美團將於本週五（11月26日）公佈2021年第三季度（Q3）財報。財報發佈後，公司將於當日下午7點（美東時間11月26日上午6點）召開財報電話會議。

市場預期

據彭博數據，市場預計2021Q3美團整體營收同比上漲37.2%至485億元；經調整淨虧損52.4億元。

目前，有52位分析師給予美團「買入」評級，5位分析師建議「持有」，1位分析師建議「賣出」。

此外，彭博預測今年7月至9月，美團可能遭受了上市以來最大的季度運營虧損。美團優選、美團閃購和美團買菜等新業務的虧損或將持續，騎手更高的工資和福利待遇可能提升外賣送餐業務的成本，對該業務利潤率增長的限制可能延續至2022年。此外，各地疫情導致的居民出行限制可能令今年實體店、酒店和旅遊業務的收入增長受限。

預計Q3外賣增長符合預期，盈利節奏預期放緩

中信證券研報表示，預計美團Q3外賣日均訂單量同比增26%，收入同增28%。美團平臺階段性的競爭策略仍然是通過以量補價的方式進一步鞏固市場份額，且在當前監管窗口指導下並不急於追求外賣業務的充分變現，因此平臺用戶端補貼率繼續維持高位，針對外賣會員和高頻用戶的補貼率已趨於常態。

中信預計Q3外賣整體毛利率同比降0.5個百分點至14.4%，調整後經營利潤約8.2億元（去年同期爲7.6億元）。

到店增長符合預期，新興服務業表現亮眼

中信證券稱，預計美團Q3到店、酒旅業務收入同增32%，考慮酒旅等業務加大補貼，到綜板塊整體下沉力度加大，預計經營利潤率維持約40%。其中，到店綜合類業務中醫美、親子、婚慶、愛車、愛寵等業務保持高速增長，酒旅業務受局部地區疫情反覆、自然災害影響下預計仍可實現正增長，到店業務需求端韌性較強。

長期來看，美團到店業務的下沉空間仍然較大，交易類屬性有望不斷增強，廣告付費轉化率提高會帶動到店業務變現能力繼續提升。

新業務：社區團購競爭格局不斷優化，虧損進一步增加

中信預計美團Q3新業務將虧損105.2億元。Q3行業競爭格局已出現明顯分化，對於頭部平臺來說，當前監管窗口下預計也將對未來1-2年核心主業盈利釋放及現金流造成壓力。因此，Q3美團優選對訂單表現低迷的地區進行關停，細化對中心倉、網格倉等環節的管理和考覈等。

儘管目前社區團購活躍用戶的交易頻次（2-3次/周）和復購情況（約60%）好於傳統電商，但是用戶粘性來看仍有較大提升空間。

反壟斷處罰落地，騎手社保對變現影響已基本消化

中信證券認爲，本次處罰結果落地使市場對互聯網高壓監管環境的悲觀情緒有所釋放，階段性正面效應明確，短期公司也迎來了情緒+估值上的修復，股價底部大幅反彈。

此外，市場就社保問題對平臺財務端的影響已經明朗化，美團已於Q2財報交流電話會上釋放相對明確的預期（即每單不超過5毛錢的成本增加，結合我們預測每單成本增加約2-4毛錢），市場擔憂的情緒已有所消化。

綜上所述，中信證券表示，剔除反壟斷罰款對 Q3 當季財務影響，公司基本面延續良好表現，增長均符合預期。反壟斷處罰落地並且結果好於預期，市場悲觀情緒將階段性得以釋放，公司股價短期存在修復機會。

儘管監管因素、社保問題造成公司核心業務盈利釋放週期有所拉長，變現潛力受到一定影響，長期來看估值波動區間會被動收窄，但在競爭壁壘穩定、平臺生態不斷擴容邏輯下，更有利於長線配置型需求。