Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融考獲特許財務分析師(CFA)專業資格擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

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港股今早輕微高開17點，早段最多跌201點，但在早上10點後指數開始拗腰向上，恆指最終收報上漲280點至21,684點，成交額約1343億元。早段急挫主要因昨日上海這個高商業活動的城市突然轉態宣佈今日起兩段式封城，有別於此前內地公佈的新版防疫《指南》指要彈性處理疫情，消息引起市場意外，加上內地個別官員重申動態清零的重要性，意味內地採取的防疫政策仍存在很大變量，不排除其他城市也會陸續採取封城抗疫，這將嚴重波及內地第二季經濟。短期料上海封城將對受疫情影響較大的消費板塊股價不能倖免向下，預期供應鏈、物流和運輸也受影響，特別因上海港負責處理很多國際航運，而金融市場在上交所公佈30條措施確保資本市場平穩下料相對平穩。目前需觀察上海可否參照之前深圳封城的經驗，解封後新增確診個案可大幅回落，相對用小的成本將經濟損失降到最低。另一方面，俄烏此前指第一階段談判已取得成果，預期之後談判將圍繞烏東城市的主權問題，這短期或令俄方軍隊暫時降低強攻的意欲，故預期下輪在土耳奇的談判可取得的成果比較高。最後，美團業績表現勝市場預期，刺激恆生科指今日升2.6%，目前資金仍憧憬內地監管放鬆，以致科網板塊得到資金的追捧，加上炒作其他科網巨頭如阿裏和騰訊往後回購和派息增加，維持筆者所指科網板塊只是進行估值修復行情，難出現強勁的上升行情。不過近期價值、銀行都錄不錯升幅，反映市場資金亦同時關注高收益高派息板塊。整體來看，港股此前經過急升急跌行情後，近期市況將趨向平穩，短期走勢料橫行整固，短期看恆指在20800點有初步支持，上升約22300點料有一定阻力。中線維持之前看法，待港股回調整固完畢後，可再挑戰23000點的水平。

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美團(3690)去年第四季收入上升30.6%略勝市場預期，而經調整虧損爲39.3億元，好過市場預期的蝕57.9億元，爲市場驚喜，刺激今日股價上升11.5%。分業務看第四季業績，首先餐飲外賣業務同比上升21.3%，受惠餐飲外賣交易金額和日均訂單量分別同比增21%和17%，惟餐飲外賣配送服務的收入未能覆蓋配送相關成本，相當於每單虧1元人民幣，不過若包括傭金(技術服務費)和在線營銷服務，經營利潤率同比上升2.2個百分點至6.6%，利潤率表現勝市場的預期，反應扶持中小商家的措施對美團業績影響已有所消化，騎手補貼有所減少，不過擔憂今年上半年國內疫情嚴重，美團之後或需給予更多的補貼以及降低對商家徵收的技術服務費，影響今年經營利潤率。其次，到店、酒店及旅遊業務收入同比增22%，經營利潤率上升5.2個百分點至44.7%勝市場預期，仍爲美團主要盈利來源，不過營收及經營利潤的環比增速放慢，今年3月起內地多地疫情反覆，預期今年上半年會受到疫情明顯再拖累該業務板塊的增速。最後，新業務方面收入按年增長59%，經營虧損按年擴大至102億元，經營虧損率按季有所收窄至69.5%。管理層指在監管當局的指引下市場迴歸理性，料今年相關投資的虧損有望較去年收窄，短期看美團買菜、美團優選和美團閃購等配合其他生活服務，美團整體仍有競爭優勢，不過燒錢投入仍不可避免，關注美團在其他競爭對手退出後可否獲更多市場份額。整體來看，今日股價急漲主要此前市場對美團業務增長，以及面臨一連串的監管影響過度擔憂過度，美團第四季所有業務的利潤率均勝市場預期，或短期緩和投資者的憂慮。此外，管理層指因今年首兩個月業務復甦強勁對首季業績樂觀，但今年三月起內地面對嚴峻疫情，管理層也指交易量貢獻較大的一線城市實施封城對美團首季業務產生影響，預計短期仍要看疫情能否在第二季受控，故今年上半年業績仍存在較大不確定性，暫看美團削減新零售業務的虧損幅度可否緩解上半年利潤率壓力。短線看今日股價上漲已反映部分去年季績佳的利好消息，但今年業務不確定性大，能否快速復甦受內地疫情的進展影響，在基本面尚未好轉下仍需維持審慎。

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中石化(0386)和中國神華(1088)均在上週五公佈業績且派息比率提升，前者股息回報率高達14.6釐(派息比率由60%提升至80%)，後者約12.4釐(維持100%派息比率)，刺激今日股價分別上升4.0%和9.4%。中石化於去年第四季收入和純利分別上升33%和19%，主要受惠油價逐季擡升，但環比下跌46%，主要受一次性減值所影響，稍遜市場預期。以全年看，勘探開採和煉油業務實現經營利潤虧扭盈，主要因去年布倫特原油平均價格按年上升約70%帶動。另外，因從第三方廠商採購石油價格同時上升，雖然分銷和化工經營利潤分別按年上升1.8%和2.7%，但兩者經營利潤率分別下滑0.3pct和0.7pct至1.5%和2.2%。中石化計劃今年資本開支同比提升約18%，重點提高油氣的開採，並下降煉油業務的資本投入，反映管理層對今年業績前景樂觀且預期油價維持100美元水平，不過擔憂當原油價格上升至120美元水平，中石化很難再上調成品油價格，到時將令中石化下遊業務如成品油分銷業務幣多於利。再者開拓天然氣業務，要承受今年進口天然氣成本上升壓力。此外一旦油價持續高見130美元，國內油企或需繳付「暴利稅」，這會蠶食公司上遊業務利潤。另一隻中國神華去年第四季收入和純利分別上升52%和215%，季內進一步受惠煤炭價量齊升趨勢。全年看，神華去年度煤炭銷售量同比上升8%，國內煤炭平均售價按年升43%。歸因去年神華長協佔比43%，今年3月發改委制訂下水煤合同基準價按5500大卡動力煤爲每噸675元，較之前基準上漲26%，神華今年業務料受惠長協基準價上調，不過料增速會受今年煤炭現貨價回落所拖累。總括而言，中石化和中國神華今年預測市盈率約5.5倍和7.3倍，估值不算昂貴，中石化和神華處於淨現金水平，淨現金分別約人民幣910億和940億元，目前兩者股價仍低於賬面值，中石化管理層表示會之後公佈回購的規模，不排除會參考之前中海油的計劃。展望中石化和中國神華今年業務可維持穩健，現金流充裕可維持較高股息，兩者之中筆者傾向選擇中國神華，因其今年減少資本開支，短期也沒有大規模轉型計劃，預期100%派息可持續。

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理擁有10年港股、美股研究及操作經驗，擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

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美國上個交易日公佈了2月份待完成房屋銷售數據，已連跌4個月，減少4.1%，差過預期增加1%，而3月份密歇根大學消費信心指數終值爲59.4，低於預期59.7，再創10年新低。雖然數據不佳，但美國財長耶倫表示但美國經濟保持堅韌，就業市場強勁，她又認爲現在並非因爲中俄合作而制裁中國的時機，令市場對中美關係的前景改善，令美股好淡爭持，在美國10年期債息走強下令傳統股明顯跑贏，道指升153點，報34861點。標指升0.51%，報4543點。納指跌0.16%，報14169點。總括而言，美股三大指數到達反彈的阻力區，如果升穿便會轉勢，但大市暫時仍是集中在通脹概念股及有實際盈利的超大科股技股，投資者可從中尋找機會。

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官媒報道，中國證監會經與相關行業主管部門溝通協調，近期對震坤行等擬赴美國上市企業出具了無異議回覆發改委，反映中國政府對企業於海外上市的態度持正面，此外，美團業績勝小期亦令恆指有藉口炒高，恆指收報21684點，上升280點，成交爲1343億，成交明顯比前幾個交易日少，雖然大市上升不過只有49%的股票上升，反映大市升勢不算全面。總括而言，之前港股大成交夾升，相信短線底部已見，但由於升勢過急，相信需時整固纔有新方向。如要搏反彈可選擇底部有極大成交的股份控制注碼入場。不過中國創業版指數明顯早幾天就走弱，小心會拖累港股走勢。

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