本文來自格隆匯專欄：投中網旗下超越J曲線，作者：超越J曲線

本期帶來2021年1-11月IPO報告，高瓴、紅杉、深創投位居機構IPO戰績前三，全球市場A股IPO十年來大爆發。

表1 2021年1-11月 VC/PE機構IPO戰績一覽

核心發現

• 共385傢俱有VC/PE背景的中企實現上市，VC/PE機構IPO滲透率爲69.49%。高瓴參投32家IPO戰績奪魁

• 互聯網、IT及信息化、醫療健康等熱門領域VC/PE滲透率均超七成，機構參投活躍

• 554家中企於全球市場IPO，近八成登陸A股市場，北交所揚帆起航，港股IPO衆星齊聚，獨角獸赴美IPO處低谷

第一部分

中國企業IPO退出分析

2021年1-11月，共385傢俱有VC/PE背景的中企實現上市，VC/PE機構IPO滲透率爲69.49%。其中，紐交所VC/PE滲透率高達92.31%，位居榜首；科創板VC/PE滲透率爲86.39%，位居第二。從賬面退出回報來看，截至11月，賬面退出回報共計8,691億元，其中，第一季度表現稍強，佔整體的45.79%。從賬面回報倍數來看，整體表現有起有落。

圖1 2021年1月-2021年11月VC/PE機構IPO退出賬面回報

根據CVSource投中數據統計，人工智能領域VC/PE滲透率高達100%，運輸物流、醫療健康、IT及信息化等均超過八成；製造業平均退出超4年，其餘重點行業均在3年左右；在疫情及國際形勢的催化下，醫療健康和IT及信息化領域賬面退出均超千億，整體來看，機構參投較爲活躍。

表2 2021年1-11月IPO重點行業退出分析

第二部分

中國企業IPO分市場分析

2021年1-11月，共計有554家中國企業在A股、港股以及美股成功IPO，募資總額7,586億元；IPO募資規模TOP5企業依次爲中國電信、快手、滴滴、三峽能源、京東物流；IPO集中行業爲製造業、醫療健康、IT及信息化；IPO集中地域爲廣東、浙江、江蘇、上海、北京。

圖2 2021年1-11月IPO概覽

▼全球市場中企IPO數量大爆發

2021年1-11月，共計554家中國企業在A股、港股以及美股成功IPO，IPO數量較2020年下降1.95%，募資總額共計7,586億元，IPO規模較2020年下降11.86%。2021年，隨着疫情在境內的有效控制和創業板註冊制改革的推動下，整體呈現波動上漲趨勢；2021年全球市場中企IPO數量有望突破2020年，創近十年來IPO數量新高。

圖3 2012年-2020年11月全球市場中企IPO規模及數量

圖4 2011年1月-11月全球市場中企IPO規模及數量

從股票市場分佈來看，近八成中企選擇A股IPO。從交易板塊來看，深交所創業板在註冊制改革推動下，創業板上市公司數量成階梯式增長，IPO數量比去年同期增長了88.17%，IPO數量拔得頭籌；在中概股迴歸熱潮的推動下，港交所主板IPO募資規模位居首位，主要集中在1、3和7月；募資總額前五中，上交所主板佔據2席，中國電信（601728.SH）和三峽能源（600905.SH）帶動上交所主板IPO募資規模位居第二。

表3 2021年1-11月各交易板塊IPO數量及規模統計

▼A股市場IPO數量創近十年新高

2021年1-11月，共計436家中國企業在滬深兩市IPO，較2020年增長10.66%，募資規模共計4,465億元，較2020年減少3.46%，這是繼2017年全球市場IPO爆發後最活躍的一年，創近十年IPO數量新高。A股前10家IPO中，上交所科創板佔據5席，多集中於製造業以及醫療健康行業。

伴隨疫情催化及政策扶持，截止2021年11月，共計46家醫療健康企業上市，其中32家選擇登陸科創板，佔今年醫療健康IPO的近七成。IPO企業主要集中於浙江、廣東和江蘇。

圖5 2012年-2021年11月A股市場中企IPO規模及數量

表4 2021年1-11月A股市場IPO規模TOP10

▼北交所開啓新賽道

2021年11月15日，繼滬深交易所之後，第三個全國性證券交易所開市，自此，中國的三大經濟區域（環渤海、長三角和珠三角）都擁有自己的交易所。從提出設立到開市北交所僅用了75天，“北交所速度”的背後，充分體現出了中國特色資本市場此輪註冊制改革的全面性與效率，以及支持中小企業深化改革的急迫性。北京交易所的成立，不僅能補上中小企業直接融資的短板，也將多方面推動中國資本市場改革的深化。

首批上市公司突顯創新型、成長性中小企業定位。從首批上市企業的行業分佈來看，主要集中在製造業、IT及信息化、醫療健康、汽車行業。

表5 北交所首批IPO企業

▼港股市場IPO衆星齊聚

2021年1-11月，有81家中國企業在香港IPO，僅1家於創業板上市，其餘均爲主板上市，IPO數量較去年減少38.17%，募資金額爲2,235億元，規模較去年減少26.5%。整體看來，港股市場IPO主要集中在第一季度和第三季度，11月份港股IPO有所回暖。

在中概股迴歸熱潮的推動下，在海外上市的多家公司百度集團、嗶哩嗶哩等紛紛選擇港交所進行二次上市，並有兩家“造車新勢力”在港二次上市，分別爲理想汽車（02015.HK）和小鵬汽車（09868.HK）；港股前10家IPO中，中概股二次上市佔據5席。展望12月，雲音樂（09899.HK）、微博股份（09898.HK）等明星股蓄勢待發，迎來新一波IPO發行熱潮。

圖 6 2012年-2021年11月港股市場中企IPO規模及數量

圖 7 2020年11月-2021年11月港股市場中企IPO規模及數量

表6 2021年1-11月港股市場IPO規模TOP10

▼美股市場中企IPO急速降溫

2021年1-11月，共37家中企在美國資本市場IPO，同比減少7.5%；募資金額共計886億元，IPO規模同比減少5.84%。自7月開始，美國證券交易委員會（SEC）相關政策的調整，使火熱的中概股赴美IPO熱潮按下暫停鍵，SEC暫時停止上市審閱和批準上市文件，並對今後赴美IPO的中國企業進一步加強信息披露，零氪科技、Soul等企業均在上市前夕取消上市計劃。

2021年1-11月，美股市場IPO募資規模TOP10主要分佈在北京地區，募資總額均在17億元以上。其中，滴滴（DIDI）於6月30日上市，募資金額爲286.52億元，佔1-11月中企美股募資總規模的32.35%，爲今年以來中企美股市場IPO募資規模最大的項目，但於12月3日，滴滴即日起啓動在紐交所的退市工作，並啓動在香港上市的準備工作。

圖8 2020年11月-2021年11月美股市場中企IPO規模及數量

表7  2021年1-11月美股市場IPO規模TOP10

第三部分

中國企業IPO行業及地域分析

▼製造業股IPO數量規模雙奪冠

2021年1-11月，製造業、醫療健康、IT及信息化類公司IPO募資位居前三，佔據各行業募資總額的42%，其中，製造業類公司共有186家企業IPO，募資規模達1,433.62億元，成爲IPO數量規模最多行業。

圖9 2021年1-11月中企IPO規模行業分佈（%）

圖10 2021年1-11月中企IPO數量行業分佈（家）

▼沿海地區表現搶眼

2021年1-11月，從IPO數量來看，廣東、浙江、江蘇位居前三位，廣東地區以90家位居首位；從交易規模來看，北京地區以2,696.27億元位居榜首，上海地區緊隨其後，廣東位居第三；從單筆交易規模來看，北京地區同比增長67.91%，表現突出。

圖11 2021年1-11月中企IPO數量及募資規模地區分佈

表8 2021年1-11月各地區IPO數量、募資規模及平均募資水平

第四部分

中國企業十大熱門IPO

2021年1-11月，前十大IPO項目的募資規模均在98億元以上，佔整體募資29.32%。當日市值前十大IPO均超過1,400億元並均在境外上市，港交所佔據6席。

▼中企IPO募資規模及當日市值TOP10

▼全球前十大IPO發行概況

1. 中國電信

中國電信是一家全業務綜合信息服務提供商，致力於推動5G業務。2021年8月20日，中國電信在上交所主板上市，發行1,039,613.5267萬股，募資470.94億元。成爲2021年1-11月全球募資規模最大的IPO。

2. 快手

快手科技旗下產品快手是一個短視頻內容分享平臺。2021年2月5日，快手在港交所主板上市，發行36,521.86萬股，募資350.56億元，成爲國內“短視頻第一股”。

3. 滴滴

滴滴是一站式多元化出行平臺，爲用戶提供出租車召車、網約車、順風車、代駕等多元化服務。2021年6月30日，滴滴在紐交所上市，發行7,920萬股，募資286.52億元。

4. 三峽能源

三峽能源是新能源開發商，積極發展陸上風電、光伏發電，大力開發海上風電等業務。2021年6月10日，三峽能源在上交所主板上市，上市首日市值突破1,000億元，成爲中國電力行業史上IPO規模最大、A股市值最高的新能源上市公司。

5. 京東物流

京東物流是技術驅動的供應鏈解決方案及物流服務商，2021年5月28日，京東物流在港交所主板上市，是繼京東健康後，京東旗下又一家成功在港上市的子公司。

6. 百度

百度集團是一家綜合性的科技公司，主要業務爲互聯網領取的高新技術開發和運用。2021年3月23日，百度集團在港交所主板二次上市，發行9,500萬股，募集總額200.49億元。

7. 嗶哩嗶哩

嗶哩嗶哩有限公司是一家綜合性的視頻社區平臺，提供大量豐富的內容以滿足年輕人多元的興趣。2021年3月29日，嗶哩嗶哩在港交所主板二次上市，成爲2021年第三家在香港二次上市的中概股。

8. 小鵬汽車

小鵬汽車公司是一家智能電動汽車設計及製造商，2021年7月7日，小鵬汽車在港交所主板上市，在成爲港交所“造車新勢力第一股”的同時，亦成爲三年內首家在紐約和香港主要上市的中概股。

9. 滿幫集團

滿幫有限公司是國內基於雲計算、大數據、移動互聯網和人工智能技術開發的貨運調度平臺。2021年6月22日，滿幫集團在紐交所上市，正式成爲數字貨運第一股。

10.  理想汽車

理想汽車公司是一家智能新能源汽車研發商，2021年8月12日，理想汽車在港交所主板上市，是繼小鵬汽車後，45天內第二家在港雙重上市的“造車新勢力”。

第五部分

2021年1-11月IPO政策盤點

2021年1-11月，上半年IPO政策熱點主要圍繞深交所主板與中小板合併展開。3月31日，深交所發佈公告，經中國證監會批準，合併主板與中小板將於4月6日正式實施。6月22日，深交所發佈創業板上市公司重大資產重組審覈規則（2021年修訂），調整發行股份購買資產申請的審覈期限，從現行45天調整爲2個月。11月15日，爲努力打造服務創新型中小企業主陣地，更好服務實體經濟高質量發展，北京證券交易所開市。

相關政策盤點如下：

1月29日， 《首發企業現場檢查規定》規範了首發企業現場檢查的基本要求、標準、流程以及後續處理工作，明確了檢查涉及單位和人員的權利義務，壓實了發行人和中介機構責任，並加強了對檢查人員的監督。

2月5日，監會發布《監管規則適用指引—關於申請首發上市企業股東信息披露》表示加強影子股東監管，IPO申請前12個月的新股東鎖定期爲36個月。

3月31日，深交所發佈公告，經中國證監會批準，合併主板與中小板將於4月6日正式實施。深交所表示，2021年2月5日，經中國證監會批準，深交所啓動合併主板與中小板（以下簡稱兩板合併）相關準備工作。在中國證監會統籌指導下，深交所與市場各方一道，按照“兩個統一、四個不變”的總體思路，紮實開展各項工作，組織整合相關業務規則和監管運行模式，推動完成相關指數及基金產品適應性調整，順利實施技術系統改造，平穩推進發行上市安排，各項準備工作均已就緒。日前，經中國證監會同意，深交所發佈兩板合併業務通知及相關規則，明確合併實施後的相關安排，於4月6日正式實施兩板合併。

4月16日，爲了進一步明確科創板定位把握標準，支持和鼓勵硬科技企業在科創板發行上市，引導和規範發行人申報和保薦機構推薦工作，促進科創板市場持續健康發展，上海證券交易所對《上海證券交易所科創板企業發行上市申報及推薦暫行規定》進行了修訂併發布，自發布之日起施行。

5月29日，證監會副主席李超出席“國際金融論壇（IFF）2021春季會議”表示，證監會將進一步落實“建制度，不幹預，零容忍”的九字方針，推進資本市場更好發揮在資源配置、風險緩釋、政策傳導、預期管理等方面的樞紐作用。

6月22日，深交所發佈創業板上市公司重大資產重組審覈規則（2021年修訂），調整發行股份購買資產申請的審覈期限，從現行45天調整爲2個月。

7月23日製定併發布了《上海證券交易所科創板發行上市審覈規則適用指引第3號——轉板上市申請文件》（以下簡稱《指引3號》）、《上海證券交易所科創板發行上市審覈規則適用指引第4號——轉板上市報告書內容與格式》（《指引4號》）、《上海證券交易所科創板發行上市審覈規則適用指引第5號——轉板上市保薦書》（《指引5號》）等配套轉板上市指引。

9月18日，爲進一步優化科創板新股發行承銷制度，促進買賣雙方博弈更加均衡，經中國證監會批準，上交所即日起發佈新修訂的《上海證券交易所科創板股票發行與承銷實施辦法》《上海證券交易所科創板發行與承銷規則適用指引第1號——首次公開發行股票》（以下統稱科創板股票發行承銷業務規則），並自發布之日起施行。

11月15日，爲不斷強化與新三板創新層和基礎層的制度聯動，激發市場整體活力，努力打造服務創新型中小企業主陣地，更好服務實體經濟高質量發展，北京證券交易所開市。