本文來自格隆匯專欄：天風宏觀宋雪濤，作者：宋雪濤、郭微微
2021年，俄羅斯佔歐盟天然氣進口的45%，石油進口的27%和煤炭進口的46%。默克爾時期，德國為保障天然氣供應，推動“北溪2號”天然氣管道上馬，從俄羅斯經波羅的海，繞開烏克蘭和波蘭，把天然氣輸送到德國和歐洲。
即便在上世紀冷戰時期，西歐也要依賴俄羅斯的天然氣供應。但是俄烏戰爭後，歐盟這次要不惜一切代價地要在能源領域“去俄羅斯化”。在安全危機甚至核威懾下，歐盟前所未有地團結起來，德國大幅增加了軍備支出，瑞士也改變了中立立場。
3月8日，歐盟委員會發布了一個更具體也更堅決的能源獨立路線圖——《歐洲廉價、安全、可持續能源聯合行動》，最重要的一條是擺脱對俄羅斯的能源依賴——歐盟要在2022年底前減少2/3的俄氣進口，在2030年前擺脱對俄羅斯的能源進口依賴。德國的目標是，到今年年中俄油進口量減半，到今年年底俄油進口量降至零並且俄氣進口量大約減半，逐步擺脱對俄羅斯的天然氣依賴。
一方面，作為俄羅斯能源的短期替代，歐盟將從挪威和阿爾及利亞進口更多的管道天然氣，也將增加美國和卡塔爾的液化天然氣進口。
根據EIA數據，2022年1月，美國液化天然氣佔歐盟27國和英國的進口量，已經從2021年的26%升至一半以上。德國也和卡塔爾就液化天然氣供應達成長期協議。
另一方面，歐盟將加速可再生能源對俄羅斯油氣的長期替代。歐盟計劃到2030年用480GW的風能和420GW的太陽能替代1700億方的俄氣進口。
德國計劃2035年實現100%可再生能源供給，其中2030年風光佔比要達到80%，2035年要達到100%；光伏新增裝機量發電從今年的7GW增加到2028年的20GW，陸上風電新增裝機從今年的3GW增加到2027年的10GW，海上風電新增裝機從今年的不到1GW增加到2030年的9GW。
歐盟這次下定決心要推進“能源去俄化”，以往正常時期，70%以上的烏拉爾油通過海運出口到歐洲，而現在歐洲買家正在避開廉價的烏拉爾油。
一個非俄油體系正在形成。與之相對的是一個俄油體系，打折的原油正在流向價格敏感的亞洲買家，比如印度和中國。
這兩個體系之間的價差，現在維持在30美元左右。
只要俄羅斯長期被西方經濟制裁，那麼石油市場的平行定價體系就可能長期存在。如果兩個石油體系長期維持30美元的價差，意味着什麼？
第一，歐元區的製造業成本和經濟。
按照歐盟和亞洲現在的能源價格計算，最便宜的發電能源仍然是煤炭，其次是燃油，最貴的是天然氣。如果用燃油發電，30美元的油價價差基本上對應了0.06美元（約0.07歐元）的度電成本。
今年1月，德國電價已經超過了40歐分/度（口徑為年用電量 4,000 千瓦時的家庭），比去年同期增長了38%。額外7歐分的價差，進一步削弱高耗能行業的競爭力。
今年3月，德國和歐元區ZEW經濟景氣指數掉至-39.3和-38.7，兩者上次跌至-40時，是20年新冠疫情、11年歐債危機、08年金融危機。
德國《可再生能源法》列出的高耗能行業清單主要有以下8類：（1）採選類；（2）農副產品類；（3）紡織、木材、紙漿類；（4）石化和化工產品；（5）玻璃、陶瓷、建材等非金屬礦物製品；（6）鋼鐵；（7）有色金屬；（8）電子元件、磁性和光學介質和蓄電池。歐洲製造業特別是高耗能行業將經歷成本衝擊帶來的份額轉移。
第二，中國的出口和匯率。
過去兩年，中國出口保持高景氣，原因是全球供應鏈受疫情反覆襲擾，中國在疫情中（奧密克戎之前）憑藉行政化的防疫優勢保持了供應鏈的完備性，出口份額提升，賺走了疫情紅利。
奧密克戎之後，海外疫情持續緩和，全球供應鏈修復可能導致國內出口份額再度回落，但是俄烏戰爭分裂了全球石油定價體系，可能又給中國（和印度）帶來能源密集型行業份額提升的新一輪紅利。
疫情期間出口份額提升幅度較大的高耗能行業，主要有以下三類，如果中國能在兩個石油體系之間長期賺差價，這些行業的全球份額還會繼續提升。（1）醫藥和化工品，如藥品、雜項化學產品、塑料及其製品、有機化學品、鞣料塗料等；（2）機械和金屬粗加工產品，如鍋爐機械器具及零件、賤金屬工具、鋼鐵製品等；（3）整車和汽車零配件。
出口份額提升帶來的經常賬户盈餘，支持了人民幣的相對強勢。雖然中國經濟和貨幣政策均與美國背離，但在出口高景氣的支持下，人民幣匯率與中美利差出現了持續的背離。2年期中美利差已經倒掛，但匯率依然維持在6.3-6.4之間，上一次中美利差在這個水平是2018年11月，當時匯率已經連續貶值至接近破7。
另外，俄羅斯和沙特用人民幣交易石油增加了人民幣的結算範圍，美國對俄羅斯銀行的SWIFT制裁也削弱了美元在全球儲備貨幣的地位，這刺激了人民幣的避險屬性和數字貨幣加密貨幣的應用。
另一方面，在兩個石油體系之間賺差價，以及人民幣擴大結算範圍和提升避險屬性地位後，對美元體系構成了挑戰，又可能引來對中國的貿易和金融制裁。人民幣成為強勢貨幣和中美金融摩擦升級在未來可能成為常態。
風險提示
石油體系價差無法長期維持；西方對俄製裁力度不及預期；中方採購俄油力度不及預期
報吿來源：天風證券股份有限公司
報吿發布時間：2022年4月7日
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