第三季度或是美股和港股2022年重要的投資時間窗口

美股方面，聯儲尚處於加息通道，且宏觀層面有滯脹預期，但我們認爲美股在第三季度會有一輪反彈。這主要得益於三季度的信息真空期：

• 1）宏觀層面，CPI同比難創新高，7-8月只是下降多少的問題，GDP是大盤滯後指標，對未來股價走勢影響有限；

• 2）微觀層面，中報季沒有企業業績下修的催化劑；

• 3）貨幣層面，9月FOMC會議尚有時日，且聯儲態度邊際轉鴿。盤面上，利空因素快速出清後，美股仍能逐日上行，反映出美股投資者多頭力量充裕。

港股方面，恆指去年7月下跌至今年3月，低位震盪格局已維持一個季度，反彈勢能充足。基本面上，我們認爲中國宏觀經濟已在二季度見底，個股業績下修趨勢有望在中報季結束。今年下半年或出現兩種情況：

• 1）三季度反彈，則我們建議投資者四季度謹慎；

• 2）三季度低位震盪，四季度反彈。

無論是哪種情況，我們都建議投資者在三季度佈局，準備迎接反彈。

美股：在估值修復空間與商業模式中擇優

我們爲投資者提供4條反彈邏輯：1）盈利預測未下調，但股價超跌帶來的估值修復邏輯；2）尋找抗滯脹的商業模式；3）利用高增長動能突破經濟衰退；4）前期超跌帶來的機構投資者強制補倉需求。我們推薦的行業有：

• 首推軟件業SaaS公司

估值修復空間充裕；商業模式在經濟衰退初期剛性較強；屬於增速較高的新興行業；前期跌幅較大，投資者有補倉需求。軟件業SaaS公司是四條反彈邏輯的交匯點，首推。

• 次推新能源車製造商

估值修復空間充裕；位於滲透率曲線甜點上，增速預期高；所屬的可選消費板塊前期跌幅較大，投資者有補倉需求。四條邏輯佔三條，推薦。

• 半導體行業

有估值修復空間；成本傳導能力好，抗通脹；增速高；前期超跌。半導體佔全部四條反彈邏輯，但有業績前高後低的風險，推薦。

此外，我們建議投資者考慮疫情恢復帶動的酒店、娛樂板塊，和估值修復空間大的醫藥CXO板塊。

需要強調的一點是，我們認爲美股公司的業績預期並非沒有下調空間，只是短期缺乏催化劑。所以，當我們利用信息真空交易時，一定要警惕高頻數據的出現，如零售數據——它們涵蓋了食飲、汽車、藥物、服飾、能源等細分。

所以，如果我們懷着滯脹預期在美國市場抓短期機會，這些領域需要格外慎重。價格數據方面，我們認爲無需過於擔憂，因爲就我們目前爲止的觀察，市場在基本面交易上總體呈價格中性。

港股：最大化利用估值修復與風險偏好上行

我們爲投資者提供2條主要反彈邏輯：1）盈利預測下調幅度小/未下調，但跌幅較大帶來的估值修復邏輯；2）風險偏好上升，成長股受益邏輯。

以及2條次要邏輯：1）將公司前期回購行爲視爲管理層對基本面的背書；2）在AH股高溢價的公司中尋找套利空間。我們推薦的行業有：

• 醫療保健下多個子板塊，尤其是CXO和生物藥。

它們有充足的估值修復空間且預期增速較高，有望受益於風險偏好擡升。同時受益於前兩條反彈邏輯，首推。

• 信息技術下的半導體板塊。

它們也有較優的估值修復空間和較高的業績增速預期，但須警惕業績前高後低的風險。符合2條主要邏輯，但有1項風險，次推。

此外推薦新能源車和媒體中的廣告板塊。它們具備較高的增速預期，屬於新興行業，或將受益於風險偏好切換。

最後，我們推薦互聯網公司，它們是港股中備受關注的核心個股，很可能成爲港股反彈的旗手。