昨日晚間，富時羅素宣佈將牧原股份、立訊精密納入富時中國A50指數，與此同時將中國交建、寶鋼股份從指數中剔除，該變更將於2019年12月20日星期五交易日收盤後生效。而中國交建和寶鋼股份被剔除一事，也引起了眾多投資者的好奇。

一般而言，富時中國A50指數包含選取中國A股市場市值最大的50家公司。而被剔除的原因則包括：市值收縮以及可投資性出現等問題（例如停牌等流動性問題）。

事實上，也的確如此。從盤面上來看，中國交建目前市值為1426億 ，市值較最高值縮水逾60%。截止今日收盤，其股價下跌0.23%至8.82元。

(行情來源：wind)

需要指出的是，在此前傳的沸沸揚揚的“A股364只破淨股”中，中國交建就是其中一個。據該公司三季報披露，其每股淨資產為11.65元，而當前8.8元的股價明顯已經低於它每股市場的淨資產價格。

那麼，被剔除富時中國A50指數的中國交建，具體遇到哪些問題，未來還可以期待嗎？

一

據瞭解，中國交建是全球領先的特大型基礎設施綜合服務商，隸屬於國務院國資委。其核心業務領域分別為基建建設、基建設計和疏浚業務，主要從事交通基礎設施的投資建設運營、裝備製造、房地產及城市綜合開發等。目前是中國最大的港口建設及設計企業、中國最大、世界第三的疏浚企業以及中國領先的公路、橋樑建設及設計企業。

一言蔽之，中國交建可謂是建築行業中數一數二的龍頭企業。不過，這麼強大的背後，為什麼市值會縮水那麼多呢？

仔細翻閲該公司相關數據發現，今年三季度中國交建業績表現並不是很理想，而這也或許是該股票受冷落的重要原因。

具體而言，其三季報顯示，今年前三季度，該公司實現營收3746.89億元，同比增長14.04%；實現歸母淨利潤133.41億元，同比增加3.73%；實現扣非淨利潤為119.30億元，同比下滑0.75%，整體而言營收增速高於歸母淨利與扣非淨利。

（數據來源：wind）

在這其中，引人注意的是中國交建放緩明顯的歸母淨利與扣非淨利。據相關數據顯示，單季度來看，2019年一季度、二季度以及三季度，中國交建的歸母淨利增速分別為14.45%、-1.99%、1.66%；扣非淨利增速分別為10.19%、-14.25%、3.49%。

與此同時，近幾年來中國交建的毛利率和淨利率水平都不算高。數據顯示，2016年至2019年9月30日，其銷售毛利率分別為14.9%、13.97%、13.49%、11.82%，呈逐年下降的狀態；而銷售淨利率則維持在3%—5%的區間內，而這些數據也側面的反映了其盈利不佳的狀態。

（數據來源：wind）

而最值得注意的是，是中國交建現金流量的問題。據三季報顯示，報告期內，該公司經營活動現金淨流量為-382.25億元，投資活動現金淨流量為-397.18億元，現金淨增加額為-149.23億元，整體現金流承壓。

此外，資產負債率也越過了“安全邊際”，近幾年都處在70%的水平線上。據財報數據顯示，2016年至2019年9月30日，其資產負債率分別為76.67%、75.78%、75.05%、74.96%，在70%以上的水平線上高居不下。

由此根據以上種種數據來看，中國交建三季報的表現的確不是一個龍頭企業應該有的水平。而此財報一經發出，自10月30日到11月15日，該股票堪稱一路下行，累跌逾14%。此走勢也引起了投資者的注意，有投資者還曾在互動平台上提問——“貴公司股價一路單邊下行大幅下跌，是什麼原因呢？經營問題還是有人惡意做空？”

二

事實上，中國交建業績水平表現不如意，與其所處的當前景氣度不高的行業也有一定的關係。

據wind數據顯示，當前建築板塊漲幅、估值、持倉三低。自今年年初以來，申萬建築裝飾行業指數漲幅約為-7%，處於28個申萬一級行業漲幅中的末位，估值仍然處於歷史底部。與此同時，目前申萬建築行業指數PE（TTM）為9倍左右，僅高於銀行行業；PB（LF）為0.94倍，僅高於鋼鐵和銀行行業。

（行情來源：wind）

而在行業景氣度不行的大環境下，作為行業中的龍頭公司，所受的衝擊自然是比較大的。那麼，行業景氣度下行，三季度承壓，被剔除富時的中國交建真的沒有翻身的機會嗎？

實則不然，行業處於不景氣之際，是風險也是機遇，具體有以下幾個方面；

其一， 基建投資小幅回暖，逆週期政策或進一步發力“穩經濟”。與此同時，貿易不確定性增加、製造業疲弱以及地產融資趨緊之際，也使得基建重要性再度提升。

其三， 當前基建項目申報較快、前期專項債發行較快，後續基建仍有加快動力。一方面，地方上9月份基建投資項目申報額環比大增119%，同比大增164%，創近年來新高；另一方面，今年專項債額度基本發行完畢，而近期財政部提出“提前下達明年專項債部分新增額度”，將為穩基建提供重要資金來源。

其三， 9月19日發佈的《交通強國建設綱要》進一步明確了中國交通建設的具體規劃，對基建的中長期增長形成支撐。

而疊加以上因素來看，絕大部分券商機構認為，目前建築行業板塊估值與持倉極低的情況下，其實是具有較強的安全邊際，行業中的低估值龍頭企業也仍具有配置價值——一方面是比較“便宜”，性價比比較高；另一方面則是龍頭公司業績爆發也比較容易。

其中，國盛證券指出，在2019年下半年，基建仍是國內穩投資的核心政策工具，當前仍具有配置價值，其中包括了低估值建築央企：中國建築、中國鐵建、中國中鐵，以及被剔除富時中國A50指數。

除此之外，值得一提的是，“一帶一路”也使得中國交建的發展空間變得更加廣闊。

具體而言，今年上半年中國交建在第二屆“一帶一路”峯會上簽署各類協議34項，順利重啟馬來西亞東海岸鐵路項目，並連續中標沙特布蓋格東部路橋、阿布扎比裏發港場站一期等項目，且尼日利亞萊基港等項目也取得了實質性的進展，預計海外業務也將在“一帶一路”下持續回暖，對盈利形成向上支撐。

由此可見，中國交建作行業中的龍頭企業還是有一定翻身機會，未來也仍然可以期待。當然，這一條翻身的路也並不是那麼好走，一方面因市值縮水、業績不佳被被剔除掉富時中國A50指數的“餘威”還沒消散，另一方面其還面臨着基建投資增速不及預期，訂單轉化不及預期等種種風險。