來源：宇觀策略

12月A股主要指數出現分化，消費板塊相對佔優。12月（截至12月28日），A股主要指數有所分化，上證50小幅上漲，累計上漲了1.2%，而中證1000表現最差，下跌了4.9%，其他主要指數中，滬深300、中證500及創業板指分別上漲了0.5%、-4.8%和-0.3%。行業方面，12月各行業也分化明顯，其中，食品飲料、美容護理、社會服務表現相對較好，而煤炭、房地產、建築裝飾等行業的表現較差。

政策持續發力，12月港股持續復甦。政策利好與疫情擾動在月末形成階段性博弈，港股在月末保持震盪。截至12月28日，恆生科技、恆生香港35、恆生指數、恆生綜指、恆生中國企業指數漲幅分別爲10.91%、8.65%、7.00%、6.80%和6.25%。

港股觀點：短期可能維持震盪，長期將持續復甦

港股當前拐點已至，隨着經濟復甦政策的逐步落實和中長期疫情風險的邊際緩和，市場有望持續回暖。從短期來看，疫情擾動對投資者的情緒影響和基本面的負面作用仍在持續，基本面築底的時間或將稍有延長。但一系列持續推進的經濟復甦政策使得市場對經濟形成了較強的復甦預期。結合海外開放經驗，新增社會面感染者可能在1、2個月內出現回落，同時對醫療資源、藥品的需求也將緩和，居民短期內的恐慌情緒將會逐漸平復，港股市場的邏輯也將回歸盈利本身。而隨着復甦政策的推進，基本面數據預期出現好轉，屆時企業的盈利和景氣度回暖將帶動港股市場真正進入上行通道。整體來看，我們認爲隨着疫情改善和基本面回暖港股長期將持續復甦，而短期內可能維持震盪，投資者迎來積極配置的窗口布局期。

退市風險繼續化解，平臺經濟利好不斷落實。自12月中央經濟工作會議強調大力發展數字經濟後，國務院常務會議明確要提升平臺企業金融活動常態化監管水平。針對失業率問題，會議同樣明確平臺經濟企業在吸納青年就業方向發揮着重要作用，強調要支持平臺經濟健康發展，爲未來保就業工作打下基礎。12月21日，中國證監會主席易會滿主持召開黨委會議，會上明確對平臺企業的監管政策，強調要大力發展數字經濟，提升常態化監管水平，支持平臺企業在引領發展、創造就業、國際競爭中大顯身手。針對中美審計問題，會上明確要推動形成中美審計監管常態化合作機制，營造更加穩定、可預期的國際監管合作環境，推動企業境外上市制度改革落地實施，加快平臺企業境外上市「綠燈」案例落地。

因此結合歷史表現和景氣程度，港股配置方向上建議關注：1）受益於防疫政策優化的食品飲料、旅遊及博彩股。2）受益於經濟穩健修復同時估值處於低位的醫藥行業及互聯網行業。

A股觀點：「春季躁動」或將缺席，春節前或將維持震盪

2023年傳統意義上的「春季躁動」或將缺席。由於經濟數據的同比改善可能仍然有待時日，明年一季度經濟與盈利可能仍會面臨邊際壓力。此外，近期利好政策頻發已經帶動市場出現較爲明顯的反彈，政策上的利好或已經在A股市場有了充分的反映。因此，明年一季度可能會是全年市場中較爲平淡的一個階段。

今年春節前市場或將維持震盪，但下行空間相對較小。基本面的偏弱，或將導致今年春節前市場整體保持震盪態勢，但當前市場估值水平仍處低位，疊加近期外資恢復淨流入，預計市場下行空間相對較小。

明年二季度之後，經濟與盈利將開始進入到實際的改善進程之中，市場會有更好的機會。疫情防控政策逐步優化後，經濟的修復會是漸進的。在明年二季度之後，無論是經濟環比數據的景氣回升，還是疊加同比的低基數效應，都會對於經濟與企業盈利的修復更加有利，屆時，市場將會迎來修復斜率的上行，進而也會使得市場擁有更好的表現。

明年醫藥消費板塊業績或將更具優勢，股價表現也有望佔優。從海外的情況來看，在疫情防控政策優化後，消費通常會有明顯的修復。因此隨着國內疫情防控政策的持續優化，2023年我們很可能將看到國內消費的復甦，這也將帶來消費板塊業績的顯著提升，市場的風格可能也會逐步轉向消費。