比亞迪股份(01211.HK)深藏若虛，漸露鋒芒，給予“買入”評級，目標價100港元
機構：招商銀行
評級：買入
目標價：100港元
在政府政策和技術創新的推動下，我們預計中國新能源汽車市場將進入快速增長期。在2020至2025年，年均複合增長率有望達到43%。作為中國新能源汽車領域的絕對龍頭，比亞迪於 2019 年在新能源乘用車中排名第一，同時在新能源商用車中排名第四。我們相信，憑藉其技術優勢和品牌知名度，比亞迪將繼續保持出色的業績。其供應鏈逐步開放外供有助於比亞迪在動力電池和 IGBT 領域的價值得到釋放，公司也正在經歷估值重估的過程。我們認為重估過程尚未完成。我們以分部估值法得出的目標價為每股 100.00港元，首次覆蓋給予買入評級。
中國新能源汽車行業將在 2021 年迎來快速增長。得益於補貼期延長、雙積分落地等有利政策的推動，我們預計新能源汽車的銷量將在 2021 年達到 170 萬輛，同比增長 66%。作為中國新能源汽車領域無疑的領導者，比亞迪於今年初推出了其刀片電池，隨後也即將在2020年4季度推出其DM4.0平台，兩者均會支持其新能源汽車的銷售增長。我們預計其 2021 年汽車總銷量（含傳統燃油車和新能源車）將同比增長 34%。到 2021年，比亞迪汽車業務的相應收入將同比增長 47%至 833億元人民幣。
刀片電池：潛在的遊戲規則改變者。比亞迪最近推出了刀片電池，並且同時推出第一款搭載刀片電池的車型“漢”。在確保安全性的同時，刀片電池提升了續航里程，因此拓寬了傳統磷酸鐵鋰電池的應用場景。比亞迪正在積極開發第二代刀片電池，以繼續降低成本和提高能量密度。我們認為，其動力電池的外供將從 2021 年起具有亮眼的潛力。動力電池的外部出貨將增加整體收入，同時將顯著提升比亞迪的整體估值。我們預計，其動力電池業務部門淨利潤將在2021年至 2025年間的實現 161%的年均複合增長率。
半導體：比亞迪供應鏈的新亮點。比亞迪半導體（包含 IGBT 業務）於 2020年 6 月引入 30 名戰略投資者，投後估值為 102 億元人民幣。到目前為止，比亞迪持有比亞迪半導體 72.3%的股權。我們對此其 IGBT 業務在中國新能源汽車供應鏈中的進口替代潛力表示樂觀。我們預計，其 IGBT 業務部門淨利潤將在 2021年至 2025年間實現 68%的複合年增長率。
我們對比亞迪的未來增長潛力感到樂觀，首次覆蓋給予買入評級，目標價100.00港元（上升空間 38.3%）。
Follow us
Find us on
Facebook,
Twitter ,
Instagram, and
YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the
uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app！
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements. Any calculations or images in the article are for illustrative purposes only.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance. Please carefully consider your personal risk tolerance, and consult independent professional advice if necessary.
