經歷昨日的大跌之後，今天A股迎來反彈，豬肉股也紛紛大漲。

截止收盤，傲農生物漲超9%，唐人神、華統股份、天邦股份、巨星農牧、牧原股份等豬肉股漲超6%。就連剛剛發佈虧損一季報的温氏股份都漲超5%。

其實，自去年7月底至今，許多生豬養殖企業股價都呈上漲趨勢，像牧原和新希望累計漲幅均超過20%，温氏股份更是累計大漲50%。這些豬肉股的漲幅戰勝了很多A股公司。畢竟，同期的上證指數可是累計下跌13%以上。

從股價來看，温氏股份確實漲勢喜人，但業績卻依舊慘淡！

在去年鉅虧134億元后，温氏股份今年一季度依然延續虧損態勢。昨天披露的一季報顯示，温氏股份今年前3個月營收為145.86 億元，同比下滑13.26%；歸母淨利潤虧損37.6 億元，同比大跌792.39%。

這種虧損幅度不得不讓人擔心，畢竟在豬價高企的2019和2020年，温氏股份也才賺了139億元、74億元左右，如果繼續這樣虧下去，很可能把前兩年的利潤全虧掉。

隨着豬價的持續下跌，許多生豬養殖企業都如温氏股份一樣深陷虧損，業績慘不忍睹，但為何股價還在漲呢？

01

豬價上漲預期

生豬養殖公司們都難逃“豬週期”的影響。在豬價高的年份，大家都賺得盆滿缽滿，但豬價一旦跌破養殖成本價，就會虧得一塌糊塗。

近16年來，我國經歷了四輪豬週期。本輪豬週期從2019年非洲豬瘟爆發開始，當時許多染病的生豬被撲殺，能繁母豬也大幅減少。市場上豬肉供不應求，2019年10月生豬均價一路狂漲至40元/公斤的歷史高位，利潤大增。

在豐厚的利潤刺激下，大家紛紛擴大養豬規模，但隨着供應的增加，豬價在去年一月開始下跌，甚至一度跌破10元/公斤的地板價，許多生豬養殖企業陷入虧損，於是又開始減少供應。

根據這種規律，一旦生豬供應大幅下滑，重新進入供不應求的狀況時，豬肉價格將迎來新一輪上漲通道。

目前仍處於豬週期底部，今年4月，生豬（外三元）價格為14元/公斤，比許多豬企的養殖成本還低。但隨着能繁母豬和生豬存欄量的下降，市場對於豬價上漲的預期也愈發強烈。

從供應端來看，現在全國生豬存欄量和能繁母豬存欄量都環比下降了。統計顯示，截止今年一季度末，全國生豬存欄量4.23億頭，同比增加1.6%，較去年底下降 5.9%；能繁母豬存欄量4185萬頭，同比減少3.1%，環比減少 3.3%。

生豬存欄量的下降，意味着未來幾個月市場的豬肉供應量也將下滑。而能繁母豬數量的減少，也將影響到未來生豬產量。隨着國內生豬產能的逐步下降，供應端產能去化將加速，再加上豬價已經已經在底部區域徘徊許久，未來繼續下跌的可能性很小。

開源證券認為，豬肉價格並不會立馬漲上去，今年4-5月，生豬養殖行業仍將處於虧損狀態，在虧損之下，將有一部分劣勢產能退出市場。但我們不必過度悲觀，待供需錯配切換後，加上通脹的助推，豬價將會抬升。

正是由於豬價上漲預期的存在，所以在温氏股份等生豬養殖企業們業績不好的情況下，還是有人願意押注未來的成長。

02

能熬過去嗎？

在豬價持續低位運行期間，許多生豬養殖企業都陷入虧損的泥潭，那些熬不過去的很可能倒下，而那些實力強的豬企將迎來希望的曙光。

目前A股上市公司中豬肉概念股很多，從市值來看，主營生豬養殖的公司中牧原股份的市值最高，約為2720億元；温氏股份排在第二，總市值約為1258億元，這兩家公司的市值處於領先地位。

A股豬肉概念股，來源於Choice

從業績來看，除了“豬茅”牧原及少數企業外，去年許多豬企都處於虧損狀態。2021年，温氏股份歸母淨利潤虧損約134億元，牧原股份預計歸母淨利潤為65-80億元，新希望預計虧損86-96億元，大北農虧損歸母淨利潤虧損約4.4億元，正邦科技預計虧損182-197億元。

從生豬出欄量來看，去年產值最大的豬企是牧原股份。通過低成本的逆勢擴張之後，牧原成為了我國生豬養殖規模最大的企業，2021年以4026萬頭生豬出欄量位居行業首位。此外，正邦科技、温氏股份、新希望、大北農產值也排在前五位。

從商業模式來看，牧原股份屬走的是自育自繁自養模式，擁有飼料加工、生豬育種、種豬擴繁、商品豬飼養、生豬屠宰等生豬產業鏈，這種模式投入比較大，但在防疫豬瘟和控制養殖成本方面有較大優勢。

正邦科技、温氏股份、新希望屬於“公司+農户”模式，公司提供種苗和飼料，委託農户、農場來養殖，養大了再由公司以簽約價格收購。這種模式能減少公司基礎設施和人力的投入，但綜合養殖成本高於自育自繁自養模式。

可見，牧原股份在市值、業績、產值、成本控制等方面均處於行業領先地位，同時牧原股份也是主動權益類基金的前50大重倉股之一，足以見得資本對他的偏愛。

03

尾聲

目前仍處於豬週期的底部，豬價持續在低位徘徊，但在全國生豬存欄量、能繁母豬存欄量環比下降的情況下，市場對於豬價上漲得預期強烈，這是温氏股份、牧原股份等豬肉股上漲的重要原因。

正是這種預期的存在，讓温氏股份在去年及今年一季度持續虧損的狀態下，股價還繼續上漲。

温氏股份屬於豬肉龍頭股，但在豬價大幅上漲之前，業績恐怕扭虧無望。至於正邦科技等深陷虧損的企業，則面臨着較大風險。