10月26日，中國平安2022年三季度業績報吿出爐。期內，公司整體業務進展平穩，與分紅緊密掛鈎的營運利潤繼續保持3.8%的增長，達到1232.88億元，年化營運ROE約為19.9%。

與此同時，公司新業務價值跌幅收窄，壽險改革成效繼續兑現，在“管理式醫療模式”的協同下，公司截至2022年9月，個人客户數量較年初實現2.6%增長，接近2.28億規模，客户交叉滲透程度不斷提升，近40%的個人客户同時持有平安多家子公司合同，客均合同數增長至2.96個。

受穩健業績的利好影響，今日中國平安(2318.HK)盤中一度漲超4%，領漲港股保險板塊。

由於近年來疫情壓制需求端表現，壽險改革持續推進帶來負債端壓力，投資端預期低迷，以及資本市場持續震盪等綜合影響下，保險板塊自去年以來持續下跌。面對業績和股價層面的雙重壓力，以中國平安為代表的國內險企拒絕“躺平”，在經營業績保持穩健增長的同時，持續提高分紅水平，持續傳遞市場信心，維護股東利益。

壽險高質量轉型成效顯現，前景值得期待

需要強調的一點是，與部分高股息但缺乏成長能力的上市公司不同，平安正在推進的壽改和康養業務均藴藏着不俗的成長價值。

頂着壓力堅定轉型推進高質量發展三年後，平安代理人隊伍的質量和產能大幅提升，渠道和產品的服務能力和迭代效率顯著改善，改革的階段性成果已經顯現。前三季度，其壽險及健康險業務實現營運利潤864.86億元，同比增長17.4%。

伴隨代理人隊伍結構與質量改善，產能持續增長，其人均新業務價值同比增長超22%，13個月保單繼續率持續改善。新業務價值258.48億元，同比下降26.6%，降幅有所收窄。值得注意的是，其代理人隊伍穩定性有所好轉，規模呈現企穩趨勢。按照平安的計劃，預計在2022年公司將完成壽險深度改革，在年底完成剩下35%營業部的改革，後續改革成果帶來的成長性將逐步在業績上得到反饋。

代理人收入水平是另一個重要觀察指標，代理人收入水平提升將帶來更強的從業吸引力，驅動代理人數量企穩回升。截止2022年6月，平安代理人人均收入達7957元，同比增長35.1%，已經達到新的歷史位置，公司代理人隊伍的精細化管理效果初現。事實上，在今年6月底，平安代理人的數量已經超過期內月均代理人數量，代理人清虛大概率已經見底。

具體來看，公司代理人質量和產能明顯提升。最新數據顯示，前三季度平安新人“優+”佔比同比提升10.3個百分點，代理人人均新業務價值同比提升超22%，鑽石隊伍人均首年保費達到整體隊伍的4.8倍，13個月保單繼續率同比上升超17個百分點。公司高質量代理人團隊不斷壯大。

開源證券分析，部分上市險企轉型初有成效，個險代理人隊伍活動率有所提升，隊伍質量有望改善。總體看，A股五大上市險企的壽險業務轉型成效正初步顯現，伴隨經濟發展活力恢復，保險深度、密度持續提升，中國壽險業的前景值得期待。

分紅水平連續十年提升，戰略配置價值獲得認可

剛剛過去的中國平安現金紅利發放日上，不少投資者收到了公司此前承諾的中期分紅。據悉，本次每股派發現金紅利0.92元(含税，人民幣，單位下同)，參與分配的A股股份數約106.60億股，合計派發股息累計約98億元。

作為A股保險板塊唯一一家派發中期股息的保險公司，中國平安近年分紅水平持續提升，一則傳達出公司當前盈利穩定，現金充裕的信號，為長期投資者吃下定心丸；二則提示投資者公司當前被嚴重低估，股價遠低於公司內含價值，尤其在震盪的市場環境中，公司高現金分紅和低估值屬性的吸引力將不斷凸顯，值得充分關注。

過去10年來，在營運利潤穩健增長的基礎上，平安還保持高比例現金分紅，充分與投資者共享公司高質量發展紅利。公開數據顯示，2012年以來，中國平安累計分紅21次，分紅總額高達2383.72億元，在滬深兩地所有上市公司中名列前茅，連續10年分紅保持增長。

整體波動的外部環境中，穩健提升的分紅水平讓眾多長期投資者感到安心。而根據歷史經驗，在估值下行空間有限的情況下，如果高分紅得以持續，那麼公司的長期股價走勢都不會太差。持續再投資的股息帶來更高的持股量和更低持倉成本，堅定的長期主義者往往因此獲益不菲。

那麼未來平安的高分紅是否仍具備持續性？答案是肯定的。

高分紅根本上源於業務的穩健增長。2022年的中期業績發佈會上，平安集團聯席首席執行官姚波表示平安的派息與營運利潤掛鈎，派息政策穩定，儘管受宏觀經濟、疫情和內部壽改調整影響，近年的營運利潤增速略微放緩，但派息增速仍保持4.5%的增長，一旦“未來營運利潤增速恢復，或者更高的話，我們每股派息又會有一個高的增長。”

當前平安超60%的營運利潤來自壽險，在代理人質量提升、規模企穩的趨勢下，預計公司新單保費及新業務價值將在未來逐步回升，為營運利潤增長提供更強動力，對分紅水平提升起到促進作用。

與上述論斷形成印證的是，出於對平安戰略配置價值和長期發展前景的看好，近期高盛、瑞信、野村、里昂等10餘家機構紛紛發佈報吿表示看好，並給予中國平安“買入”或“增持”評級，目標均價64.69元。

三季度財報發佈後，高盛跟進評論稱，平安壽險及平安銀行營業利潤增長表現強勁，抵銷了財險及資產管理業務的負面影響。公司第三季新業務價值反映出第三季疫情及消費市場疲軟的影響，但注意平安數字化營業網點改革逐步在全國展開，預期於2023財年對推動NBV增長有幫助。招銀國際也在平安三季報後發佈研報稱，最差的時期已經過去，平安的壽險新業務價值增速邊際修復將有利於支撐其後續股價回升。

摩根大通則在此前直接實際行動表現對平安的信心。9月28日該行購入1573.0918萬股H股中國平安，持股比例已從8.81%升至9.02%。

機構普遍看好2023壽險“開門紅”，平安下一發展週期仍具alpha

中國平安的長期配置價值毋庸置疑，並不意味着其短期就不具備驅動因素，就目前而言，機構對今年壽險“開門紅”前景普遍存在較好預期。

招商證券鄭積沙、朱麗芳團隊認為，當前居民的資產配置需求相對旺盛，而股票、基金、定期存款、銀行理財產品等競品的收益率在利率下行以及權益市場震盪下出現了較大波動和下滑，而短交年金險、增額終身壽險作為“開門紅”的主力產品，具備久期長、收益率相對較高且功能靈活等特點，有望激發客户需求，對行業形成正向反饋。

國泰君安也建議增持保險。其在最新發布的報吿中表示，10月上市險企核心圍繞23年開門紅進行積極的產品佈局：一方面，推出高保額的保障類產品促進獲客，另一方面部分險企率先啟動23年開門紅，推出短期儲蓄類年金、增額終身壽以及養老年金險等理財類產品。在客户需求重點聚焦高收益確定性保險理財的背景下，保險開門紅主推的短期儲蓄類產品較好地滿足了客户需求，預計將帶來23年開門紅NBV回暖。

根據業績會上披露的信息，平安2023年開門紅銷售將在11月正式啟動，招商證券認為，平安2023年開門紅節奏預計與去年持平，主打產品以儲蓄險為主、保障險為輔，疊加公司在“健康+養老”生態圈建設上的領先優勢，預計有望促進新單銷售，公司開門紅在低基數、低預期下有望取得超預期表現。

招商證券對應給出了平安“強烈推薦”評級，其認為，短期來看，隨着市場利率企穩、地產風險釋放將對公司資產端改善形成有力支撐，行業beta有望顯現。長期來看，平安憑藉領先的生態圈建設、壽險業務領先的渠道轉型和服務創新優勢，在行業下一個發展週期中依舊具備alpha。

突出的估值性價比，加上讓人安心的業績提升驅動和股東回報水平，相信眼下的平安已經令不少人心動。