作者：許林豔

來源：投中網旗下象三一

王健林當初立下的2020年淨利潤至少做到10位數的目標還能否實現？

2018年11月，萬達年會，王健林宣佈文化已經成為公司最大的收入來源，目前佔集團收入比重達32.3%。2014年，萬達集團開始向現代服務業轉型，預計在2020年完成這一過程。

萬達的文化產業鏈主要包含四個方面，影視、體育、寶貝王和文旅。萬達集團旗下的多家上市公司中，文化產業有：萬達電影（002739.SZ）和萬達體育（WSG.O），另一家為AMC院線。

萬達電影成立於2005年，2015年成功登陸深交所，目前對外投資共276家相關產業公司，2017年以來營收增速明顯放緩，淨利潤也開始滑坡。2015年，萬達集團正式進軍體育板塊，當年萬達體育成立，王健林個人持股5%，北京萬達文化產業集團有限公司持股85%，大連萬達集團股份有限公司持股10%。4年時間公司便完成上市，創下了中國體育公司上市最快的記錄。萬達體育也由此成為喜得龍之後，第二個在納斯達克上市的中國體育概念股。

近日，萬達體育發佈了上市後的首份財報。報告顯示，公司第三季度營收為2.45億歐元，同比增長8%；利潤為虧損3120萬歐元，虧損同比擴大了138%之多。財報發佈後，市場反應激烈，股價暴跌。王健林的體育夢還能走多遠？當初立下的2020年淨利潤至少做到10位數的目標還能否實現？

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萬達體育的“大采購”路線

由於目前體育產業的優質資源大部分都位於美國和歐洲，因此萬達體育主要走買買買路線。面對心儀標的時，萬達體育往往都是一擲千金。

2015年，萬達體育耗資10.5億元收購全球知名體育營銷機構盈方體育（Infront），同年再次出資6.5億美元完成收購世界鐵人公司（WTC）。

盈方體育傳媒集團是世界第二大體育營銷公司，總部位於瑞士，旗下體育電視製作公司HBS一直為全球眾多賽事提供轉播服務。世界鐵人公司總部位於美國，是鐵人三項賽事的品牌擁有者，每年組織的賽事有250多項。此次收購完成後，萬達公司對外表示，萬達將逐步成為全球最大規模的體育公司。之後，萬達又在其他國家進行了一系列的併購活動。

目前，盈方體育傳媒、世界鐵人公司和萬達體育中國公司，構成了萬達體育的主要資產。王健林在萬達集團年會上公佈的數據顯示，2018年萬達體育95%以上的收入都來源於海外。

萬達體育的主要業務為大眾參與性體育業務、觀賞性體育業務和DPSS業務（數據、生產、運動解決方案）。大眾參與性項目主要有鐵人三項、跑步、山地自行車等；觀賞性及DPSS運動主要有足球、夏季奧運項目和冬季奧運項目。

大眾參與性項目的毛利率最高，在35%-38%之間；DPSS毛利率最低為25%。不過觀賞性運動為公司營收的主要來源。

萬達愛足球並不是兩三天。早在1994年，萬達集團在足球領域已經“名震一方”。

當年萬達入主大連市足球隊，並改組為大連萬達足球俱樂部。同年，奪得職業化後的首屆全國足球甲A聯賽冠軍。1999年，王健林宣佈退出足壇，將其所持有的30%股權轉讓給大連實德。次年，大連實德受讓俱樂部全部股權。大連萬達足球俱樂部也由此更名為大連實德足球俱樂部。

“王健林當時的足球做的很成功，是中國足球第一個成功的案例。”足球領域從業人士説道。

王健林曾説萬達體育的最終目標是在A股上市，給中國帶來一個高價值、持續性盈利的國際級體育巨頭公司。但有一些人説，萬達體育上市可能是為整個集團解困。不論怎樣，萬達體育此次的答卷並未讓人滿意。

近幾年，一路高歌猛進的萬達體育，面臨的是不斷上漲的商譽及無形資產和超100%的超高資產負債率。

截至2019年9月30日，萬達體育的商譽及無形資產已經高達102.52億元，其中商譽為65.44億元。

2016年-2018年公司的資產負債率都高居不下，到今年公司的資產負債率才開始下降。

公司的計息負債金額出現大幅上漲。

到第三季度，公司的經營活動現金流也成了負值。萬達體育的經營情況不容樂觀。

公司的股價現在則被投資者議論為不暴跌就算漲。11月29日，公司股價收報3.1美元/股，動態市盈率僅為9.42倍，ROE為—165.53%。

“萬達體育上市對體育圈來説是件大事，但是看着公司的市值跌成這樣，也覺得脣亡齒寒。”怡海足球CEO黑波説道，“感覺體育圈也隨着經濟大環境進入了寒冬。”目前看來，萬達體育離10位數的目標好像越來越遠了。

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萬達體育是否有望成為行業第一

國內還有一家頗具實力的體育公司，也是國家體育總局控股的唯一一家上市公司—中體產業。中體產業前三大股東為國家體育總局體育基金管理中心（持股22.07%）、華體集團有限公司（持有3.23%）和中央匯金資產管理有限責任公司（持股3.12%）。背靠國家體育總局，中體產業有着很多得天獨厚的資源。

公司的業務線也很豐富，主要分為五個部分：一是賽事管理及運營，公司運營有環中國國際公路自行車賽、北京馬拉松、武漢馬拉松等賽事活動，併為北京冬奧組委及官方合作伙伴提供諮詢與策劃服務等；二是體育空間內容與運營；三是休閒健身，公司運營有中體倍力連鎖健身俱樂部、中體健身會等；四是體育彩票服務；五是體育地產，公司開發有中體萬博怡人城市花園等項目。

在中體的這些業務中，體育彩票和體育經紀的毛利率最高，在40%左右。不過，在賽事管理及運營以及休閒健身業務中，中體的整體投入還是大於產出。

與萬達體育95%的收入來自海外不同，中體產業的收入全部來自國內。2019年第三季度，公司營收實現6.56億元，同比下降11.32%；淨利實現1770.32萬元。“整體來説，目前做體育賽事的這些公司都不怎麼賺錢，比如智美體育，股價已經長期低於1港元。中體產業相對來説會好一些。”業內人士説道，“不過，足球賽事的周邊產業發展的還不錯，比如安踏、李寧。”

對於未來情況的發展，短期內萬達體育盈利的可能性看似較低。但是，長期來看萬達體育也不是沒有機會。

目前萬達體育營收大部分來自海外，有一個重要原因是中國目前的粉絲經濟還沒有完全形成，在記者採訪瞭解中發現，一些老球迷並不願意為其喜愛的球隊付費，這一點與國外的球迷形成強烈反差。但是，現在的新生代越來越願意為自己的偶像或者高質量視頻付費，21世紀經濟研究院也分析認為，中國大眾的體育消費習慣導入已經初步完成，2016年-2025年或是體育消費真正的黃金十年。屆時，萬達體育收購盈方體育傳媒的效應或可完全釋放出來。

此外，中國足球的市場化程度正在進一步提升，比如足協宣佈退出中超公司，不再擁有中超公司股權，只對重大決定擁有一票否決權。等到市場化進程再進一步加深，中體產業也需自己闖天下的時候，也許很多固有格局都會變化。