事件：公司發佈董事會議決議公吿，擬在瑞士證券交易所發行GDR（全球存託憑證）進行融資。GDR 以新增發的A 股做為基礎證券，本次增發A 股股票數不超過4000 萬股（相當於發行前總股本8.03%）。按8 月5 日收盤價（約95 元/股）估計，本次融資金額將超過人民幣30 億元。 本議案將於8 月23 日提交臨時股東大會審議。 GDR 增發非融資有利於奠定公司未來成長所需的資金需求：公司工業品電商平台拼購模式涉及部分應收應付款項，營業週期約為3~4 天。過去數年間，公司經營規模飛速增長，公司收入從2019 年的72 億元增長至2021 年的372 億元；公司也不斷投入嘗試雲工廠等新模式。在此過程中，公司營運資金的需求也有所提升，本次融資落地後有望保證未來成長所需的資金基礎。 本次發行有望引入國際長期投資者，或意味着公司業務模式得到越來越廣泛的認可：本次發行的GDR 將在瑞士證券交易所上市，有望引入國際長線投資者。本次發行的GDR 自上市之日120 日內不得轉換為境內A 股股票，公司控股股東、實控人認購的GDR 自上市之日起3 年內不得轉讓，其它轉換限制未來將由股東大會授權董事會或董事會授權人士確定。 工業品電商仍處於滲透率不斷提升的階段，行業未來成長空間大：據公司2021 年年報測算，2021 年國聯股份6 大行業平台在對應行業中的總體滲透率僅1.02%，除塗多多（2.09%）、玻多多（1.09%）以外，其餘多多平台在對應行業中的滲透率均不足1%。未來隨着產業互聯網不斷成長演進，公司滲透率有望進一步提升。本次GDR 發行後，公司也有望對接更多海外的資源，利好公司推進跨境業務和全球供應鏈戰略。 盈利預測與投資評級：我們看好工業品電商滲透率的不斷提升，以及公司的長期增長潛力。我們預計公司歸母淨利潤預測為9.9/ 15.9/ 25.2 億元（維持不變），同比增速為72%/ 60%/ 58%，8 月5 日收盤價對應P/E為48/ 30/ 19 倍，維持“買入”評級。 風險提示：工業品價格波動，新平台發展不及預期，用户流失，客户違約風險，行業競爭加劇等