今天，滬主板迎來一家公司上會！
格隆匯獲悉，上交所定於8月7日召開第29次上市委審議會議，將審議蘇州豐倍生物科技股份有限公司（簡稱“豐倍生物”）的主板IPO首發事項，由國泰海通證券股份有限公司擔任保薦人。
豐倍生物專注於廢棄油脂資源綜合利用領域，行業符合政策導向。
然而廢棄油脂的收集以及下遊客戶的認知尚存在挑戰，同時相關產品的價格受能源行業整體的週期波動影響較大。
01
總部位於江蘇蘇州，專注於廢棄油脂資源綜合利用領域
豐倍生物成立於2014年7月，2022年3月完成股改，註冊地址位於江蘇省蘇州市。
公司的實際控制人是平原，本次發行前，平原通過直接和間接的方式合計控制公司85.4%的股份。
平原今年49歲，碩士研究生學歷，任豐倍生物董事長。他曾在中糧東海糧油工業（張家港）有限公司任業務主任，此後曾在多家國際貿易公司任業務總監。
公司的總經理是李寅，他今年39歲，本科學歷。他與平原曾在多家國際貿易公司做過同事；豐倍有限成立後，他先後擔任副總經理、總經理，目前任豐倍生物董事、總經理。
豐倍生物自成立以來就專注於廢棄油脂資源綜合利用領域，形成了“廢棄油脂—生物燃料（生物柴油）—生物基材料”的廢棄資源再生產業鏈。
具體業務結構及應用領域，來源：招股書
豐倍生物開展業務所用的原材料主要爲廢棄油脂。
目前國內大量廢棄油脂仍由個人實現回收，主要來源於糧油食品加工企業、油脂化工企業、餐廚處理企業、養殖場、屠宰場、餐館、酒店等，呈總量豐富、來源廣泛、組分複雜、品質差異明顯的特點。
公司對廢棄油脂中可酯化物（脂肪酸及脂肪酸甘油酯）進行提純，並針對可酯化物的化學組成和結構表徵，改性合成生物柴油（脂肪酸甲酯），用作生物燃料或進一步製備爲生物基材料。
由此，豐倍生物的主要產品爲生物基材料和生物燃料，此外還有部分油脂化學品。
其中，生物基材料主要爲農藥助劑、化肥助劑等生物柴油配方產品和工業級混合油；
生物燃料主要爲生物柴油；
油脂化學品業務主要產品爲DD油、脂肪酸等。
公司部分生物基材料產品舉例，來源：招股書
02
2024年淨利潤下滑，毛利率受“地溝油”回收成本影響較大
在下遊需求增長等因素的影響下，近幾年豐倍生物的收入有所增長，但是淨利潤呈波動趨勢。
2022年、2023年、2024年（報告期），公司的營業收入分別爲17.09億元、17.28億元、19.48億元，淨利潤分別爲1.33億元、1.3億元、1.24億元。
2024年，我國生物燃料出口減少，公司積極應對、營業收入保持增長，但淨利潤仍小幅下滑。
2025年1-6月，公司的營業收入爲14.78億元，同比增加49.62%，淨利潤爲8506.33萬元，同比增加23.51%。
關鍵財務數據，來源：招股書
豐倍生物的主營業務收入中，廢棄油脂資源綜合利用業務佔比在80%左右，是主營業務收入的主要構成。
其中，2022年至2024年，生物基材料佔比由42.2%提升至62.68%；生物燃料的佔比由37.33%降至19.01%。
公司主營業務收入按產品類型劃分情況，來源：招股書
報告期內，豐倍生物的綜合毛利率分別爲13.55%、13.95%和11.67%，有所波動。
2024年，公司的毛利率小幅下滑，主要原因在於：1、工業級混合油產品收入佔比大幅提升，這部分業務的毛利率相對較低；2、生物燃料毛利率有所下滑。
關於豐倍生物產品的毛利率和價格情況，招股書稱，公司生物柴油配方產品的價格主要採用成本加成定價，產品價格與原材料採購價格密切相關。
報告期內，公司的生物柴油配方產品的銷售單價分別爲0.77萬元/噸、0.65萬元/噸和0.61萬元/噸。2023年及2024年，公司原材料及相關產品的購銷價格均有所下降，與市場行情保持一致。
前文中提到，豐倍生物的主要原材料是廢棄油脂。
廢棄油脂的收集工作存在環境惡劣、勞動強度大、人力成本高等特點。目前境內廢棄油脂的採購金額佔公司原材料採購總額比例較高，是影響主營業務成本的主要因素。
報告期內，豐倍生物來自向個人供應商採購廢棄油脂的金額佔公司廢棄油脂採購總額的比例分別爲39.01%、12.03%和6.07%，佔比有所下降。
主要原因在於，2023年，公司加大了境外廢棄油脂的採購，同時2024年加大了企業類供應商廢棄油脂採購規模。
A股上市公司中，卓越新能、嘉澳環保、隆海生物的業務與豐倍生物具有相似性。
與同行業公司相比，豐倍生物的綜合毛利率較高，主要原因在於公司產品結構、客戶結構等存在差異，相關政策對毛利率影響程度有所不同。
毛利率對比，來源：招股書
下遊應用領域方面，豐倍生物的生物柴油配方產品主要應用於國內農化領域，公司與衆多農化領域的企業達成了合作，如豐樂種業（000713.SZ）、久易股份、瀘天化（000912.SZ）、四川美豐（000731.SZ）、芭田股份（002170.SZ）等。
生物燃料方面，公司的客戶包括託克、嘉能可等全球知名大宗商品交易商，以及嘉吉、殼牌、雪佛龍子公司、英國石油公司等全球知名終端客戶。
報告期內，豐倍生物的境外銷售收入佔比分別爲39.41%、39.00%和35.39%。
03
生物柴油行業產能利用率較低，豐倍生物的市佔率約爲4.68%
豐倍生物所處的行業屬於“廢棄資源綜合利用業（C42）”大類下的“非金屬廢料和碎屑加工處理業（C4220）”子類。
這一行業屬於國家鼓勵發展的產業，有利於降低國家對化石能源的依賴、改善環境等。
產業鏈情況，來源：招股書
全世界範圍來看，我國是最主要的廢棄油脂資源國，2021年，我國年食用油消費量約4255萬噸，佔全球消費量約20%，排全球食用油消費國第一。
以廢棄油脂產生量約佔食用油總消費量的30%估算，對應2023年食用油消費預計產生廢棄油脂約1100萬噸。
由於廢棄油脂主要通過個體商販和餐廚處理企業實現回收，呈現“小散亂”的格局，如何以低廉的價格獲取更多的廢棄油脂原材料，是中國生物柴油企業所面臨的核心難題。
由此，也導致我國生物柴油行業產能利用率較低。根據USDA統計，2024年預計我國生物柴油生產企業約48家，名義產能約爲352萬噸，實際產量約爲171萬噸，產能利用率約49%。
隨着有關部門繼續加強“地溝油”收儲運體系建設和監管，防止“地溝油”迴流餐桌污染環境，廢棄油脂回收市場有望規範，生物柴油企業原料供應或將更加穩定。
從競爭格局來看，我國生物柴油市場集中度相對較高，前十大（含並列）生物柴油企業產能佔比超過50%。
截至2024年末，豐倍生物的現有生物柴油產能10.5萬噸，產能規模位居我國生物柴油行業第六。
結合主要資源化產品生物柴油的產量來看，豐倍生物的生物柴油產量爲8.01萬噸，對應以產量計的公司生物柴油市場佔有率約爲4.68%。
截至2024年底發行人同行業企業生物柴油產能，來源：招股書
值得注意的是，生物柴油在下遊應用方面還存在一些挑戰。
由於廢棄油脂的處理工序複雜，提高了生物柴油的生產成本，導致生物柴油價格高於石油基柴油，在國內市場缺乏價格競爭力；
此外，消費者的對生物柴油認知不足，因此生物柴油在我國全面進入成品油領域還需時日。
公司本次發行計劃募資7.5億元，將投資於新建年產30萬噸油酸甲酯、1萬噸工業級混合油、5萬噸農用微生物菌劑、1萬噸複合微生物肥料及副產品生物柴油5萬噸、甘油0.82萬噸項目。
總體而言，豐倍生物所處的廢棄油脂資源綜合利用行業符合政策導向，然而廢棄油脂的收集以及下遊客戶認知尚存在挑戰，同時相關產品的價格受能源行業整體的週期波動影響較大。未來，公司能否優化原材料採購渠道，持續降本增效，格隆匯將保持關注。
