作者：王彭 

來源：上海證券報

近幾年公募基金捕獲牛股的能力明顯增強。

據統計，2016年以來A股市場一共誕生了96只10倍漲幅股票。目前公募基金重倉持有這些10倍股的市值近3000億元，佔公募基金重倉股總市值的比例超過18%，而這些股票也獲得了外資的重點關注。

在業內人士看來，隨着外資不斷湧入，A股審美偏好正發生明顯改變，未來業績相對具有“確定性”的大市值公司的估值水平明顯有了提升，而存在諸多“不確定”性的公司估值水平有所下移。確定性溢價提升了機構投資者整體資產的估值水平，而這或許是公募業績創近10年新高的主要原因。

公募基金捕獲多隻10倍牛股

近日，中泰證券研究所李迅雷發文稱，據統計，年初至今，所有偏股型公募基金的收益率中位數達到36.8%，是公募基金2010年以來的最高回報率。回顧2019年，偏股型基金收益的中位數也達到了35%。

在多位業內人士看來，近幾年公募權益基金表現出色的原因，主要是其捕獲牛股的能力顯著提升。

李迅雷表示，符合機構配置要求的不少頭部公司在近些年高速成長，有好的業績就有好的股價表現。2016年至今，A股市場一共誕生了96只10倍漲幅的股票，目前公募基金重倉持有這些10倍股的市值近3000億元，佔公募基金重倉股總市值的比例超過18%。

為何機構投資者能夠抓住那麼多好公司呢？李迅雷給出了兩點理由：一是機構投資理念與中國經濟結構變化的趨勢契合，比如這些10倍股大多數集中在醫藥、食品飲料、半導體、新能源等行業，以食品飲料和房地產行業的相對估值走勢為例，宏觀經濟從投資驅動轉向消費驅動的轉換非常明顯，而機構投資者對政策導向的把握更具優勢。

二是集中度提升的背景下，一些細分行業開始出現龍頭公司，而機構投資者更專業，有廣泛的社會資源，賣方提供各類諮詢服務，使得他們擅於發現行業頭部企業。以安井食品為例，過去幾年該公司迅速成長為速凍食品行業龍頭，而嘉實基金自2018年之後便持續重倉持有，持股比例一度佔流通股本10%以上。

“眾所周知，一隻股票的漲跌與否其實取決於它的業績是否與預期相符，也就是業績兑現的概率。當估值較高時，估值的消化和轉換需要依靠業績來支撐。一般而言，行業龍頭其業績兑現概率會高於二三線公司，這意味着龍頭股的可靠性更高。” 匯安基金首席權益投資官鄒唯稱。

內外資審美偏好趨同

業內人士認為，近些年來，外資與內資在審美偏好上有趨同的趨勢。公募的不少重倉股同時也是外資的“心頭好”。

以立訊精密為例，北向資金對該股的持股比例由兩年前的2.61%大幅提升至6.47%；北向資金對隆基股份的持股比例也由兩年前的2.55%提升至6.96%。此外，在公募重倉的5年10倍股中，智飛生物、康泰生物、北方華創、深南電路等股票，均在過去兩年獲得外資明顯加倉。

華西證券在一份研報中統計了北向資金持股的行業分佈，發現最具賺錢效應的標的主要集中的在醫藥生物、食品飲料、電子等行業中。這與近些年來公募重倉股的行業分佈高度一致。

長期以來，A股給了“不確定性”更高的估值溢價，而給予“確定性”較低的估值溢價。這與成熟市場的估值體系的結構恰好相反。2017年以後，未來業績相對具有“確定性”的大市值公司的估值水平明顯有了提升，而存在諸多“不確定性”的公司估值水平有所下移。

李迅雷表示，確定性溢價提升了機構投資者整體資產的估值水平，這或許是公募業績創近10年新高的主要原因，因此時代的天平正在向機構傾斜。

“從公司層面看，中國的企業非常具有韌性，能快速應對疫情。我們甚至還看到，儘管受到多重不利因素衝擊，中國許多公司的營收和利潤仍實現了30%-40%的增長。有許多中國企業，從競爭對手手中贏得大量的市場份額。我認為，它們仍然會表現良好，且具有可持續的增長性，因為它們比以前更具競爭力。”瑞銀資產管理中國股票主管施斌稱。

上投摩根基金表示，A股具備獨有的長期賽道及增長潛力大的優質公司。中國經濟轉型升級逐步深化，在消費升級的大趨勢下，消費、醫藥、科技等行業成為了A股市場中的優質賽道。從外資選股畫像可以看出，“聰明錢”的腳步也是緊貼着這些“中國優勢”行業。