿期內，白鴿在線通過渠道合作伙伴產生的佣金收入佔總佣金收入的約99.9%，可見其高度依賴渠道合作伙伴。但公司與渠道合作伙伴的協議期限通常為一年，到期後能否持續合作存在不確定性。

保險可分為人身險、財產險兩大類。

其中，人身險以人的壽命或身體為保險標的，主要為個人或家庭提供經濟保障，以應對因疾病、意外、死亡等事件帶來的經濟風險，人身險產品包括醫療險、重疾險、意外險、壽險等。

財產險以財產及其相關利益為保險標的，主要為個人或企業的財產提供保障，以應對因自然災害、意外事故等導致的財產損失，包括車險、家財險、企財險、工程險等產品。

2023年中國保險市場總保費約5.1萬億元（人身險約3.8萬億元、財產險約1.4萬億元），預計到2028年總保費將增長至7.8萬億元，人身險、財產險的複合年增長率分別為9.5%、6.4%。

圖片來源於招股書

與傳統保險市場相比，互聯網保險購買便捷、產品豐富、價格也更具競爭力，於是互聯網保險市場呈現出較高的增長率。

2019年至2023年，中國互聯網保險於保險業的普及率從6.4%增長至12.1%，預計到2028年將增長至17.1%。

儘管我國保險市場規模有所增加，但保險深度、保險密度都有較大提升空間。2023年中國保險深度（即總保費佔GDP的百分比）僅4.1%，保險密度（即人均保費）只有513美元，遠低於美國、新加坡、日本等國家。

圖片來源於招股書

白鴿在線提供由保險公司合作伙伴承保的保險產品組合，為不同場景下的最終被保險人提供定製化保障。

場景險產品分為出行、泛人力資源、普惠金融、大健康醫養、公共服務、車服、教育、物流及工程生態。

據灼識諮詢報吿，按收入計算，2023年白鴿在線於中國場景類保險數字化風險管理解決方案提供商中位列第一，市場份額為4.4%。

2023年中國場景險市場規模達到794億元，其中，以貨運險和機動車輛保險為代表的財產險是場景險的主要組成部分，該分項佔總額的82.4%。

未來隨着保險在衣、食、住、行方面的普及，預計到2028年中國的場景險市場規模將增長至1301億元，2023年至2028年的複合年增長率為10.4%。

在場景險市場規模擴大的背景下，報吿期內公司收入也有所增加，但毛利率並不高，且仍深陷虧損。

招股書顯示，白鴿在線的所有收入均來自國內。2022年、2023年、2024年前9個月，白鴿在線的營業收入分別約4.05億元、6.6億元、6.31億元，毛利率分別為8.3%、7.9%、8%，對應的淨虧損分別約2507.5萬元、1718萬元、1557.6萬元。

其中，2023年由於風險管理金融服務的毛利增加，公司淨虧損有所減少；2024年前9個月，在銷售及分銷開支、研發費用增加之下，白鴿在線的淨虧損同比增加。

整體而言，近幾年在國內保險市場規模增長的背景下，白鴿在線的收入也呈增長趨勢，但其業績持續虧損，同時也存在客户集中度較高、依賴渠道合作伙伴等風險。

本次申請上市，白鴿在線擬募集資金用於投資解決方案及服務的研發、招募及留住相關研發人才、改善基礎設施；尋求收購及投資機會；擴張中國及海外銷售網絡分公司；建立研發中心及配有智能展廳的辦公樓宇；一般營運資金及一般企業用途。