作為“國內IGBT龍頭企業”斯達半導，二級市場股價基本上一路震盪上揚。從上市時的14.7元到近期歷史高點483.8元，翻了將近34倍，截止發稿，目前總市值達766.5億元。

股價一路高歌，這也讓持有的股民們都是喜出望外。但是接下來又爆出好消息來了，那就是在11月15日晚間，斯達半導的35億元定增結果出爐，最終獲得14家中外知名機構認購。在這個消息的影響下今日股價也是逆勢拉昇，一改昨日頹勢。

據瞭解這次定增參與方不單單出現像摩根大通、瑞銀，富國等豪華的定增團，還有出現了國家隊的身影，先進製造業二期花費近3億元認購90萬股。

要知道國家大基金可是風向標啊，它的入局確實給斯達半導未來更多想想空間了。

 明星機構紛紛搶籌，一下子讓斯達半導成為資本市場的寵兒。那麼，斯達半導是什麼來頭，為何如此受資金追捧？

靚麗的業績

光從斯達半導的名字就可以看出，它屬於半導體行業，正是近年以來火熱的科技概念。

根據資料顯示，斯達半導創立於2005年，其主營業務是以IGBT為主的功率半導體芯片以及模塊的設計研發和生產，並以IGBT模塊形式對外實現銷售。

IGBT是一種半導體器件，是工業控制及自動化領域的核心元器件，其作用類似於人類的心臟，所以説很重要。

斯達半導的主營收入構成，有94.65%的主營是來自於IGBT模塊，剩下的其他產品主要是其餘的功率半導體例如MOSFET、晶閘管、二極管，以及一些第三代半導體材料碳化硅等。

 可以看到斯達半導的主營業務是單一的，其餘的功率半導體佔比很少，儘管在財報中斯達半導有表示公司旗下有佈局除了IGBT的其他業務，但5%的主營佔比（4786.16萬的營收)，確實略顯單薄。

但是凡事都有兩面，術業有專攻，專注於一件事或許比多元化泛而不精要好。IGBT這條賽道在目前也是很有發展空間的，斯達半導目前的戰略就是在IGBT領域爭取做到國內第一。

IGBT可以有效地減少能源的浪費和損失，廣泛應用於清潔能源發電、新能源汽車驅動和充電樁領域，是實現碳中和的關鍵一環，幫助實際應用的節能減排。正因為如此，功率半導體被推上風口浪尖。

優秀的公司，除了技術厲害和所處的行業好之外，更多的也要看業績，畢竟能給股東帶來持續盈利才是王道。

2021 年 1-9 月公司實現收入 11.97 億元，同比+79.11%；歸母淨利潤 2.67 億元，同比+98.71%。2021Q3 單季度收入 4.78 億元，同比+89.85%；歸母淨利潤 1.13 億元，同比 +110.54%。Q3 單季收入和利潤增速均較 Q2 提升，三季度營收創近年來歷史新高。持續受益新能源，公司利潤增速顯著高於收入增速，這除了反映出半導體行業景氣度持續高昂。

2021 年 1-9 月公司毛利率為 34.99%， 較去年同期增加 2.26pct；淨利率為 22.36%，較去年同期增加 2.24pct。 期間費用率方面，公司管理費用率、銷售費用率較去年同期持平，分別 為 2.76%和 0.99%；毛利率穩中有升，盈利能力較去年同期有所提升。

既然已經這麼賺錢了，那斯達半導為何還要定增呢？毫無疑問，定增自然是為了融資。

融資幹什麼？肯是為了做得更大，做得更強。

此次募集資金扣除相關發行費用後將用於： 高壓特色工藝功率芯片研發及產業化項目、SiC芯片研發及產業化項目、功率半導體模塊生產線自動化改造項目以及補充流動資金。

本次發行募集資金到位後，公司總資產和淨資產將同時增加，資產負債率將有所下降，資本結構得到優化，研發能力也將大大提高。同時，投資項目具有良好的經濟效益，將有效提升公司的盈利能力及市場佔有率，進一步增強公司的核心競爭力。

未來可期嗎？

看一個公司，行業的發展前景和未來，還有個很重要的指標--市場規模。

目前IGBT在新能源車領域的應用十分廣泛，新能源車代替傳統燃油車的時代趨勢也推動了IGBT的發展。

根據集邦諮詢2019年調查數據表示，我國IGBT2018年市場規模為153億元，到2025年我國IGBT市場規模會提升至522億元，複合年均增長率為19.16%。

在2018-2020年期間，市場規模增速是縮小的，而2021年開始，新能源車銷售量的暴增配合充電樁、光伏發電、風力發電的普及，IGBT市場規模也開始擴大。

後續市場規模可能會越來越大，受益於工業控制、新能源、新能源汽車等領域的需求大幅增加，未來斯達半導體的業績增長還是有空間的。

但是也有不容忽視的風險，斯達半導估值過高。公司淨利潤規模只有10多億元，總市值卻達到了775多億元，動態市盈率為215倍，估值一直在較高水平。

對比於其他功率半導體上市公司，士蘭微93的PE、聞泰科技54的PE、時代電氣58的PE、揚傑科技37的PE等等，斯達半導的市盈率顯著高於同行業平均水平。

200多倍的估計，甚至是高於自己平均估值。

雖然説半導體行業較為特殊，尤其在我國面臨着“國產替代”的緊迫需求下，不能只看估值，還是更要看未來有多大成長空間，這可能也是豪華定增團高位也敢介入的原因吧。

但是目前斯達半導目前確實處於一個比較尷尬的情況，未來空間是有的，業績增長會有的，但同樣伴隨的就是市場給出的高估值。

首創證券預計公司2021/2022/2023年歸母淨利潤分別為3.33/4.71/6.31億元，如這個業績增速，那麼200倍估值就不算高，不過這只是測算而已。但是長期來看，作為股價測算的重要指標，我們不得不重視，也要考慮業績能否支撐起高估值。

 還有就是在收入規模快速增長下，公司研發費用率有所下降。2021 年 1-9 月研發費用率為 5.84%，較去年同期減少 2.00pct。根據斯達半導披露的招股書，2016-2018年，斯達股份直接外購芯片都比自主研發的多，而且要注意，自己研發的也不是由自己生產。

作為一個科技型公司，如果只是躺平而不是思研發，那就太可怕。當然從這次定增來看，融資資金絕大多數用於研發，或許公司也看到自己的不足，正在補齊短板。

結語

雖然半導體板的發展邏輯是非常清晰的：

1.半導體作為高端製造的代表，是國家大力支持的戰略發展方向。

2.從下游來看，發展新能源汽車是提高我國汽車產業國際競爭力的戰略性舉措，新能源汽車帶來IGBT需求提升，且特斯拉100%國產化，本土元器件供應商迎來發展良機。

因此在這個背景下，行業景氣度的持續提升，斯達半島未來是值得重點關注。

但是不得不提醒大家，半導體行業一直存在高強度的競爭環境，加上現在功率半導體是香餑餑板塊，有能力有條件的都想來摻一手；行業也存在週期性，現在發展快，業績增速高，但是未來產品研發不及預期、國產替代不及預期，所以很想難保持持續高增長也不是那麼容易。