基本面展望：外部高位下行，內部經濟承壓

外部方面，美國Q1 GDP同比增速4.3%，5月CPI同比增長8.6%，5月製造業PMI爲56.1%，預計美國在2022年陷入衰退概率較低。但受高通脹及利率上升影響，美國經濟景氣度大概率持續回落，美股大概率維持低迷。國內方面，中國Q1 GDP同比增速4.8%，4月CPI同比增長2.3%，5月製造業PMI爲49.6%。本輪奧密克戎影響的持續時間顯著更長，預計頻繁的核酸檢測將成爲常態，同時出口與地產下行使經濟承壓。隨着政府出臺政策刺激經濟，消費與基建將成爲有力支撐。但在疫情管控下，預計經濟修復較慢，中期拐點需待疫情影響減小與地產出清的交集出現之後，預計未來港股盈利將繼續回落。

流動性：外部通脹或將見頂，內部寬鬆依舊延續

美國通脹方面，4月CPI同比爲8.3%，未來通脹有望觸頂下行，但全年通脹壓力猶存，預計美聯儲將在8月之前加息75bp以上。然而隨着通脹下行以及中期選舉的臨近，預計美聯儲加息進度有望放緩。美國流動性方面，儘管短期受到縮表和加息的支撐，但隨着美國經濟景氣度持續下滑，預計美債收益率大概率將下滑或高位震盪。國內流動性方面，國內貨幣政策預計將保持寬鬆。匯率方面，預計美元指數接近見頂，然而人民幣或將繼續走弱，不過匯率波動對港股影響有限。

中美關係：短期暫趨緩和，長期問題仍存

中美關係未來仍面臨一定壓力，但劇烈惡化的可能性較低。從民調意見看，雖然美國居民對中國的負面態度增加，但更多的是將中國視作競爭者而不是敵人。拜登政府上臺以來，中美對抗由中美直接對抗轉變爲美國聯合盟友與中國進行間接對抗，美國基本遵循“中產階級外交”理念，重點在經濟、科技等不會引發事態升級的領域懲罰對手，拒絕直接介入海外衝突。根據財聯社報道，美國商務部長表示，拜登已要求商務部考慮取消前總統特朗普對我國實施的部分關稅，不過預計美國將繼續在覈心技術以及金融領域對中國施壓。

國內政策：平臺經濟監管邊際緩和，地產政策邊際放鬆

2022年5月17日，全國政協“推動數字經濟持續健康發展”專題會在京召開。面對當前內外部壓力，支持平臺經濟健康發展有利於提振市場信心，擴大內需，實現5.5%左右的增速目標。同時房地產信貸政策持續回暖，港股風險偏好有望持續回暖。同時，李家超當選新一任行政長官，未來將爲香港發展創造穩定條件。

估值與投資建議：估值處於低位，性價比優勢明顯，首選恆生科技

港股處於估值低位，靜待經濟企穩。截至6月2日，恆生指數PETTM爲9.83，PB爲0.96，均處於歷史均值-一倍標準差附近，若剔除新納入股票則遠低於均值一倍標準差。預計海外流動性收緊下，港股市場企穩回升的關鍵主要在於中國經濟景氣度的回升。

首選恆生科技。平臺經濟方面，2022年以來政策措辭有所緩和，預示政策風口轉暖，行業估值有望持續修復。國家目前致力於爲平臺經濟健康發展指明方向，並且互聯網企業正積極進行戰略調整與新佈局，未來基本面存在新的成長空間。地產建築行業同樣存在佈局機會，當政府實施逆週期調節政策時，地產建築行業容易取得超額收益。下半年消費行業相對景氣度的回升同樣是核心看點。

風險分析：1、國內或海外經濟增長大幅不及預期；2、中美關係波動壓制市場風險偏好；3、信用風險事件的發生引起市場風險偏好下降。