近日，A股上市公司三季度業績悉數披露完畢，而業績披露期內，不少白馬股相繼暴雷，典型的如白雲機場、廣聯達、天味食品等。當然，作為投資者備受關注的洋河股份第三季度業績也是大幅下降，對此，券商分析師表示洋河業績不佳主要是省內主動調整承壓，而公司也在調研紀要中表示，主要是今年6月份開始公司進行主動調整，採取了控貨等政策。

前三季度洋河營業收入210.98億元，同比增長0.63%；扣非歸母淨利潤65.47億元，同比增長0.13%。單季度看，第三季度公司營業收入50.99億元，同比下降20.61%；扣非歸母淨利潤13.38億元，同比下降27.8%。

分地區看，前三季度省外市場仍保持增長態勢，但增速有放緩；而省內由於調整較深，銷售出現下滑；分產品看，夢繫列仍保持增長，海、天產品有所下滑。

而同樣是江蘇上市的白酒企業，今世緣前三季度業績增速卻顯的格外強勁。

前三季度今世緣營業收入41.16億元，同比增長30.13%；扣非歸母淨利潤12.73億元，同比增長26.24%。

分區域來看，今世緣前三季度南京大區貢獻收入11.40億元，同增47.84％，且國緣佔比高，是公司在省內的標杆性市場；淮安大區收入8.83億元，同增14.79％；蘇中大區收入4.67億元，同增24.30％；徐州大區收入3.21億元，同增60.42％，是公司在蘇北地區崛起中的一塊重要市場；蘇南大區收入4.74億元，同增26.96％；鹽城大區收入5.51億元，同增12.14％，除淮安和鹽城外，省內其他大區增速均較快。省外市場前三季度收入2.66億元，增長62.32％，在“1+2+4+N”戰略推動下，省外市場正在快速起量。

儘管前三季度營收降幅較大，但是毫無疑問，當前江蘇省內市場份額最大的依舊是洋河。同今世緣相比，在營收方面，大幅領先今世緣。按三季報營收計算，洋河營收是今世緣的5.13倍，上半年洋河在江蘇省內實現營收77.11億元，今世緣為28.57億元，在增速大幅放緩的情況下，洋河省內營收依舊是今世緣的2.69倍。

（資料來源：wind）

前三季度洋河歸母淨利潤為71.46億元，今世緣為12.94億元，歸母淨利潤方面，洋河是今世緣的5.52倍。從歷年洋河歸母淨利潤增速來看，洋河的歸母淨利潤並非一帆風順的，基本上高增長2年，就出現一年的回調，而今世緣自2014年以來，基本上實現穩步增長。

（資料來源：wind）

銷售費用方面，由於洋河沒有強大的品牌支撐，因此要從江蘇市場走向全國化，必須加大力度進行品牌營銷，打開市場。自2013年以來，公司每年銷售費用基本上佔營業收入比例的10%。相比之下，今世緣營銷方面做的更猛，2013至2016年，公司每年銷售費用基本上佔當年營業收入比例的20%，近兩年來雖然有所減緩，但依舊保持在15%左右，所以説今世緣營業收入的持續高增長是有原因的。

（資料來源：wind）

期間費用率方面，自2013年以來，今世緣及洋河二者均保持較高的水平。由於今世緣近兩年銷售費用率降低，整體費用率有所減緩。

（資料來源：wind）

同為江蘇白酒，且定位均為次高端，二者業績相差如此之大，不禁令人懷疑江蘇省內已經出現了此消彼長的地步。

江蘇屬於長江經濟帶北翼，與安徽、浙江、上海共同構成的長江三角洲城市羣。已成為國際6大世界級城市羣之一。作為中國經濟大省，江蘇省GDP總量位列全國第二，僅次於廣東省。2018年江蘇省人均GDP為11.52萬元，較全國人均GDP6.46萬元高出78.2%。2018年江蘇城鎮居民人均可支配收入達到4.72萬元，較全國平均水平3.93萬元高出20%。從城鎮人均食品煙酒消費來看，2017年江蘇省為7616元，較全國平均水平的7001高出8.78%。

（數據來源：wind）

據中國產業信息網顯示，江蘇省白酒市場容量超過400億元，大眾消費和商務消費需求旺盛。

由於經濟發展水平較高，居民消費水平較高，江蘇省白酒消費結構優於全國市場。據渠道調研顯示，江蘇省白酒消費結構與全國市場有較大差異。江蘇省300元以上產品佔比45%，其中300-600元佔比約22%，600-1000元佔比15%左右,1000元以上佔比7%左右，100元以下的佔比約為10%；而從全國範圍來看，100元以下的低端酒以及100-300元的中高端酒是主流，各佔40%左右的份額，而300元以上的白酒佔比不到20%。

由於江蘇省的消費力度大，江蘇省成了各大白酒必爭之地，因此競爭非常激烈。分區域來看，蘇北地區地產酒企眾多，主要為省內品牌競爭。代表企業有三溝一河（今世緣（高溝）、雙溝、湯溝、洋河）；蘇中蘇南地產名酒稀缺，包容性較高，形成了蘇酒、徽酒、川酒三足鼎立之勢，競爭相對激烈。從價格帶看，洋河、今世緣的高端系列及高端酒茅台、五糧液、瀘州老窖、劍南春等牢牢佔據次高端及以上價位，中檔酒主要有洋河海之藍、今世緣典藏等競品，中低端酒包括今世緣地緣、雙溝珍寶坊、湯溝青花、洋河大麴等。

從上述市場競爭格局來看，今世緣和洋河佔據江蘇省內大部分市場，且兩者產品市場價格帶基本趨同，因此今年三季度洋河業績增長不佳，今世緣大幅增長，難免讓人懷疑當前江蘇市場已經出現了彼此彼長的情況。

據輕工網數據顯示，2019年1-8月，酒的製造業彙總企業單位數2122個，虧損企業數352個，營業收入5487.25億元，同比增長8.06%；其中，酒精製造業營業收入319.49億元，同比增長13.81%；白酒製造業營業收入3602.15億元，同比增長10.98%；啤酒製造業營業收入1179.55億元，同比增長6.59%；葡萄酒製造業營業收入97.89億元，同比減少41.83%。截止至2019年6月30日，中國白酒（折65度）的產銷率為101.1%。

（資料來源：wind）

庫存方面，較年初相比，二季度白酒（折65度）同比增長為-2.8%，即白酒庫存依舊處於較低的位置，由此可見，截止至二季度，白酒行業景氣度依舊較高。

（資料來源：wind）

從行業角度來看，當前白酒行業依舊較為健康，但由於洋河產品價格定位基本上與今世緣趨同，且渠道利潤方面今世緣給的比洋河更充足，因此在江蘇省內今世緣快速放量增長，而洋河省內業績則一落千丈，從而導致此消彼長。