10月24日晚間，恆瑞醫藥披露三季度業績報告，報告顯示，2019年前三季度公司營業收入169億元，同比增長36.01%，扣非歸母淨利潤為35.36億元，同比增長27.25%。

單季度來看，第三季度，恆瑞醫藥營業收入為69.19億元，同比增長47.27%，扣非歸母淨利潤為12.47億元，同比增長31.15%，此前市場對其一致預期為歸母淨利潤同比增長25%，業績增長超市場預期。

受此消息的影響，今日公司股價高開2.89%，盤中一度漲近6%，股價創下歷史新高，截止收盤時間，公司股價漲5.84%，收87.54元/股。

（行情來源：wind）

恆瑞醫藥是A股中不可多得的牛股之一，公司主營業務涉及藥品研發、生產和銷售，主要產品涵蓋抗腫瘤藥、手術麻醉類用藥、特殊輸液、造影劑、心血管藥等眾多領域。

自2000年上市以來，公司股價累計漲幅超過130倍，為投資者帶來豐厚的回報，同時公司自身營收從4.85億元增長到174.18億元，歸母淨利潤從0.65億元增長到40.66億元，至今仍保持穩健較快增長。

（資料來源：天風證券）

多年來，恆瑞醫藥堅持以創新為動力，打造核心競爭力。公司每年投入銷售額10％以上的研發資金，在美國、日本和中國多地建有研發中心或分支機構。公司研發團隊擁有3000多人，其中包括2000多名博士、碩士及100多名外籍僱員。

從前三季度財報來看，公司的卡瑞利珠單抗於7月22日正式上市銷售，三季度營收超市場預期，由此可見，卡瑞麗珠單抗銷售良好，券商分析師預計在短短2個多月時間內貢獻銷售超過4億元。

腫瘤事業部方面，三季度公司現有產品中，紫杉醇（白蛋白結合型）、吡咯替尼、硫培非格司亭等新品種貢獻收入增量，阿帕替尼、化療仿製藥穩中有增。

造影劑方面，近年來，中國造影劑市場規模穩步增長造影劑方面，隨着居民生活水平的不斷提升、健康意識增加、分級診療政策不斷深入，醫保覆蓋範圍的不斷擴大，病人數量與增強造影比例不斷提高。在目前的X射線造影劑中，碘海醇、碘帕醇是全球最為暢銷的造影劑，其次是碘克沙醇、碘普羅胺和碘佛醇。因此，公司的碘克沙醇今年以來取得較好的增長，帶動整個影響事業部的發展。

麻醉事業部方面，布托啡諾量價齊升繼續保持較高增速，右美託咪定因4+7集採丟失部分市場份額導致收入小幅下滑。

綜合事業部方面，公司大力開拓零售渠道，以艾瑞昔布、非布司他等慢病口服藥為突破口積極佈局藥店終端。

從財報來看，前三季度公司銷售費用61.64億元，同比增長32.78%，單季度銷售費用為25.13億元，三季度銷售費用大增，主要為7月份公司PD1上市導致的。

另外，管理費用15.21億元，同比增長52.07%。公司當季銷售費用率和管理費用率分別為36.3%和7.2%，兩項費用率合計與去年同期基本保持一致。

不過由於銷售費用及管理費用大增，因此公司銷售淨利率出現小幅下滑，

（數據來源：wind）

值得一提的是，前三季度公司研發費用合計28.99億元，同比增長66.97%，三季度單季研發費用14.15億元、接近上半年投入規模，研發費用率20.46%，規模及比率均創歷史新高，加大研發投入力度導致利潤增速慢於收入增速。

（數據來源：wind）

研發管線方面，公司創新藥研發即將步入收穫期，公司業績將持續保持較穩步增長。目前公司擁有超過30個新的活性物質處於臨牀階段，其中III期階段超過10項。

重磅產品研發進度方面：（1）卡瑞利珠單抗：第一個適應症（r/rcHL）已於5月底獲批；第二個（HCC2L）已於5月提交註冊申請並獲得優先審評，預計將於2020H1獲批；第三個（ESCC2L）已於9月提交註冊申請並獲得優先審評，預計ESCORT試驗結果與O藥ATTRICTION-3試驗、K藥Keynote-181試驗亞洲人羣結果相似；第四個（nsNSCLC1L）已於9月提交註冊申請並獲得優先審評，主要終點FPS初步結果已於9月在WCLC大會上發佈。

（2）吡咯替尼：第一個適應症（晚期二線）驗證性臨牀，ph3a試驗結果已於6月在ASCO大會上發佈，ph3b試驗（PHOEBE）公司宣佈成功；此外，第二個（晚期一線）、第三個（早期術前新輔助）、第四個（早期術後延長輔助）適應症均已啟動ph3註冊臨牀，第五個（HER2突變NSCLC）即將啟動。

（3）瑞馬唑侖：第一個適應症（胃鏡鎮靜）預計將於2019Q4獲批；第二個（結腸鏡鎮靜）已於6月提交註冊申請並獲得優先審評，預計將於2020H2獲批；第三個（全身麻醉）已啟動ph3註冊臨牀。

（4）糖尿病管線：瑞格列汀、恆格列淨的ph3註冊臨牀試驗，預計都將於2019年底完成1年期隨訪，有望在2020H1提交註冊申請。

（5）有望在2020年內提交註冊申請的其他分子：海曲泊帕（TPOR激動劑，ITP、SAA、CIT三個適應症其中之一），SHR-1316（抗PD-L1單抗，ES-SCLC1L）等。

（6）有望在2020年內進入後期開發階段的其他分子：SHR0302（JAK1抑制劑）、SHR-1314（抗IL17A單抗）、SHR-1209（抗PCSK9單抗）、諾利糖肽（GLP1R激動劑）。

當前恆瑞醫藥的滾動市盈率為84.8倍，已處於歷史上的較高水平，儘管公司未來有不少的重磅產品要上市，但是要消化該估值，仍需要一定的時間，因此若當前價位買入恆瑞醫藥，性價比一般，想獲得超額收益較難，不過長期來看，恆瑞醫藥仍舊是市場上難得的創新藥企，值得長期投資。

（資料來源：wind）