港股近期回調如何看？機構：外資意向未改，未來仍有望加倉
來源：戴清策略研究作者：戴清，汪昌江
港股經歷“開門紅”後，近期出現明顯調整。回調的原因既有預期兌現後的獲利了結情緒，也包括近期部分事件對市場風險偏好造成負面影響。站在當前時點，港股的配置價值出現了哪些邊際變化？本篇報告將主要通過對比港股和A股現階段的賠率與勝率，相應制定回調後的市場策略。
港股經歷兔年“開門紅”後，近期受內外因素共同影響而出現明顯調整。恆生指數上週累計下跌4.5%，此前受益於國內經濟復甦預期的板塊在上週多數出現明顯回調。本週一，港股延續下跌趨勢。造成回調的內因是前期利好已基本兌現，估值及風險溢價迴歸至合理水平；外部因素則是近期中美關係再度出現反覆，影響外資風險偏好。
從賠率上看，港股相對於A股的配置價值邊際減弱。目前恆指和滬深300指數前向12個月的預測P/E均修復至歷史平均水平附近，但港股風險溢價的下降程度較A股更多。部分板塊的樂觀預期計入比較充分，估值已然偏貴。
儘管如此，國內經濟復甦仍是中期市場主線，港股相對佔優的邏輯並未改變。對比以往國內經濟上行週期，港股的關注度和彈性通常好於A股市場，順週期行業相比A股能夠錄得超額回報。此外，美債收益率下行時期，港股相對於A股更爲敏感；十年期美債收益率下降10bp，港股平均上漲1.1%而A股平均上漲0.4%。後續來看，海外流動性邊際改善的大環境下，外資交易中國復甦的傾向並未改變，並在短期調整後仍有望繼續加倉港股。
策略上，我們對港股短期有以下主要觀點更新：
1）恆指2萬2千點是短期市場的心理關口，在缺乏催化的情形下衝破站穩較難，港股或圍繞這個位置附近進行盤整消化，以結構性行情爲主；
2）中美關係方面，暫不構成系統性風險，即使再度反覆，從歷史經驗來看，衝擊幅度約5~10%，2萬點附近或是底部區域；
3）前期上漲較快導致的技術性調整不構成中期趨勢的賣點。
國泰君安認爲，國內經濟修復的趨勢延續，後續將帶動港股企業盈利出現明顯上修，同時海外流動性復甦交易仍在進行中，指數估值有望修復至2022年初時的水平。催化劑是國內社融放量以及海外美聯儲政策轉向，時點可能在二季度前後。
行業配置上，延續逆境反轉，內外兼顧的策略；
1）國內消費復甦兩步走——消費鏈逆境反轉策略。從股價來看，消費場景復甦相關的大部分品種交易較爲充分，需要精選α個股。現階段建議關注汽車、消費電子等可選消費品種，其估值不貴，計入樂觀預期不足，仍然處在窪地，建議投資者積極關注。
2）“內外需蹊蹺板效應”——地產鏈逆境反轉策略。地產供給端“三箭齊發”，期待未來需求端政策。建議關注地產、金融、材料等行業。
3）海外流動性反轉策略。2023年美國通脹趨勢性下行，流動性反轉交易已提前啓動，目前仍在進行中。關注與美債更爲敏感性行業，如港股創新藥、半導體、黃金等品種。
風險因素：1）國內擴內需政策力度不及預期；2）美聯儲緊縮超預期；3）中美緊張關係升溫，影響超預期。
Follow us
Find us on
Facebook,
Twitter ,
Instagram, and
YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the
uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app！
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements. Any calculations or images in the article are for illustrative purposes only.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance. Please carefully consider your personal risk tolerance, and consult independent professional advice if necessary.
