本文來自：國際金融報，作者：王麗穎、熊若煬

8月10日，被業內譽為”醫美黑馬“的華東醫藥發佈半年報。數據顯示，上半年公司實現營收171.79億元，同比增長3.11%；實現淨利潤13億元，同比下降24.89%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤11.94億元，同比下降15.12%。

值得注意的是，這是繼2020年全年營收、淨利潤雙下滑後，華東醫藥淨利潤再度下滑，醫美並未扭轉其頹勢。截至11日收盤，每股報收37.59元/股，漲幅1.05%，市值658億元。

丟標後盈利持續下滑

公開資料顯示，創建於1993年的華東醫藥總部位於杭州，1999年在深交所上市。公司業務覆蓋醫藥全產業鏈，以醫藥工業為主導，同時拓展醫藥商業和醫美產業，已發展成為集醫藥研發、生產、經銷為一體的大型綜合性醫藥上市公司。

在半年報中，華東醫藥寫道：在行業政策和市場競爭的雙重挑戰下，2021年對華東醫藥而言，依然是面臨巨大困難和壓力，很不平凡的一年。

為什麼增收不增利？公司表示，首先，由於核心子公司中美華東部分產品因國家集採及醫保談判原因降價，導致收入及毛利同比有所下降；其次，華東醫藥2020年一季度非經常性損益為2.9億元，其中包括英國子公司Sinclair向高德美公司轉讓產品區域經銷權益獲得淨收益3065萬英鎊，大幅增厚公司當期整體收益，本報吿期內無該類事項發生，導致淨利潤同比降幅進一步加大。

公司在半年報中表示，中美華東報吿期內實現營業收入54.24億元，同比下降10.85%，實現淨利潤11.92億元，同比下降13.49%。而核心子公司業績不振，與2020年年初明星產品阿卡波糖在第二輪集採中失標及醫保談判降價等衝擊有直接關係。

阿卡波糖丟標，讓華東醫藥在2020年很被動。當時其股價一度被腰斬，歷史最低價跌至15.83元/股。業績方面，出現2000年上市以來首次營收淨利潤雙降的局面，華東醫藥去年實現營業收入336.83億元，同比下降4.97%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤24.3億元，同比下降5.62%。大量市場丟失的同時，其收入和毛利率明顯下降。此外，另一產品百令膠囊自2020年12月國家醫保續約降價談判成功後，價格下調33.8%。

2021年，隨着國家和地方藥品帶量採購逐步常態化和醫保付費機制改革進程不斷加快，醫院用藥銷售模式、競爭格局也在發生重大變化，同時醫藥市場和醫藥企業仍面臨着巨大政策衝擊。製藥彷彿不香了，在這樣的背景下，華東醫藥想到了轉型，佈局其他產業。

“少女針”能否成業績支柱

在多重壓力下，華東醫藥將轉型目標鎖定在了中國這個全球第二大醫美市場。在華東醫藥看來，醫美行業作為高毛利率，低滲透率的新興行業，市場前景廣闊。

急於改善業績狀況，今年4月13日，華東醫藥發佈公吿稱，其以15億元價格收購英國全資子公司Sinclair研發的醫美產品伊妍仕（Ellansé）。這款產品主要用於皮下層植入，以糾正中到重度鼻脣溝皺紋，主打及時填充、膠原增生的自然效果，有“填充+修復”雙重功效，俗稱“少女針”。該產品獲得了國家藥品監督管理局（NMPA）上市批准與《醫療器械註冊證》，今年下半年將正式進入中國市場銷售。

搭上醫美概念股後，華東醫藥股價逆勢反彈。從半年報中看出，2021上半年，華東醫藥的醫美業務實現整體營業收入5.65億元，同比增長46.25%。海外醫美業務在新冠疫情波動反覆的情況下仍呈現快速增長態勢，Sinclair公司營收同比增長111.28%，其中Sinclair自身營收增長74%，並且有望在下半年維持目前經營趨勢。

不過，業內人士認為，目前醫美行業的營收僅為5.65億元，僅佔總營收的3.29%，佔比較小，未來能否成為華東醫藥業績台柱子，還有待考量。

當前，雖然“少女針”還未上市，不過自發布公吿後，二級市場給予了積極反饋。

截至8月10日收盤，華東醫藥總市值657.8億元，與6個月前相比，市值增加100多億。安信證券和廣發證券也於8月10日發佈研報，給予買入評級。

那麼，如此萬眾矚目的一隻產品，“少女針”真的能為華東醫藥帶來較大的利潤增長嗎？“少女針”和目前市場上同類型產品相比，有什麼競爭力？

就此，記者致電華東醫藥，相關人士表示，Ellansé®目前已在60多個國家或地區獲得註冊認證或上市准入。公司已設立全資子公司欣可麗美學（上海）醫療科技有限公司負責Ellansé®伊妍仕™的銷售推廣，相信未來有較大的發展空間。上市後首發醫院100家，預計明年將逐步擴大到國內300-500家醫院。值得注意的是，報吿期內，華東醫藥的銷售費用支出為29.79億元，同比下降4.22%。

業內人士評價稱，憑藉”少女針“救業績於水火中的期待可能並不容易實現。從醫美行業整體情況看，華東醫藥面臨的行業對手很多，愛美客、華熙生物、朗姿股份、哈三聯、奧園美谷、國際醫學等公司也在加速佈局和發展，行業競爭激烈。

開源證券研報指出，短期看，國家八部委聯合打擊非法醫美機構的影響在終端已有所反映，原熱門粧字號不合規水光類產品目前在宣傳、售賣方面均受到較大限制，利好具備合規Ⅲ類醫療器械資質的產品方和合法合規龍頭醫美機構；長期看，消費者接受程度上升、年輕化趨勢帶來滲透率提升，有望驅動行業長期高速發展。

投資收購成效待觀察

此外，華東醫藥也通過大量對外投資，拓展業務產品，增強企業綜合競爭力。

僅從2021年上半年來看，華東醫藥就先後收購了High Tech 100%股權、諾靈生物醫藥科技(北京)有限公司4.4776%股權、浙江道爾生物科技有限公司75%股權。

而值得注意的是，自2019年初開始，華東醫藥的投資收益始終為負值。2019年、2020年和2021上半年投資收益分別為-1500.67萬元、-2752.52萬元和-5445.9萬元。

大量投資活動存在，卻始終無所收益，是否存在風險和問題？對此，華東醫藥表示：公司目前投資標的主要為研發創新型醫藥企業，實現盈利需要一定的時間週期。