收益率超10%的中資地產債激增至1000億美元，但投資者不輕言抄底
本文來自： 彭博環球財經
今年來千億規模中資房企接二連三的爆雷，也並未影響中國政府調控樓市的決心，房地產行業面臨前所未有嚴峻考驗之時，地產債正遭遇猛烈拋售，收益率超過10%的中資房地產債的數量已激增至歷史高位。
彭博彙總的2016年以來數據顯示，截至8月16日，境內外不含城投的中資房地產債券中，二級市場買價到期收益率在10%以上的債券存續規模約1000億美元，而以只數計則有266只，數量是去年末的2.3倍。
市場人士指出，年迄今中國無風險利率出現明顯回落，但房地產債券收益率卻逆勢而上，主因監管政策不斷圍堵下，地產行業進入下行週期，目前行業風險仍在不斷釋放中，可能還沒到隨便撿便宜的時候。
“雖然高收益地產債標的很多，但多數性價比並不高，”專注於高收益債投資的深高投資首席投資官李凱表示。“核心是目前行業還遠沒有到底部，明年比今年的信用風險壓力可能還要大，行業困難期至少是三年左右。”
標普全球評級企業評級資深董事葉翱行也在電話採訪中稱，中國房地產行業違約率升高的情況會維持一段時間，因整個行業的融資環境收緊，違約事件衝擊下投資者敏感度提升，流動性弱的公司會面臨更多質疑，其再融資和資產處置難度會加大。
在中國推出旨在約束房企債務擴張的“三條紅線”後，房地產公司融資端受重創，疊加疫情等因素影響，今年中國企業境內外違約規模中大概三分之一來自地產發行人，華夏幸福、協信遠創、泛海、藍光發展等多家知名開發商都出現了債券實質違約，負債累累的中國恆大也仍未脱離困境。
中國政府對樓市調控仍在多方位推進，如近期上海、北京、杭州等城市均升級了調控措施，住宅類房地產私募基金據悉也暫停了備案。政策圍追堵截下，房企過去主要依靠債務驅動擴張的模式將難以為繼。
二級市場債券收益率飆高將增加企業再融資難度，在當前投資者普遍規避地產債的大環境下，房企面臨的償付挑戰不言而喻。據彭博數據，前述收益率超過10%的地產債中，2021年剩餘時間的到期量在76億美元左右，2022年將迎來近335億美元的到期高峯；而這些債券當前的收益率中值約17%，較此前多年不超過14%的水平大幅抬升。
Natixis常駐香港的高級經濟學家Gary Ng稱，中國債券發行人整體面臨信用分化，房地產行業的政策風險則是“傷口上撒鹽”，對很多民營地產商來説，現在是要在流動性收緊的情況下去槓桿，這讓基本面弱的企業更易發生資金鍊斷裂，目前的狀況雖然不太可能會觸發多米諾骨牌效應，但仍需要精挑細選投資標的。
深高投資的李凱也表示，不會全面看好或者貿然下手，會去精挑一些久期比較短、確定性相對強的地產債。
“作為投資者，誰也不想踩中下一個‘黑天鵝’。”Gary Ng稱。
Follow us
Find us on
Facebook,
Twitter ,
Instagram, and
YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the
uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app！
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements. Any calculations or images in the article are for illustrative purposes only.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance. Please carefully consider your personal risk tolerance, and consult independent professional advice if necessary.
