去年12月份以來，新能源行業個股整體下挫，寧德目前回調超過20%，鋰電池板塊指數已經回調了13%。

今日盤面，新能源相關個股依然萎靡不振，但是，擁有兩千億市值的恩捷股份卻走出獨立行情，一度衝高大漲8%，但隨着板塊的跳水，恩捷也一路走低，最終收漲3.01%。

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消息面上，恩捷股份發佈了業績預報，2021年全年實現淨利潤26.6-27.6億元，同比增長138.44%-147.4%，扣非淨利潤25.57-26.57億元，同比增長158.15%-168.25%，實現每股收益2.98-3.09元。

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2021年公司每期的業績幾乎都給投資者交出了滿意的答卷，Q4單季度預計盈利9.05-10.05億元，環比增長28.3%-42.5%，而2020年同期盈利4.7億元，同比也是增長近一倍。

不過，26.6-27.6億元的盈利也只是略高於機構預期。

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確實近兩年來，市場給予新能源車產業鏈的預期已經打得夠滿了，各細分板塊未來5-10年的業績都已經反應在股價上，恩捷也不例外，兩年時間股價翻了七倍多，市盈率最高去到了150倍。

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膈膜確實是個好生意，尤其是恩捷從2018年開始切入了鋰電濕法隔膜領域和消費濕法隔膜領域之後，盈利逐年大幅攀升。

膈膜主要是用在新能源動力電池、儲能以及3C產品，目前三元和鐵鋰動力電池均採用濕法膈膜，國內磷酸鐵鋰儲能電池是用幹法隔膜，3C消費市場已經進入穩定增長階段，基本全部採用濕法隔膜。

由於濕法膈膜得到了塗覆技術的加持，性能方面比干法膈膜更勝一籌，濕法膈膜的滲透率逐年提升，截至2020年就已超過70%。

從公司業務結構來看，目前膜類產品收入佔比超過80%，膜類產品包括隔膜和BOPP薄膜，其中隔膜佔整體收入的比例在70%左右。

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2020年國內鋰電隔膜總出貨量37.2億平方米，其中，幹法隔膜出貨量11億平方米，濕法隔膜出貨量26.2億平方米。

在行業地位方面，恩捷全年出貨量佔鋰電隔膜整體市場的31.5%，佔濕法隔膜市場的44.9%。

2021年，恩捷的膈膜出貨份額已經達到了39%。

儲能方面，公司也在建幹法隔膜產能，並收購了東航光電，為儲能電池做準備。

雖然公司已在濕法膈膜深耕多年，但行業競爭非常激烈，同行公司如星源材質、中材科技也在加速佈局濕法隔膜領域。

未來最大的兩個競爭要素，一是基膜成本，二是塗覆技術。

在膈膜爆發的初期，恩捷一直是以低價策略搶佔市場份額，從而鞏固了龍頭地位，同時進行大幅擴產能。

這兩年面對強勁的市場需求，恩捷產能規模已位居全球首位，大幅領先於行業，規模優勢給公司帶來了巨大的效益。

同時公司在積極佈局塗覆技術，取得LG化學、日本帝人塗覆專利授權。

從成本到產能、再到技術，恩捷似乎一直走在行業的前沿。

恩捷股份作為鋰電池膈膜龍頭，自去年9月份以來，股價也回落超過了20%，但目前市盈率仍高達92倍，估值仍處於歷史較高水平，這也是近期回調的最大原因。

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目前恩捷並沒有特別合適做估值對照的公司，介於公司正處於高成長階段，可以採用PEG來估值。

市場預測，2021年公司隔膜出貨量大約是30億平，2022年出貨量預計將達到45-50億平，2023年65-70億平。

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對應2021-2023年公司淨利潤分別為27億元、45億元、60億元，年複合增速約50%，目前公司PE在90倍左右，PEG遠大於1，説明當前股價仍處於高估。

公司目前的規模和技術優勢還處於紅利期，未來2年的效益還是具備確定性的，只是估值仍有泡沫。