9月社消增速上拐回升至 4.4%，考慮到Q3服裝的銷售在各品牌的全年佔比不高，寒冬來臨，冬裝換季上市或可帶來一定的價格上漲，疊加“雙十一”促銷旺季等因素，四季度服飾用品消費有望積極提振。

消費數據回升，關注雙十一大促

國家統計局發佈最新社會消費品零售數據。2021 年 9 月份，社會消費品零售總額 3.68 萬億元，同比增長4.4%，增速較上月上升1.9個百分點。

銀河證券表示，今年上半年時社消已經初步恢復至歷史長區間範圍內，進入 7 月以來，伴隨着消費淡季的來臨，以及各地小範圍的疫情反覆，恢復程度有所減緩，低於歷史均值水平，但進入“金九銀十”的秋冬旺季後，消費恢復再次提速，遠超歷史中樞，關注雙十一大促對於消費的提振作用。

9月，百貨行業相關類別中，紡織服裝類零售額同比增長-4.8%，增速較8月份上升1.2個百分點。9月服飾增速環比看均有一定程度改善，但仍爲負值，今年秋季天氣轉冷明顯，寒冬來臨，冬裝換季上市或可帶來一定的價格上漲，但是銷量相對承壓，10月底開始的“雙十一”大促或可帶來銷量的集中釋放。

冷冬疊加電商旺季，服飾板塊拐點將至

我國冬季將再次進入拉尼娜狀態，冷冬局面基本鎖定

根據NOAA與中國氣象局預測，我國冬季將再次進入拉尼娜狀態，拉尼娜發生的年份，我國大概率出現“冷冬”，伴隨拉尼娜預警，國慶後一週迎來全國性大範圍降溫，且降溫幅度高於2020年同期，多地氣溫連續低於2020年十月同期，多地反饋“一夜入秋”。

冷冬信號+電商旺季，預計服飾板塊迎來拐點

2021Q3屬於階段性趨緩，在冷冬局面基本鎖定、疫情改善背景下，國慶後線上線下流水數據已有明顯改善趨勢。考慮到Q3夏季服裝的銷售在各品牌的全年佔比不高，對全年業績影響有限，疊加線上雙十一、雙十二的促銷旺季，預計各服裝品牌將迎來業績拐點。

冷冬鎖定+疫情改善，品牌線上線下流水均有改善

隨着全國大範圍降溫，各品牌線上線下零售流水已有明顯改善趨勢，預計Q4業績可以保持平穩上升態勢。

根據阿裏渠道國慶後一週的GMV數據，10月11日-17日各品牌GMV增速已明顯改善，李寧/FILA/安踏增速分別爲66.37%、37.78%、36.94%，創9月以來的新高。

港股的服飾板塊有哪些​投資機會

在冷冬局面基本鎖定、疫情改善以及雙十一大促、消費回升的背景下，結合服裝品牌目前估值較低，開源證券重點推薦安踏體育、李寧、波司登，預計相對強於市場表現20%以上。

無懼短期波動，安踏不減全年增長信心

安踏體育2021Q3流水增速略有趨緩主要系高基數、天氣偏暖、汛情和疫情影響終端，冷冬預期下流水已改善，據第三方阿裏渠道數據，國慶後一週安踏/FILA/迪桑特GMV均同增35%。

其中，迪桑特是日本高端專業運動品牌，從2016年底起，安踏獲得迪桑特中國業務經營權，通過滑雪、綜訓、跑步、高爾夫球及女子健身體育產品，搶佔高端戶外運動市場。經過5年發展，迪桑特品牌發展勢頭漸顯。據安踏集團2021年上半年財報顯示，迪桑特在內的所有其他品牌收益增加90.1%至14.07億元，與2019年同期相比大增109%。

開源證券認爲Q3以夏裝銷售爲主，全年影響有限，冷冬預期下期待Q4旺季。預計2021Q4有雙位數增長，全年增長20-25%，未來聚焦商品/品牌/渠道3個頂級戰略，中長期流水將達400-500億。

李寧盈利能力可見度較高，具備長遠結構性增長

據開源證券測算，10月11-15日李寧華南區線下流水同比增長24%，折扣從2020年同期65%上升到77%，同店增長和客單量分別從14%、-5%改善至40%、10%，流水與經營增速雙向好主要系：天氣轉冷助力含搖粒絨、羊羔絨的馬甲等秋冬商品銷售；2020年國慶後的消費需求趨於平緩。

另外，小摩分析師也對李寧長遠結構性增長有信心，該行預計，李寧在第三季表現勝過同行，預計零售銷售額增長超過30%，認爲李寧盈利能力可見度較高，並且最能代表國內支持國貨的趨勢，庫存水平也較健康，並且不受國外不明朗因素影響，毛利率有望提升。

寒潮將促進冬裝消費，波司登爲羽絨服龍頭企業

據悉，波司登時尚系列羽絨服自9月初上市以來，憑藉時尚潮流設計和輕盈保暖的專業品質，打造萬變風採，先後被衆多時尚明星、KOL種草帶貨，在年輕消費羣體間引發了一陣討論熱潮。此外，在9月底楊冪再次成爲波司登代言人，推出了多款時尚衣品，率先引領2021秋冬羽絨服時尚風潮。

國泰君安認爲，服裝企業當前股價已完全釋放三季度業績壓力。同時全國出現大面積降溫，寒潮將帶動第四季度冬裝銷售，重點推薦羽絨服龍頭波司登。