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A股,接下來還有三道坎

今年7月,是中國資本市場史詩級的一個月。尤其是大宗商品市場,極致的過山車行情,實屬歷史罕見。

19個交易日,文華商品指數累計大升7.2%。其中多晶硅大升64%,焦煤大升50%,玻璃大升34%。而後短短6個交易日,大盤迴吐了一半升幅,焦煤、玻璃又紛紛重挫20%左右。要知道,商品往往有10倍或以上的槓桿,賺錢、虧錢都是成比例大幅擴大。

一念天堂,一念地獄。為什麼商品市場會如此極端?商品對應的A股週期股行情又會如何演繹?

01

7月1日開始,不管是大宗商品市場,還是A股市場,均迎來了一波酣暢淋漓的大升行情。

導火索無它,即第六次中央財經委員會召開。它的前身是中央財經領導小組,2018年3月改名而來,職責是針對經濟領域的頂層設計、總體佈局、統籌協調、整體推進、督促落實。

因此,資本市場對此次重磅會議給予了高度關注,並積極定價。尤其是會議中有一句重磅定調:依法依規治理企業低價無序競爭,引導企業提升產品品質,推動落後產能有序退出。

彼時,市場更在意“低價”、“落後產能”“退出”等關鍵詞,開始與2015年底啟動的供給側改革進行類比。

當時,市場並不確信本輪反內卷改革是行業全局性,還是在部分行業展開。於是,最有可能進行去產能的多晶硅開啟了大升模式,整個黑色系商品升幅較小,多空力量將信將疑。

7月18日,國家工信部發布消息稱,實施新一輪鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業穩增長工作方案,推動重點行業着力調結構、優供給、淘汰落後產能,具體工作方案將在近期陸續發佈。

又有需求端的穩增長,又有淘汰落後產能的表態。加之近幾日多個行業協會下發紅頭文件表態反內卷,這不就是2015年全局式供給側改革嗎?

於是,從當天夜盤開始,大宗商品開啟暴力大升模式,焦煤、玻璃、純鹼等品種空頭大幅砍倉出局,多頭高舉高打,很快迎來了多個狂歡式的異動暴升。

尤其是龍頭焦煤,一口氣連拉5個升停板,無數空頭爆倉出局。7月25日,鄭商所再度祭出監管大招:2509合約單日開倉量不超過500手。

按照當前每手7000元保證金,500手相當於限制金額僅350萬元。這對大户、機構資金想要繼續推高價格,已經沒有了可操作空間,且交易所釋放價格過高的信號非常明顯。

於是,當晚焦煤多頭暴力出逃,大幅暴跌9.4%,並在交易日白天焊死11%跌停,且帶動玻璃、純鹼等前期大升品種跌停。

緊接着,給多頭致命一擊的是7月30日召開的政治局會議。會議強調,依法依規治理企業無序競爭,推進重點行業產能治理。

這跟7月1日的定調有一些差別。第一,刪除了“低價”,傳遞了去產能也要市場化、法治化,而不是2015年一樣的行政命令式的“一刀切”。

第二,落後產能退出,變成了重點行業產能治理。這表明了供給側改革只聚焦部分重點行業,而不是此前商品市場理解的全局式。落後產能退出變為行業產能治理,力度、強度要打折扣。

因此,這證偽了此前商品市場交易的邏輯,於是大宗商品開始了暴力下修,尤其是前期熱門的品種,已回吐此前大部分升幅。

02

頂層政策的定調變化,對A股市場又有什麼影響呢?

7月份,A股非常強勢,處於一路上升態勢。其中,財經委員會的反內卷定調,亦是主要驅動因素。1日至30日,鋼鐵大升逾25%、基礎化工、建築材料均大升超18%,為A股行業領升三大板塊,也恰好對應商品市場的大升品種。

如今,政治局會議對提升價格的反內卷定調進行了糾偏,那麼接下來這些順週期板塊其實面臨一定回壓風險。這對於整個A股市場也會有一定壓制,7月31日、8月1日連續2日的回調也能説明一些問題。

那麼,接下來A股市場還有什麼可能出現的風險點呢?

第一,中美關於推遲關税90天還存在變數。

7月30日,中美第三輪貿易談判結束,有一個重要共識:雙方將繼續推動已暫停的美方對等關税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。

注意關鍵詞,是繼續推動。因此,是否展期90天還不確定。按照此前時間表,8月12日將會是暫停24%額外關税的截止時間。那麼,在這個時間點或之前,存在不延期暫停關税的風險。一旦出現,對全球股市均會是不小利空。

第二,接下來宏觀政策加碼預期變弱了。

7月政治局會議提到,鞏固拓展經濟回升向好勢頭,表達了對上半年經濟超預期表現的肯定。

此外,宏觀政策方面,表示要繼續發力,適時加力。這裏暗含了落實已有政策,新增量政策視情況擇機而動。具體而言,貨幣、財政政策,直接明確地説要落實落細。

目前來看,經濟表現相對較好,政策上暫時不會加碼新增。這其實對估值相對較高的A股市場也會有壓力。

第三,美國方面潛在的經濟風險與黑天鵝。

8月1日晚上,美國勞工部發布數據顯示,美國7月非農新增就業7.3萬人,大幅不及預期的10.4萬人。與此同時,5月非農從14.4萬人修正為1.9萬人,6月非農從14.7萬人修正為1.4萬人。

5-6月,非農累計大幅下修25.8萬人。事實上,過去幾年,美國非農數據初期統計數據存在嚴重虛高現象。

2023年4月至2024年3月,美國勞工部大幅下修81.8萬個新增就業崗位。2024年累計下修超40萬就業崗位。

從以上非農數據看,美國經濟並沒有此前市場想象的那麼樂觀。且最新通脹又高於預期,美國經濟更像是滯升狀態。

這一數據披露後,美元指數暴跌1.4%至98.7,美股納斯達克大跌2.2%,美債收益率同樣大幅下跌。

7月非農數據披露後,特朗普下令開除勞工統計局局長ErikaMcEntarfer聲稱就業數據被"操縱"並指責McEntarfer為了讓"共和黨和我看起來糟糕"而篡改數字

美國勞工部負責發佈的就業和通脹數據是全球資產定價的基礎特朗普公開指責數據造假,並稱要換人,那麼美國經濟數據可信度面臨全球市場前所未有的質疑

這相當於動了全球金融市場的基本盤,而目前全球股市大多均處於歷史高位,該黑天鵝會如何衝擊市場,值得A股投資者警惕。

當然,A股還有一股向上的託舉力量,就是“國家隊”。今年1月、4月、6月,“國家隊”多次出手,耗資數千億元穩市場,為今年的行情保駕護航。

7月政治局會議上,關於資本市場也有這樣一句定調:增強國內資本市場的吸引力和包容性,鞏固資本市場回穩向好勢頭。

可見,在市場大幅波動(尤其是大跌),“國家隊”依舊會出手,大盤股指沒有大跌風險,但小幅度定調基本面的波動依然會有。

03

7月30日,上證指數突破3600點,最高來到了3636點,離去年10月9日創下的3674點僅一步之遙。不少人覺得牛市要來了,遙想着4000點指日可待。

如果從7月份開啟一輪類似2015年全局式供給側改革,力度、強度都比較大的話,那麼確實有很強驅動力驅動股市、商品走出一波像樣的牛市行情,畢竟經濟週期從反通脹到通脹,多個行業的市場格局、企業盈利能力都將發生重大有利變化,走出向上週期。

但政治局會議對市場關於反內卷的解讀進行了糾偏,那麼這種驅動力將大打折扣,接下來將面臨更多經濟現實壓力,行情也不太可能出現大牛市了。

總之,8月份的A股市場,可能不會一帆風順,警惕波動風險,同時把握結構性機會。(全文完)

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