2月11日，迪士尼（DIS）公佈了其第一財季的財報，超出預期的業績令迪士尼的股價在週四應聲大漲

財報顯示，迪士尼報告第一財季調整後每股收益爲 1.06 美元，收入爲 218.2 億美元。這兩個數字分別超過了分析師普遍預期的 63 美分和 209.1 億美元。收入較一年前增長了 34%。該一喜人的業績得益於大幅增加的用戶人數和戶均平均收入。報告稱，目前迪士尼擁有 1.298 億迪士尼+（Disney+, 爲迪士尼影視軟件，下稱迪士尼+）訂閱者，大大超出了分析師預測的 1.257 億，其在本季度增加了近 1200 萬迪士尼+用戶。迪士尼+ 在美國和加拿大的每位用戶平均收入爲 6.68 美元，高於一年前的 5.80 美元。在財報中迪士尼重申了其業務目標，即到 2024 年迪士尼+ 用戶將增長至 2.3 億到2.6 億。

主題公園復甦：

迪士尼總營收劃共分爲四部分，分別是有線網絡、直接面向消費者（Disney+、Hulu、ESPN+）、內容銷售、授權業務以及主題公園收入。迪士尼主題公園、體驗和衍生品在本季度收入爲72.34億美元，相比同期增加了一倍且高於分析師普遍預計的64億美元，部門運營結果增加26億美元至25億美元，上年同期爲虧損1億美元。大幅回血的主題樂園收入，創下了迪士尼有史以來第二好的季度業績。

隨着疫情的常態化及防控能力的提升，全球迪士尼樂園及度假區在本季度均處於開放狀態，客流量和人均消費收入逐步接近正軌。財報中也提到，法國巴黎迪士尼樂園與中國香港迪士尼樂園的遊客數量增加也帶動了樂園國際收入的上漲。

此外，去年9月底，上海迪士尼樂園推出的新人物玲娜貝兒，迅速佔領了國內各大社交平臺話題榜，“川沙妲己”的頂流效應也相應帶動了樂園遊客遊覽人數以及樂園消費水平的提升。

美國銀行分析師傑西卡·賴夫·埃利希（Jessica Reif Ehrlich）表示，迪士尼將在 2022 年“恢復魔力”。

分析師Ehrlich在研報中寫道“我們的牛市論點中的一個重要前提是基於主題公園的復甦和模型中固有的運營槓桿，而第一季度財報的結果是這一觀點的關鍵論這點。”

摩根士丹利分析師 Benjamin Swinburne 表示，迪士尼美國公園的收入和利潤率接近創紀錄水平。

分析師Swinburne寫道：“第一季度的業績大大超出了我們的預期，公園的收入和營業收入明顯突出，而迪士尼+用戶數量的淨增也表現出色。”

流媒體增長前景完好：

迪士尼的流媒體業務一直被寄予厚望，本季度財報中整體流媒體平臺訂閱人數的漲幅再次重振了市場信心。

財報顯示，整體流媒體平臺整體增加訂閱用戶 1740 萬人，總計1.964億。其中ESPN+訂閱人數爲2130萬，同比增長76%，而 Hulu 因爲捆綁包提價，用戶增長略受限，總付費人數爲4530萬，同比僅增加15%。

Disney+因爲在去年11月份登陸韓國、中國香港及臺灣，開拓的亞太新市場推動了用戶數的上漲，本季度新增1170萬人，總訂閱人數逼近1.3億。根據分析公司 Media Partners Asia的預測，2022年底這三個市場預計能爲Disney+獲得近500萬訂閱用戶，3.3億美元的收入。

近1200萬用戶數的新增，也讓Disney+與老對手Netflix在用戶流量的比較中再次奪回了優勢權。上個月，Netflix新增828萬用戶，低於預期的850萬，2022年Q1預計新增250萬，也遠低於分析師預期的590萬，這份略顯慘淡的財報使得盤後股價跌近20%，也帶動了迪士尼股價的下滑。（圖表1）

（圖表1）

Needham 分析師勞拉·馬丁（Laura Martin）表示，迪士尼計劃在 2022 年進行 330 億美元的內容支出，這是財報電話會議中最有趣的統計數據之一。

“公園在 22 年第一季度的業績非常出色，轉速同比翻番，運營利潤率達到 34%，這是我們記憶中的最高水平（DIS 相信這裏還有更多的上漲空間），”馬丁寫道。

KeyBanc 分析師布蘭登·尼斯佩爾（Brandon Nispel）表示，迪士尼直接面向消費者的產品的長期增長前景及其高效的公園業務使該股票具有有吸引力的價值。

“我們看到了基於 DIS EV/EBITDA（企業價值倍數*）增長的引人注目的風險/回報，這使得 DIS 成爲我們報道中最具吸引力的公司之一，”Nispel 寫道。

評級和價格目標：

美國銀行的評級爲買入，目標價爲 191 美元。

摩根士丹利的評級爲增持，目標價爲 170 美元。

Needham 的評級爲持有。

KeyBanc 的評級爲增持，目標價爲 216 美元。

*EV/EBITDA 又稱企業價值倍數，是一種被廣泛使用的公司估值指標，公式爲，EV÷EBITDA 投資應用：EV/EBITDA和市盈率（PE）等相對估值法指標的用法一樣，其倍數相對於行業平均水平或歷史水平較高通常說明高估，較低說明低估，不同行業或板塊有不同的估值（倍數）水平。