世茂房地产(00813.HK)销售高增投资加码“一体两翼“欣欣向荣给予“增持”评级”
机构：东吴证券
投资要点
销售增长迅速，深耕核心城市：世茂房地产作为一个老牌房企，长期深耕核心城市，2016年后公司开始加速扩张，2017年公司销售金额1008亿元，同比增长48%，首次突破千亿规模；2018年公司销售金额达1761亿元，同比增速继续提升至75%，增长率为历史新高，目标完成率达126%。2019年在行业销售增速下行的大背景下，公司2019年签约目标2100亿元，同期可售货值达到3500亿元，按照60%去化率就可实现这一目标。
加大投资力度，各线城市均匀布局：经历2015-2016年投资低谷后，公司在2017年加大了投资力度。2018年公司拿地金额、面积分别同比增长21%、52%，拿地销售比例（金额口径）为47%，较前值下降21个百分点，但仍属加仓拿地的节奏。从城市能级看，公司2018年新获取土地资源中一、二线占比达50%，如包含强三、四线城市，占比将超过80%。截至2018年末，公司土地储备约为5538万平方米，对应货值约9000亿，足以满足未来3-4年的开发需求。区域布局看，公司土储主要布局在长三角、福建地区及粤港澳大湾区。2019年，公司凭借自身的财务优势，收购了泰禾、万通、明发等公司的多个项目股权，有效增厚土储规模。
”一体两翼”多元发力，酒店商业创造可观收益：2018年公司有46亿收入来自酒店经营、商业运营、物业管理及其他业务，同比增长26.9%，占总营收比约5.4%。酒店以―自营+合作‖模式进行全方位的品牌及产品价值输出，世茂商业地产项目已经进入26个城市，拥有超过48个商业项目，打造精品酒店项目与商业广场，公司通过打造地标性商业项目持续加强品牌知名度。
盈利持续提升，杠杆水平可控。2018年公司销售毛利率31.5%，同比继续提升1.1个百分点，连续3年呈不断上升趋势，公司在拿地决策、施工节点控制上有严格要求，同时公司费用管控能力持续提升，推动公司销售净利率维持高位。杠杆水平可控，公司净负债率连续七年低于60%。通过多管齐下的融资手段，公司融资成本降至5.8%。
盈利预测与投资评级：世茂房地产销售持续高增，土地投资不断加码，布局核心都市圈，公司通过收并购和招拍挂等方式持续扩充土储规模；同时公司打造了多个地标性商业项目，大幅提升品牌知名度，同时带来稳定的持有物业收入。我们预计2019-2021年公司EPS分别为3.52、4.57、5.87元人民币，对应PE分别为5.46、4.21、3.28倍，首次覆盖予以“增持”评级。
风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动；企业运营风险；汇率波动风险。
Follow us
Find us on
Facebook,
Twitter ,
Instagram, and
YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the
uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app！
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements. Any calculations or images in the article are for illustrative purposes only.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance. Please carefully consider your personal risk tolerance, and consult independent professional advice if necessary.
