本文來自：王楊策略研究，作者：王楊、陳昊

投資要點

近期市場對北上資金流動較為關注，北上資金持倉現狀如何，近期北上資金分行業的流動情況如何，如何看影響因素和後續演繹？

1、  北上資金的持倉現狀

從北上資金整體規模佔比來看，目前約佔A股總市值的比例在2%-3%。根據陸股通最新（3月14日）持倉數據，北上資金A股總體持股市值約為2.15萬億，約佔A股總市值（88萬億）的2.44%。

分行業來看，北上資金持股佔總市值比例較高的行業分別是家用電器（8.01%）、食品飲料（4.93%）、電力設備（4.87%）、建築建材（3.92%）和商貿零售（3.19%）；北上資金持股絕對金額較高的行業分別為電力設備（3474.92億元）、食品飲料（2907.69億元）、醫藥生物（1881.94億元）、銀行（1772.47億元）和電子（1444.06億元）。

北上資金持股金額最高的前20家公司如下表所示，行業分佈分別為，電力設備（6家）、食品飲料（4家）、銀行（2家）、醫藥生物（2家）和家用電器（2家）。

2、  近期北上資金的流動

年初以來，截止3月14日，北上資金累計淨流出438億元。分行業來看，北上資金淨流入最多的行業分別是，銀行（+180億）、有色金屬（+121億）、公用事業（+50億）、電力設備（+37億）和交通運輸（+26億）等；北上資金淨流出最多的行業分別是食品飲料（-160億）、醫藥生物（-150億）、計算機（-81億）、家用電器（-74億）和汽車（-67億）等。

北上資金大幅流出的時間主要集中在3月7日以來。觀察3月7日至3月14日，北上資金淨流出較多的行業有食品飲料、電力設備、醫藥生物、銀行、非銀金融、電子和家電等。與此同時，逆勢淨流入的行業有國防裝備、公用事業、建築裝飾、傳媒、農林牧漁、煤炭和通信。

3、北上資金波動的原因

我們認為，近期北上資金流出的原因或在於，美聯儲潛在加息的宏觀背景和地緣衝突下資金偏防禦的心態。短期而言北上資金或仍有潛在波動，但是中長期來看，結合我國經濟向好的背景，我們認為北上資金流入A股仍是大勢所趨。

短期而言，臨近3月中旬美聯儲議息會議，對北上資金流動產生一定干擾。根據美聯儲2021年12月點陣圖，所有18名委員會成員均預測2022年加息。在美國通脹持續創新高的背景下，市場普遍預計美聯儲將在3月16日（北京時間3月17日）的利率決議中開啟加息週期抑制通脹，根據芝商所預測，3月利率決議中加息25個BP概率高達98.3%，加息50個BP概率為1.7%。伴隨着美聯儲加息週期漸行漸近，美債收益率攀升至2.1%，在此背景下，北上資金流動受到一定干擾。

地緣衝突演繹，市場避險情緒較濃，資金心態趨於防禦。近期俄烏衝突的影響仍在演繹，3月7日拜登正式簽署了禁止美國從俄羅斯進口原油和天然氣的行政令，美國、日本、歐盟相繼取消俄羅斯貿易最惠國待遇，制裁進一步升級，全球市場面臨經濟增長和通脹的不確定性，繼而資金風險偏好受到壓制，心態趨於防禦。

短期而言北上資金或仍有潛在波動，但是中長期來看，結合我國經濟向好的背景，我們認為北上資金流入A股仍是大勢所趨。短期而言，受俄烏衝突和美聯儲潛在加息等影響，市場風險偏好較低，北上資金或仍有潛在波動。但是從中長期看，我們認為北上資金流入A股仍是大勢所趨。一則，10年期美債利率已突破2.1%，而美國經濟復甦的基礎不牢固，美債收益率繼續上行的空間或將受限；二則，我國全年經濟增速目標在5.5%左右，彰顯國內穩增長的信心，疊加我國經濟轉型的加速推進，A股的配置價值將日益顯現。

4、 風險提示

1、俄烏衝突的影響進一步顯現；2、全球通脹上行超預期；3、美聯儲加息超預期。