Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融考獲特許財務分析師(CFA)專業資格擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

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港股今低開49點，反覆走低，收報跌357點至20,112點，成交額約1136億。北水今日繼續流入，淨買入成文額約9億，未趁港股回吐期間沽貨。中央繼續出招穩經濟，昨日總理李克強在國常會推出涉及六方面共33項措施，包括增加1400多億的企業退稅，小微貸款支持工具額度增加一倍，以及備受今日市場關注的減徵乘用車購置稅600億元，符合之前講話指政策措施要在5月尾能出盡出的言論，而且今次出臺的措施相比之前官員講話更爲實質和具體，不過中港市場似乎趁好消息出貨，滬指今日挫2%亦拖累港股表現。另外，內地昨日(23日)新增639宗本土感染個案，續呈回落跡象，而衛健委表示省會和千萬級人口以上城市需建立步行15分鐘內的核酸採樣站，預計疫情受控後仍會要求以恆常檢測避免地區疫情反彈，疫後復蘇板塊近期回調後，料可再隨產業政策的支持再獲資金關注，留意今日網易(9999)和快手(1024)公佈業績，此前騰訊和小米等業績增長大幅放緩，市場對網易首季收入(預期:YoY+12%)和經調整淨利(預期:YoY-5.6%)傾保守，關注管理層的指引，以及重啓遊戲版號審批對其新遊戲上線進展。整體而言，港股此前由5月低位曾反彈最多約1300點，大市表現較外圍股市爲好，短期出現回調整固屬正常現象。不過近期傳個別基金出現贖回潮，甚至乎「爆倉」，基金經理可能逼住拋售套現對市況造成短期震盪，待大市回調至20000點水平以下可開始小注吸納，隨着內地穩增長政策發力，港股中長線仍有向上空間。

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今日傳統汽車板塊逆市向上，其中吉利(0175)和長城(2333)股價分別升約3.5%和5.0%。昨日國常委宣佈階段性減徵部分乘用車購置稅600億元，雖目前仍未有關於購置稅減免的細節，但若在今年下半年期間實施，以去年乘用車購置稅約徵收3,900億元，反映今次政策力道遠超市場預期。今次購置稅稅率或可由目前約10%下降至8%以下，參考內地政府曾分別在2009年及2016年期間推出購置稅優惠，刺激當年汽車銷售同比增長45%和14%，加上今次同時發放900億元貨車貸款，相信今次同樣能大幅拉動下半年汽車整體銷量。歸因目前內地購買新能源汽車已享有購置稅豁免，上述政策僅惠及燃油車車企，中低端車型的燃油車潛在受惠空間較多，故今日新能源車板塊普遍捱沽。今次政策主要針對傳統燃油車爲主，或部分因目前鋰價高企，再出臺政策傾向新能源車會進一步推高鋰價，不利新能源車行業穩定發展。再者，減徵購置稅只是其中之一汽車支持政策，此前多個省份如廣東省和浙江省已出臺汽車補貼活動，最新湖北省也開展以舊換新專項行動，當中換購新能源汽車所獲得的補貼遠高過燃油汽車，故今次政策不代表政府背離新能源車發展。除此之外，吉利和長城等傳統車企估值在今年已大幅回落，故此政策利好消息將帶動其估值追落後。然而，要留意傳統車企已陸續佈局轉型發展新能源車爲主，燃油車銷售比例將慢慢下降。再者燃油車目前定價優勢相對弱，面對目前原材料價格上升壓力，毛利率正承壓，故傳統車企股價潛在炒作空間不多。

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小鵬(9868)股價今挫9.1%，除未能受惠購置稅減徵政策，另外料因管理層在績後對第二季度營收料在68至75億元的指引偏保守所致。小鵬昨日公佈季績，首季收入爲人民幣74億元(YoY+152% ; QoQ-13%)，勝市場預期，不過期內面對原材料如電池成本上升、半導體短缺，以及新能源車補貼減少，汽車毛利率環比減至10.4%(YoY+0.3pct ; QoQ-0.5pct)。在原材料成本仍高居不下，以及消化3月尾漲價前積壓的訂單，預期次季毛利率仍承壓，要到第三季開始交付已提價的訂單，以及較高毛利率的新車型G9開始交付才明顯改善，管理層指明年會另外推二款新車，目標將中長線毛利率提升至逾25%。另外，首季受惠旗下P7及P5車型市場需求熾熱，新車交付34561輛(YoY+159%)，交付量超上季財報指引的上限3.4萬輛。管理層預期第二季交付3.1至3.4萬輛，交付僅較首季環比跌1.4%至10%，反映次季在長三角疫情嚴峻影響汽車零部件供應，小鵬5月和6月也能保持月均銷量逾1.1至1.4萬部，顯然在供應鏈方面較其餘兩家新勢力爲強，或因其生產工廠主要位於廣東省，以及在肇慶市工廠推兩更不間斷的生產運行。管理層表示除受疫情影響地區，預期5月訂單量已恢復到與漲價前相約水平，以及完成電池供應多元化的佈局，相信小鵬可繼續在新勢力車企中維持供應鏈優勢。總括來說，小鵬目前在手訂單充裕可支持其今年交付繼續增長。但小鵬爲汽車新勢力中推最多車型的一間，產品組合計劃覆蓋15至40萬元價格區間，如此多款新車未必可享規模化生產優勢，小鵬短期也要面對比同行更大的研發支出和市場營銷費用，虧損有機會進一步擴大。隨着中高端汽車市場競爭開始劇烈，中長線仍需觀察小鵬新推出的車型可否再有爆款的能力。另外需留意小鵬等新勢力汽車在加息週期有「殺估值」壓力，以及美國ADR有退市風險，暫在市況波動下市場資金短期料避開業績仍處於虧損的新勢力汽車。

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理擁有10年港股、美股研究及操作經驗，擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

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Snap預期第二季收入和利潤較業績指引的下限還要差，股價勁瀉43%，社交媒體亦大幅下挫，令納指持續走弱，不過摩根大通行政總裁戴蒙昨天唱好美國經濟，刺激大型銀行股繼昨天後造好，加上市場憧憬美國可能削減對華關稅，刺激美股跌幅收窄；道指收市升48點，報31928點；標指跌0.81%，報3941點；以科技股爲主的納指2.35%，報11264點。總括而言，現時美股持續弱勢，不過短期因超賣或會有反彈，但應視作趁高減磅的機會。

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國務院常務會議部署穩經濟一攬子措施兩天後，市場仍處於觀望狀態，不過今天A股走強，加上網易雲快手的業績大致上好過市場預期，令港股輕微上升。恆指收報20171，升59點，總成交爲1034億，今天有51%的股票上升。總括而言，港股於21200點阻力極大，想入市的投資者留意港股在相關水平是否能突破再作部署，人民幣的走勢將會左右後市發展，投資者應留意。

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