國藥集團為何要溢價私有化中國中藥？
下午2點半左右，國藥控股直線拉昇，一度衝漲6%；中國中藥更是大漲8%，現臨時停牌，報4.3港元，成交額2.41億港元。
（來源：wind）
消息面上，據媒體報道，由國藥控股牽頭的一個財團正計劃收購中國中藥，對該公司的估值至少為33億美元。
根據2020年中報，國藥集團是中國中藥的母公司和主要股東，持有其16.35億股，佔中國中藥總股本的32.46%；第二大股東為中國平安人壽保險股份有限公司，佔其總股本的12%；恆迪投資有限公司位列第三大股東，持有中國國藥2.7億股，佔總股本的5.36%。這三大股東總計持有中國中藥49.82%股份。
（來源：wind）
目前國藥集團正與平安保險集團和中國中藥執行董事王曉春合作，該財團計劃對中國中藥提出至少每股5.10港元的私有化報價，較其過去一個月的平均股價3.83港元溢價約33％。
中國中藥究竟什麼來頭？
中國中藥是國藥集團旗下唯一的中藥平台，2015年收購江蘇天江藥業後成為國內中藥配方顆粒行業龍頭，同時涵蓋中成藥、中藥飲片、中醫大健康、產地綜合服務等業務。目前，公司總共擁有1300多個成藥品規，700多個單味中藥配方顆粒品種，400多個專供出口的經典複方濃縮顆粒。
2020年上半年，中國中藥實現營收66.55億元，同比下降4.1%；淨利潤為7.32億元，同比下降14.8%，對於業績的下滑，主要是受到新冠肺炎疫情影響，業務開展不及同期所致。
（來源：Wind）
拆分來看，中藥配方顆粒業務是中國國藥第一大業務，營業收入達45.70億元，佔總收入68.7%；其次是中成藥業務，佔總收入19.6%；中藥飲片業務佔比8.5%；中醫藥大健康業務佔總收入0.6%；產地綜合業務佔2.6%收入。
國內中藥飲片銷售額由2015年的1602億增加到2019年的2732億人民幣，CAGR為14.3%。而中藥配方顆粒銷售額由2006年的約2.3億提升至2018年的119億，年複合增速達38.94%。
中泰證券認為，中國中藥配方顆粒需求仍將維持較快增長。短期來看，中藥配方顆粒對部分新型冠狀病毒患者的治療方面效果良好，納入多版新冠治療指南。中長期來看，中藥配方顆粒適用範圍很廣，且使用方便，未來將有更多偏好於中醫藥的患者選擇配方顆粒。其次，中藥配方顆粒屬於中藥飲片，目前不受藥佔比及藥品零加成規則的限制，醫療機構比較一換一使用。此外，中藥配方顆粒目前在中國屬於試點生產，政府如若放開配方顆粒牌照，有利於帶動配方顆粒需求。
（國內市場中藥配方顆粒市場規模（億元），來源：中泰證券）
不過，縱使中國中藥所處的中藥配方顆粒賽道前景較好，但在港股市場所獲得的估值卻一直低下。可以看到，中國中藥近2年的時間裏PE-TTM均不到15倍水平，相較於A股中藥板塊37倍，中藥飲片板塊110.56倍的估值水平，處於偏低狀態。
（來源：wind）
這恐怕是，國藥集團提出中國中藥私有化的主要原因。有消息稱，國藥牽頭的財團計劃最終讓中國中藥在A股上市，以利用內地股市估值較高的機會。
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