近期中概股又漲「嗨」了！

不少中概股表現較好，如美國中國股指數在5月12日以來漲幅達到12.4%，在香港市場也有一些中港股表現較強，一些權重股漲幅超10%。

究竟中概股爲何迎來這一波上漲？後續機遇在何方？借道基金應該如何佈局？中國基金報記者專訪了六位投資人士，暢談中概股後市機遇？他們分別是：廣發中概互聯ETF基金經理夏浩洋、嘉實港股互聯網產業核心資產基金經理王鑫晨、大成恆生科技ETF基金經理冉凌浩、光大保德信基金國際業務部總監詹佳、長城基金國際業務部總經理助理曲少傑、諾德基金高級研究員周建勝。

這些人士認爲，此前壓制中概股的不利因素已經有所改變，促使這一波中概股出現反彈。後市投資者借道基金參與中概股，注意因爲波動因素比較多，不宜盲目追高或抄底，對此需要比國內市場更謹慎些，同時也要注意折溢價、QDII額度等問題。

多因素促使中概股反彈

中國基金報記者：此前受到重挫的中概股近期反彈明顯，一些權重股漲幅超10%，您如何看待這一情況？是什麼原因造成的？

冉凌浩：從去年以來，中概股經歷了較大的調整，調整的主要原因有：第一、國家對互聯網行業的從嚴監管，引發了市場的擔憂，導致互聯網平臺公司估值的大幅下滑；第二、美國監管當局嚴格執行關於中概股上市地位的監管要求，引發了中概股的下跌，從而導致恆生科技主要權重股下跌；第三近期中國宏觀經濟承壓，拖累中概股表現。

但是，近期以來，相關因素均發生改變，主要有：第一、國家對互聯網行業的從嚴監管取得初步成效，也初步告一段落，互聯網公司的監管環境趨鬆；第二、中美監管當局對於中概股監管問題正在積極進行協商，以期完美解決問題；第三、中國此輪疫情逐步緩解，社會經濟活動也將逐步恢復，國務院也採取了多項促進經濟發展的措施，有助於經濟增長。因此，中概股出現了大幅反彈。

夏浩洋：在前期壓制中概互聯估值的內外部因素，如疫情、美聯儲政策等，出現一定緩和的背景下，近期中概互聯板塊有所修復，指數回彈接近10%。5月底至6月初，中概互聯板塊進入一季度業績和二季度指引公告期，從已公告的主要成份股表現來看，業績表現有好有壞，出現了一定的分化。一些業績表現較好的權重股受到市場資金追捧，出現了較大漲幅，而業績不及預期的權重股表現則相對較弱。因此本輪中概互聯短期表現主要是受到多方因素影響所致，整體出現了反彈，但內部仍有分化。

詹佳：近期中概股反彈主要是兩個原因。一是美聯儲鷹派態度略有緩和，疊加美國最新通脹數據回落，市場對未來流動性環境的展望改善，因此境外成長股總體有所反彈。二是中概股相當一部分權重股屬於平臺經濟，近期國內政策端對平臺經濟健康發展給予了支持。

王鑫晨：從三個方面來看，中概股自2021年下半年以來調整幅度較大，使得其估值調整到較低的位置；其二是政策的鼓勵，尤其是近期相關會議與政策對互聯網平臺發展的鼓勵；其三，一季報出爐，很多公司在宏觀壓力較大的背景下，仍然出現了超預期的表現，並且展望下半年，疫情恢復正常以後，大家有信心通過自身的成長髮展更好。

曲少傑：國家和社會以及投資市場開始進一步認識互聯網平臺公司的社會和經濟價值。過去一段時間，各方對於平臺經濟的價值存在分歧，互聯網平臺發展到對經濟社會有巨大體量和影響力的階段，確實存在過無序競爭，國家因此出臺了一系列舉措來加強反壟斷和反不公平競爭，防止資本無序擴張，也取得了預期中的治理效果。目前，互聯網企業的反彈已初步具備條件。

首先，政策方面，國家對互聯網公司的管理進入了新階段，支持平臺企業創新發展、增強國際競爭力，支持平臺經濟持續健康發展，鼓勵平臺企業參與國家重大科技創新項目。政策上的不確定性因素基本得到有效消除。

其次，基本面方面，國內新冠疫情在重點區域集中爆發，社會經濟活動受到一定影響，互聯網企業的廣告、交易傭金收入出現不同程度下滑。隨着上海逐漸放開社會活動，經濟恢復正常秩序，疫情擾動帶來的負面情緒也得到了改善。

第三，估值方面，恆生科技指數和恆生港股通指數的市盈率和市淨率，都處在負一倍標準差範圍，屬於歷史級別的估值底部區間。

綜上，政策、基本面和估值都爲互聯網企業的反彈創造了良好條件。

周建勝：中概股的短期反彈我們認爲首先是對前期過度悲觀情緒的修復，先從過度悲觀估值迴歸到合理估值。一方面，市場對短期的一些不確定性price in過多勢必得到糾正；另一方面，放眼全球市場中概股依然屬於比較優質的資產，不少公司具有很高的投資性價比，資產好而價格低自然會吸引資本進入。

中概股短暫陣痛後煥發新活力，未來或出現分化

中國基金報記者：站在目前這個時間點，您如何看待中概股的投資價值？未來會有較好表現麼？

夏浩洋：當前，中概互聯板塊在政策端出現拐點，由緊週期向寬週期進行過渡。而海外地緣衝突以及美聯儲貨幣政策的影響也在邊際遞減，中短期維度看，前期壓制互聯網板塊估值的多項因素逐步緩解，未來互聯網投資將回歸業績主導。

就業績而言，目前經濟壓力仍然存在，對於二季度的業績或許要適當降低預期，不過若後續板塊利好政策相應落地，疊加國內經濟疫後復甦，中概互聯板塊的業績拐點或也將隨之到來，屆時板塊在低估值的背景下或將迎來真正的戴維斯雙擊。

冉凌浩：科技行業是中國未來最重要的行業，而中概股的主體是中國科技行業的龍頭公司，具有長期成長性及長期投資價值。

中概股經過1年左右的下跌，從技術層面來看，調整已經很充分。從估值方面來看，也是歷史最低水平區間。從基本面展望來看，未來互聯網公司的監管環境可能會趨鬆，同時中國宏觀經濟增長速度也有望逐步恢復，因此，從大概率來看，中概股未來的走勢會比較樂觀。

詹佳：中概股當前投資價值需要通過持續的業績兌現來支撐，未來中概股表現可能出現分化。企業盈利的韌性，創新能力以及抗通脹能力是主要的分水嶺。

王鑫晨：如上原因所述，還會持續一段時間，我看好這些股票的表現。拉長來看，在美國上市的中概股未來活躍度有可能會降低，原因部分龍頭企業赴美上市遇到相關挑戰，導致很多原本去美國上市的中概公司轉至香港上市，所以美股中概時代過去了，港股會逐步替代美股中概的角色。

香港一方面是一個離岸市場，即可以融到港幣也可融到美元，同時也在我國的監管框架之下，沒有太大的數據安全隱患，所以科技創新型的公司，多數都會轉向港股，作爲上市地。從這個角度看，我更看好港股互聯網/科技，且許多已在美國上市的中概股已在香港完成二次上市。

曲少傑：互聯網企業長期以來推動了中國的數字化轉型升級，增強了中國的國際競爭力，短期的政策規範過後將迎來長期發展新階段。科技創新是我國核心戰略，因此我們看好中國互聯網的長期投資價值，這些龍頭互聯網企業在跌下來之前是中國的核心資產，跌下來之後是更便宜的核心資產，未來還將是中國在國際競爭中的發動機之一，也具備更長期的發展空間。

周建勝：中概股的投資價值我們認爲要具體問題具體分析，不能籠統說好或不好。我們相信經過本輪調整後，中概股會進入一個新常態，部分公司經過主動戰略調整，在經歷短暫陣痛後涅槃重生煥發新的活力，他們未來肯定會有好的表現；而另外一部分資產可能遲遲找不到新的突破口，將受到資本市場的冷落。

看好互聯網、造車新勢力等

中國基金報記者：您認爲，中概股中哪些細分領域更值得佈局？

夏浩洋：中概股中有許多優秀的公司值得投資者長期關注，其中互聯網板塊的公司尤是如此。互聯網行業的長期發展路徑很多，可依靠打磨自身的研發能力，數字化與產業互聯網結合，推進全球化戰略，發展元宇宙等手段打開估值邊界；未來，中國互聯網的重要性或將會越來越顯著。投資者可以充分關注當前中概股中與上述細分領域相關的互聯網企業的長期配置價值，分享互聯網高速發展帶來的紅利。

詹佳：相對看好消費，醫藥，科技，製造，能源等領域的佈局機會。

王鑫晨：在中概細分的領域裏，我們仍然首先看好互聯網，雖然互聯網流量增長已經變緩，但是其中的結構性機會值得關注，比如短視頻形態；其二在疫情中受損比較嚴重，但有望得到修復的平臺型企業。這些平臺型企業受損於疫情，線下消費收到較大沖擊，估值跌較多；其三，造車新勢力值得關注，他們很多是互聯網出來的創業者，代表着破壞式的創新。在全球範圍內，最接近美國的全球龍頭企業是國內的造車新勢力，他們在電動化和智能化上都緊跟領頭羊的步伐，且我認爲很多企業在彎道超車，實現中國汽車製造業在全球走在了前面，是我們看好的方向。

曲少傑：新階段的互聯網企業投資應該優中選優，不是所有的科技股都具備投資價值，只有那些用戶粘性高，擁有持續創新能力，符合國家發展戰略的企業才具備長期投資價值。社交和網絡購物，以及新能源車等硬科技企業都屬於值得佈局的範圍。

周建勝：2C領域積極服務於國計民生的平臺經濟龍頭依然是好方向，誕生新的巨頭越來越難了。2B領域紮根企業助力中國經濟轉型的數字經濟玩家，比如雲計算等會展現出長期投資機會。還有一類機會是那些依靠前期積累的資源培育出核心科技能力的公司，這個可能需要多等待。

借道中概股基金參與，不宜盲目追高或抄底

中國基金報記者：在這一背景下，您認爲若投資者願意佈局中概股應該如何選擇基金產品？需要注意什麼？

夏浩洋：可以考慮通過指數化投資的方式進行配置，當前市場中有許多中概互聯板塊的ETF品種都是投資者可以參考的標的。通過相對透明、分散的方式投資一籃子中概股成份公司。需要注意的地方主要在於，近期部分相關ETF由於QDII額度緊張等原因出現了申購上限大幅下調的情況，投資者要充分關注板塊ETF場內交易的折溢價率，注意投資風險。

詹佳：由於美國監管機構提高了對中概股的審計監管要求，並且給出了較短的調整時限，因此投資者購買中概基金產品時需要選擇境外市場投資經驗較爲豐富的管理人，以避免退市風險造成的異常波動。同時，下半年聯儲將啓動縮表，國際市場流動性下降的環境中建倉機會是比較多的，建議投資人保持耐心，在市場充分調整中擇機建倉。

曲少傑：投資中概股，一方面可以購買QDII基金，而目前一些中概互聯網QDII基金受限於QDII額度已經暫停申購或暫停大額申購，投資者比較難直接投資中概股基金。另一方面，很多中概股已經在港股二次上市，未來也會有越來越多的中概股迴歸港股，因此可以通過投資科技互聯網主題類的港股基金來替代。

此外，美國市場上的中概股，由於美方監管原因，可能出現強制退市等不利消息，這一點需要投資者注意。而投資港股的科技互聯網主題類基金則基本無需有此擔憂，這一點也是港股基金相較美國中概股基金的優勢。

周建勝：投資者佈局中概股要選擇與其自身理念匹配的基金，否則容易產生焦慮感。中概股是個特殊的「羣體」，處在海內外監管與海內外投資者之間，波動因素比較多，不宜盲目追高或抄底，對此需要比國內市場更謹慎些。