Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融考獲特許財務分析師(CFA)專業資格擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

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美股三大指數昨晚均收跌，市場始終對高通脹拖累全球經濟增長保持警惕，歐盟飽受能源價格飆升的影響，最新5月歐元區CPI按年進一步攀升至8.1%，歐央行最快或在7月展開加息，而美聯儲亦在今個月開始以每月475億美元的步伐縮表，昨日美總統拜登表示不會幹預美聯儲加息政策，市場曾憧憬美國在中期選舉前或調整加息步伐，而此番言論將降低9月暫停加息的概率。央行加息路徑的變化仍會不時擾攘市場情緒，加上企業盈利預測有下調壓力，外圍股市繼續表現反覆。港股今日微跌7點，走勢反覆回落，收市跌120點至21,294點，成交額縮至約1,261億。5月財新製造業PMI爲48.1，低於預期的49，但較上月回升2.1個百分點，相信今波疫情影響內地經濟的最壞情況已過。另一方面，最新白宮經濟顧問委員會主席表示考慮降低關稅以緩解通脹，重申美總統拜登上週的講話，而美財政部副部長強調關稅有助保護美國的就業，反映美政府對降低關稅仍存在分歧。昨日美商務部長表示考慮將更多中國企業加入「實體清單」，側面反映即使美願意放寬關稅，仍會在其他方式抵制中國，特別涉及科技層面的限制。整體來看，大市今日出現回調整固屬預期之內，早前錄不俗升幅的科技、餐飲、體育用品和啤酒板塊有較大回吐壓力。汽車及汽車經銷商板塊續受惠購置稅減免及汽車下鄉活動，股價續獲資金流入。隨着資金在各板塊輪動，不排除流入股價走勢較對落後的疫後解封概念板塊，如內房、基建和資源板塊。待恆指階段性回調至21,000點附近，可再以中長線佈署角度入市，上方阻力維持在21,500點。

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近日港股市況改善，大部分中資股股價走高，而本港銀行板塊的股價近期走勢相對平靜，而事實上銀行板塊年初至今股價表現仍相對跑羸大市。筆者看本港銀行潛在最大的催化劑來自淨利息收益率(NIM)的擴闊，據彭博利率期貨預測美國聯邦基準利率今年底見2.5至2.75釐，現已見美元拆息(LIBOR)跟隨向上至1.06釐，但見港元拆息(HIBOR)未有跟隨維持在0.22釐，LIBOR與HIBOR兩者利差已由上一次加息週期的平均(2017-2018年期間)約60個點子拉闊至目前高逾85個點子。始終香港銀行體系結餘仍有超過3,000億港元的充裕流動性，但隨着美聯儲在未來數月繼續激進加息，短期HIBOR和LIBOR的利差有可能拉闊至100個點子，將再加劇港元存款的流失，料HIBOR最終會挾上並追回落後的漲幅，這中間有約三至六個月的滯後期，預期HIBOR到今年尾可重上1釐以上。從資產端看，本港銀行的貸款多數根據HIBOR定價，中銀(2388)和恆生(0011)港元資產佔比分別達46%和68%，而美元資產佔比分別爲30%和12%，故HIBOR之後向上，資產收益率也跟隨上升。此外見香港五月份現樓按揭按月增15.1%，料樓花及現樓按揭宗數按月回暖也有利本港銀行按揭業務收益。從負債端看，一般而言活期和往來存款(簡稱CASA)對HIBOR上升初期的敏感度較低，參考中銀和恆生的存款組合分別有約65%和81%來自CASA，短期CASA等銀行負債端成本在初期較細影響下，HIBOR初期的上升潛在帶動更大幅度的淨息差擴闊。據匯豐研究報告指HIBOR每上升25個基點可使本港銀行(中銀、東亞和大新銀行)盈利增加約10-13%，這將爲今年銀行股盈利上升主要驅動力。至於選股方面，本港銀行總體擁有穩健的資產負債表，其中內房貸款的比例較對細，此前個別銀行已作減值，料再作大額減值的情況較低。中銀和恆生股息派發比率平均維持在約50%和65%，兩者股息回報率均接近4釐，雖然股息回報不及內銀吸引，但其CET 1分別約17%和15.8%，遠高過內銀甚至歐美銀行，長遠相信能維持穩定的派息政策，而隨着盈利的上調，派息比率和每股派息有提升空間。另外，銀利板塊除受惠淨息差擴闊帶動每股盈利向上外，其估值也會跟隨重估，對上一次加息週期見中銀和恆生的市賬率可分別高達1.7倍和2.5倍，而目前其市賬率分別爲1.0倍和1.5倍，正處於估值的底部，故預期今次加息週期爲本港銀行板塊驅動盈利和估值齊向上的催化劑，可現時逐步收集中銀和恆生作接下來半年的中線佈署。

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今日豪華車經銷商板塊股價升幅靠前，受惠內地乘用車購置稅減半徵收的範圍超出市場預期，適用於不超過人民幣30萬元並2.0升及以下排量的乘用車，參考2019年及2015年這兩次減徵汽車購置稅計劃，適用乘用車車種爲排量1.6公升以下，市場原預期今次排量續限定爲1.6公升以下，今次放寬至2.0升及以下排量的乘用車，受惠購置稅減免的車種大幅增加，其中入門級豪華車型潛在受惠空間最多。參考奔馳和寶馬等豪華品牌，其1.6升以下車款佔其銷量僅20%至30%，放寬排量至2.0升以下將令其車款覆蓋比例提升至超過90%，但受制單車價格不能超過30萬，預計入門級豪華車型的銷量將明顯受惠。永達(3669)和中升(0881)分別主力銷售寶馬和奔馳品牌的豪華車，此前汽車經銷飽受疫情封控措施影響，股價持續遭拋售。但現時配合內地谷汽車消費一連串政策，預期汽車經銷商的新車銷售收入可迅速回暖。留意永達和中升的股價在5月至今已分別上升20%和12%，股價短期料以反映上述的利好消息。中長線看豪華車消納完今年購置稅減免催化的需求後，之後內地買車趨勢料以電動車爲主，而內地政策面亦傾扶持電動車銷售，目前見豪華車經銷商大部分收入來自豪華燃油車的銷售，未來經營環境面臨挑戰，故對該板塊現時只宜短線操作。

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理擁有10年港股、美股研究及操作經驗，擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

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美國總統拜登與聯儲局主席鮑威爾會面，拜登重申尊重央行的獨立性，並相信應對高通脹是政府與央行的首要任務。數據方面，3月份美國二十大城市樓價連續4個月上升，按年漲21.17%超預期。5月份芝加哥採購經理指數急升至60.3，遠優於預期的55。不過市場沒有太大反應，三大指數窄幅上落，道指收跌222點，報32990點；標指升跌0.63%，報4132點；以科技股爲主的納指跌0.41%，報12081點。總括而言，由於之前美股極度超賣，現時有技術性反彈，相信納指第一個阻力位爲12500點。

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財新中國製造業採購經理指數回升至48.1，較上月升2.1%連續3個月處於收縮區間。不過市場仍熱炒政策對於不同板塊的影響，港股沒有太大變動。恆指報21294，跌120點，總成交爲1260億，今天有50%的股票上升。總括而言，港股下一個阻力位爲22500，人民幣的走勢將會左右後市發展，投資者應留意。

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