2020年9月，國家提出“2030年前碳達峯，2060年前碳中和”政策圖景。我們認為“碳中和”目標將是相當長時間內中國發展的重要主線，環保公用部分細分賽道將具備更為堅實的長邏輯。

碳中和承諾下，新能源運營企業將充分受益

1、我國實現“碳中和”任重道遠，十四五期間政策推進或加快。

2、提高可再生能源發電佔比，是電力部門實現減排的必由之路。

3、碳中和承諾驅動能源加速轉型，風電、光伏裝機高增確定性強。疊加產業鏈的發展以及裝機成本的下降，風電、光伏發電行業將擺脱補貼依賴並獲得進一步發展，風電、光伏發電運營資產價值面臨重估，新能源運營企業有望充分受益。

碳排放權交易加速推進，新能源運營企業或將受益

短期看，碳排放權交易體系通過設定碳排放價格，讓企業負擔減排費用，增加了低效率企業成本，同時為高效清潔企業提供了激勵機制。長期看，碳排放權交易體系會影響未來的投資方向，長期投資有望向清潔低碳產業傾斜，最終助力實現碳中和目標。碳排放交易市場加速推進，新能源運營企業“二氧化碳減排量”變現可期，盈利能力有望進一步提升。

短期看，碳排放權交易體系通過設定碳排放價格，讓企業負擔減排費用，增加了低效率企業成本，同時為高效清潔企業提供了激勵機制。長期看，碳排放權交易體系會影響未來的投資方向，長期投資有望向清潔低碳產業傾斜，最終助力實現碳中和目標。碳排放交易市場加速推進，新能源運營企業“二氧化碳減排量”變現可期，盈利能力有望進一步提升。

“十四五”新能源高比例併網，電網如何應對？

碳中和願景下，十四五期間新能源裝機高增確定性強，將帶來大規模的新能源消納需求，對電網提出更高要求。

電網可通過多種途徑，提高新能源消納能力，促進新能源行業健康發展。

1、加快儲能發展，提高電網調峯能力。

2、推動能源互聯網建設，提升電網智能調度能力。

3、加大特高壓建設力度，提高遠距離輸送能力。

新能源高增長背景下，需要多少儲能？

目前，我國新增電化學儲能項目主要應用於用户側、電網側、輔助服務、集中式可再生新能源併網四個方面。2018年，集中式可再生能源併網領域儲能新增裝機72.8MW，同比增長154.5%。在能源結構轉型，新能源裝機高增，各地政府要求配置儲能的背景下，我們對我國新能源併網帶來的儲能空間進行測算。預計2020-2025年，風電、光伏併網帶來的新增儲能需求合計為28GWh，年均新增儲能需求為4.7GWh。

“綠證”體系仍待完善，新能源運營商增量可期

綠證交易市場熱度低的原因：1、綠證對於認購方而言實際意義有限。2、價格過高且出售方降價意願低。

但平價時代下，“綠證”或與補貼關聯弱化，價格有望走低，同時，隨着可再生能源的快速發展，在未來消納機制的或有創新下，綠證對於購買方的作用有望持續凸顯，整體性價比抬升可期。對於新能源運營商而言，“綠證”一方面持續提供業績增量，另一方面未來邊際改善空間仍存。

新能源運營：高景氣優質賽道，估值有望提升

一方面，在碳中和等政策驅動下，疊加行業自身成本不斷下降，光伏、風電未來裝機增長將保持高景氣，我們預計2020-2030年，風電、光伏累計裝機容量CAGR分別為9%、15%；2020-2050年，風電、光伏累計裝機容量CAGR分別為6%、9%，新能源運營行業成為當之無愧的優質成長賽道；另一方面，存量補貼逐步解決，行業迎來平價大時代背景下，行業自身降本增效成為驅動行業長期成長的核心驅動力，現金流、盈利能力和成長性都將得到明顯改善，估值有望提升。

具體標的方面，風電運營商，建議關注【龍源電力】【三峽新能源】【節能風電】【金風科技】(電新覆蓋)【福能股份】【華潤電力】等；光伏運營商，建議關注【太陽能】【吉電股份】【信義能源】【晶科科技】等。

重視“碳中和”趨勢下環保子板塊投資機會

新能源環衞：一方面，環衞作業的怠速特點帶來了更多碳排放。另一方面，作為重要公共領域用車，環衞車具有較強的示範作用。在政策驅動力走強、自身經濟性持續改善的趨勢下，我們預計2025年新能源環衞裝備需求量或將達到5.2萬台，對應新增裝備中的滲透率約29%。具體標的方面，建議關注【盈峯環境】【ST宏盛】【龍馬環衞】等。

垃圾焚燒：相同發電量下垃圾焚燒碳排放是燃煤的0.335%，垃圾焚燒單噸日處理量產能預計全年實現碳減排約104萬噸。在我們2025年100萬噸/日產能的預期下，預計年減排量超一億噸。此外，隨着碳排放交易體系的投運，CCER或為垃圾焚燒行業帶來業績增量，預計2025年可為行業增收近30億。具體標的方面，建議關注【偉明環保】【瀚藍環境】【綠色動力】【高能環境】【旺能環境】等。

報吿來源：天風證券股份有限公司

報吿發布時間：2021年3月3日

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