高雲程認爲，今年一季度大概率就是股市最艱難的時間，從流動性和預期的情況看，最困難的恐慌性拋售階段應該已經在上週發生了。極端預期在邊際上扭轉，市場即將尋找業績底部。對於那些經歷了週期、且保持或增強核心競爭力的公司，當下應重倉買入並長期持有。

他還特別指出，絕大多數中概股並不存在退市的風險，不存在有些投資者以爲的價格歸零的極端情況。據悉，景林在暴跌中不但沒有恐慌性拋售股票，反而在幾乎最低點加倉看好的企業。

覆盤和反思

在交流的第一部分，高雲程首先對過去一年的投資進行了覆盤和反思，他分析了疫情和俄烏衝突這兩個外部宏觀變量。

「大部分人對疫情在第三年依然存在並影響經濟體的運轉，在之前是難以預測的，包括防疫政策的演變路徑等，我們更多隻能做一個觀察者和應對者。俄烏衝突依然在發展過程中，它對能源價格、通貨膨脹，主權國家能源安全，全球化進程的影響等，都會產生深遠影響。

作爲一家以自下而上研究企業、投資個體企業爲主的資產管理機構，我們也許永遠無法在這些宏觀事件上有更前瞻性的判斷和果斷的交易行爲。」高雲程說。

但是他也強調，需要對這些事件產生的深遠影響，有深度思考和長期情景推演，並且把各種可能性放進所投資企業的未來基本面裏。

在高雲程看來，過去一年多個市場的中國資產出現大幅波動，受到政策因素、民營房地產企業的流動性危機、大宗商品原材料價格上漲和國際局勢多方面問題影響，這些問題讓企業經營者、投資者和消費者產生了具有收縮效應的預期。疊加疫情的反覆，去年四季度至今，經濟經歷很大的下行壓力。

他還談到有關提高組合穩定性方面的反思：「反思回顧過去一年某些行業的大幅度波動，在如何提高組合的穩定性和均衡感上，我們有很多可以提高的地方。產業政策對商業模式的顛覆性影響，在投資過程中確實需要被放在更加重視的位置上。更均衡地投資在不同行業、不同區域的優秀企業，構建讓投資者更舒服的組合結構，這些我們會在今後的投資工作中有所提高。」

另據介紹，爲了能對事件性問題進行及時研究，景林還增加了更爲國際化的研究團隊。

極端價格是對逆向投資者的獎勵

高雲程在交流中分享了自己對市場的最新觀點。在他看來，今年一、二季度是基本面壓力最大的時間，而一季度大概率就是股市最艱難的時期，從流動性和預期的情況看，股市最困難的恐慌性拋售階段應該已經在上週發生了。

展望後市，高雲程認爲，金融穩定發展委員會會議中已經明確看到針對重大問題的討論和定調，後續的政策出臺和經濟基本面復甦應該在今年未來三個季度會漸次出現。從市場看，極端預期在邊際上扭轉，市場即將尋找業績底部。對於那些經歷了週期、且保持或增強核心競爭力的公司，當下應重倉買入並長期持有。

中概股是近期市場非常關心的問題，對此，高雲程指出，絕大部分中概股不存在退市的風險，過去一段時間，確實有部分海外投資者因爲對很多問題看不清楚，而選擇賣出中國離岸資產，包括中概股和港股，這也是這部分股票價格最近大幅波動的原因。

但是上週的金融委員會會議已經明確會推動解決中概股審計底稿問題，也明確了鼓勵中國企業利用好國內國外兩個市場，這一風險大概率會被化解。即使最終與美國監管部門不能達成一致，這些公司也都可以將香港作爲主要上市地，以後很可能會進入港股通標的，所以並不存在有些投資者以爲的股票被退市、價格歸零的極端情況。

高雲程還分析了一些具體行業，他認爲，互聯網經過反壟斷、反無序擴張之後，大家沒有看到政策也有正面影響，就是過去白熱化、甚至過度的競爭在趨緩，新的進入者甚至沒有了，未來利潤率可能會出現更好的提升。新能源、人工智能和消費升級領域也存在很多機會，一些公司已經構建了核心競爭優勢，還有部分公司由於政策和疫情的短期影響、市場預期很低，這些公司現在的機會遠大於風險。

「我們在暴跌中不但沒有恐慌性拋售股票，反而在幾乎最低點加倉我們看好的企業。上週的極端價格是對逆向投資者的獎勵，未來的觸底反彈也是對堅定持有者的鼓勵。」高雲程說。