總結：

1.9月生豬出欄24.8萬頭，商品豬出欄均價23.46元/公斤，1-9月累計出欄302萬頭，9月生鮮銷售量2萬噸，其中品牌佔比26.3%，1-9月累計銷售16.2萬噸，9月渠道備貨需求增長。

2.公司更換品牌口號後，加大了宣傳力度，前三季度亞麻籽豬肉銷量增長12%。業績方面，公司三季度淨虧損1.8億元，虧損主要由生豬期貨帶來，現貨端盈利彌補了一定虧損。

3.原材料價格方面，公司表示豆粕今年漲的比較厲害，年初從3600元/噸漲到現在5300元/噸，9月USDA調整了大豆種植面積，低於市場預期。公司認爲未來原料成本還是會維持高位。公司有原料團隊，會做原料替代方案。此外和行業比，公司負債率不算高，賬上現金較爲充裕，而且融資渠道有優勢，除了銀行，也可以從集團的財務公司以低於市場利率的成本融資。

Q&A：

Q：三季度出欄結構？

A：仔豬佔比不到10%。

Q：當前完全成本？

A：16元/公斤出頭，一方面飼料成本下降，此外精細化管理項目持續推進。

Q：能繁母豬存欄？

A：9月底存欄25萬頭，年初20萬出頭。

Q：生鮮業務毛利情況？

A：非品牌這塊，受豬價擾動較大，波動劇烈，目前不盈利；品牌業務毛利率在5-15%之間，最近豬價上漲對品牌毛利率有一定影響。

Q：生豬期貨三季度虧損體量？

A：套保基本是空頭，期貨價格上漲對盈利有負面影響，2209在7-9月上漲11.3%，具體做了哪些合約、哪些在手，我們也不太清楚。

Q：三季度套保虧了不少，具體如何操作？一般提前多久鎖定價格、比例多少？未來是否會堅持這個策略？

A：成功與否本質上取決於對行情判斷的準確程度，站在現在這個時點看套保價格有些低，但站在2021年底看，行業並不樂觀，期貨無法百分百判斷對；團隊會根據行情變化做靈活調整，不是硬性固定月份才做，套保比例是不超過年出欄量90%。對集團而言，是做大宗起家的，對期貨套保工具運用較爲熟練，從公司管理層經營思路看，養殖業務佔比較大，業績波動風險也較大，生豬期貨是能平滑週期的好工具，我們還會做下去，但做的比例會根據行情作調整。

Q：四季度出欄會放量麼？全年是否會低於400萬頭預期？

A：四季度會放量，歷史上做出欄計劃來看，會在四季度旺季增加出欄，年度440萬頭出欄目標目前來看能夠完成。

Q：6月末期貨價格和9月價格變動不大，套保虧損原因？

A：不太清楚在手合約結構，無法做精確解釋，分析來看可能因爲行情變化調整了倉位，比如在某個時點平倉了，建倉也是滾動做的。

Q：中小養殖戶退出市場對供給的影響程度？需求端下降情況？

A：過去的十一假期創下本輪豬價新高，散戶悲觀退出可能不是最近的事情，更多集中在年初。現在雖然是傳統旺季，但需求沒有過往那麼旺，只是環比有所增加。理論上到春節前環比仍呈現逐漸下降態勢，春節備貨還是有拉動。冬季疫病相對多些，也很大程度上決定了供給波動。

Q：拆分三季度生豬養殖和生鮮業務

A：生豬養殖是盈利的，生鮮豬肉這塊，新場去年底和今年陸續投產，加上近期豬價上漲較快，對盈利有影響，三季度虧損。

Q：年初管理層給了微利的指引，有變化麼？

A：變化不大，取決於期貨接下來變動情況，經營業務可預見性較高。

Q：如何看待期貨遠期貼水？

A：當現貨比期貨走的更強時，套保比例控制力度應該更強一些，7-9月做了一些倉位調整，對後續主要看行情如何演變。

Q：負債率略有提升，如何看待未來一年現金流？

A：和行業比，負債率不算高，賬上現金較爲充裕，而且融資渠道有優勢，除了銀行，我們也可以從集團的財務公司以低於市場利率的成本融資。

Q：公司套保的期限？

A：可以做的比較長，比如現在2307和2309都可以做，但是做不做還要綜合考慮。財報數據包含了已平倉和未平倉的。

Q：公司是否考慮把套保這塊拿掉？

A：養殖端受豬價波動影響很大，生豬期貨的使用是有必要的，儘管無法保證研判的準確性，但在行情研究方面有系統性支撐，所以認爲只要期貨流動性在，就會一直做下去。從公司價值角度考慮，長期來看對平滑週期有價值，減少市場風險，並且在做經營計劃時能降低不確定性。

Q：出欄的豬銷售給二次育肥的情況？行業二次育肥情況？

A：肯定會有，我們主要也是根據銷售區域反饋的情況瞭解信息，但樣本量不夠大，不具有代表性。

Q：公司對生豬價格判斷是否缺乏經驗？

A：公司從2009年起從事生豬養殖屠宰，還是有經驗積累的。生豬市場短期擾動因素很多。公司內部對90%套保比例也有研究，不同的期貨合約由於流動性不同，無法做到月度均衡，也會考慮未來對月度的量進行限制。

Q：目標還是維持全年不虧損嗎？

A：是的。

Q：四季度套保是否基本不會虧損了？

A：這個還不好說，四季度出欄規模會比三季度高。

Q：除生豬養殖外，其他業務是否可以打平？

A：說不好，從三季度看基本是這樣。

Q：原材料價格判斷？

A：豆粕今年漲的比較厲害，年初從3600元/噸漲到現在5300元/噸，9月USDA調整了大豆種植面積，低於市場預期。我們認爲未來原料成本還是會維持高位。公司有原料團隊，會做原料替代方案。

Q：成本是否還有下降空間？

A：在原料成本不變的前提下，還有下降空間。

Q：公司是持倉量還是平倉量不能高於出欄量90%？

A：全年整體持倉量不能高於出欄量90%。

Q：期貨是經營中集團對我們的要求還是管理層自己決定的？

A：集團對我們沒有硬性要求，集團持鼓勵態度，決定做這個事情是公司管理層。去年在全行業虧損的情況下我們確實也盈利了。