最近，又有一家汽車電池產業鏈的公司衝擊港股上市。
格隆匯獲悉，深圳市星源材質科技股份有限公司（簡稱“星源材質”）於近期向港交所遞交了招股書，衝擊A+H雙重上市，由中信建投國際擔任獨家保薦人。
星源材質於2003年9月成立，2008年改製爲股份有限公司。
公司的總部位於廣東省深圳市光明區，2016年12月在創業板上市（股票代碼：300568），2023年12月在瑞士證券交易所上市（股票代號：SENIOR）。
截至2025年7月31日，星源材質的A股市值約156億元。
而近期IFR引述消息人士報道，相關部門正考慮對擬來港上市的A股增設最低A股市值要求限制，因爲太多小型A股部署香港掛牌，又引述兩名消息人士指，監管機構可能參考內地的全球存託憑證（GDR）標準而制訂市值要求，即申請日前120個交易日A股平均市值不低於200億元人民幣，已向港交所遞表或者公告赴港上市的公司中，有約30家公司可能不符合要求。
星源材質的實際控制人是陳秀峯教授，截至2025年6月30日，陳秀峯及其妻子陳蔚蓉分別持有約12.70%及0.03%的股份。因此，陳教授有權合計行使約12.72%的投票權。
星源材質是一家鋰離子電池隔膜製造商，兼備全部三種鋰離子電池隔膜生產技術，即幹法、溼法及塗覆隔膜。
從收入佔比來看，2024年，公司塗覆隔膜的收入佔比約72.5%，溼法隔膜的收入佔比約14.1%，幹法隔膜的收入佔比約13.4%。
按產品類別劃分的收益明細，來源：招股書
財務數據方面，2022年、2023年、2024年及2025年1-3月（報告期），星源材質的收入分別爲28.67億元、29.82億元、35.06億元、8.81億元，淨利潤分別爲7.48億元、5.94億元、3.71億元、0.51億元。
關鍵財務數據，來源：招股書
儘管公司的收入有所增長，但是淨利潤卻不斷下降，2025年一季度淨利潤更是同比下滑了52%。
從毛利率來看，報告期內公司的毛利率分別爲44.8%、43.3%、28.1%、23.6%，逐年下滑。
招股書稱，公司的產品平均售價受多種因素影響，包括但不限於原材料成本、競爭對手定價、市場趨勢及勞動力成本等。由於市場競爭關係，報告期內公司的電池隔膜的平均售價出現向下趨勢。
截至2025年3月31日，星源材質的研發團隊有652名成員，佔員工總數超過13%。各報告期，公司的研發開支分別爲2.07億元、2.43億元、2.48億元、5610萬元，分別佔同期收益的7.2%、8.1%、7.1%、7.9%及6.4%。
公司經營的行業屬資本密集型行業，需要大量資本及其他長期支出，包括購置設備及建設生產基地的支出。報告期內，爲滿足業務營運及資本開支的資金需求，公司產生了不少借貸。
截至2025年3月31日，公司的借款高達112.75億元，實際年利率介於1.96%至5.59%之間，面臨較大的利息開支壓力。公司預期日後可能繼續如此，流動資金風險或會增加。
星源材質的主要客戶包括LG新能源、三星SDI、遠景動力、村田、SK On、SAFT、寧德時代、比亞迪、國軒高科、中創新航、億緯鋰能和欣旺達等。報告期內，公司五大客戶的收益分別佔總收入的67.4%、63.8%、50.9%及60.9%，面臨客戶集中度較高的風險。
報告期內，公司直接從供應商購買原材料及其他輔助材料。用於生產鋰離子電池隔膜的主要原材料包括聚丙烯及聚乙烯等熱塑性塑料、添加劑、包裝材料及生產輔料。報告期內，公司向五大供應商的採購額佔比分別爲44.1%、47.5%、44.2%及62.1%。
值得注意的是，公司面臨應收賬款較高的風險。截至2025年3月31日，公司的貿易應收款項及應收票據達22.82億元，如果任何客戶因其經營所在行業的競爭格局、政府政策等不可控制因素髮生不利變化，而導致其在結算貿易應收款項時出現財務困難，那麼公司將受到不利影響。
招股書稱，星源材質的其中一名客戶正面對營運環境惡化。公司已主動與該客戶協商，並就該名客戶在2024年的貿易應收款作悉數撥備。
星源材質的主要業務活動依賴於新能源汽車及儲能行業的市場力量。近年來，鋰離子電池需求快速增長，主要由於新能源汽車及儲能需求的快速上升。
據弗若斯特沙利文所指，全球電池隔膜行業的市場規模按出貨量計從2020年的64億平方米增加至2024年的277億平方米，複合年增長率爲44.5%。
未來，如果相關行業的需求或活動減少，可能會導致客戶減少下單，進而對公司的業務、財務狀況及經營業績造成重大影響。
公司所處的市場集中度較高，並面臨來自全球隔膜製造商的競爭。據弗若斯特沙利文所指，2024年全球電池隔膜行業前五大市場參與者總出貨量佔比約65.1%。其中，中國在全球電池隔膜市場的出貨量中居於首位，市場份額約爲84.0%。
星源材質過去連續五年的鋰離子電池隔膜出貨量位列全球第二名，全球市場佔有率由2020年的11.0%增至2024年的14.4%。2024年按出貨量計算，公司幹法隔膜的市場份額全球排名第一。
儘管行業競爭激烈，星源材質此次依然計劃大額募資63億港元用於擴產。主要用於在馬來西亞和美國建設生產基地，以及在新加坡建設營運及研發中心。
總體而言，星源材質所處的電池隔膜賽道受新能源汽車及儲能行業需求的影響較大，公司面臨的競爭環境較爲激烈，過去幾年毛利率和淨利潤持續下滑；未來，公司能否在競爭中保持業績的穩定，格隆匯將保持關注。
