机构：东吴证券

评级：买入

事件

 金地商置发布 2019 年半年度报告，2019 年上半年公司实现营业收入 30.62 亿元，同比增长 77%；实现归母净利润 11.58 亿元，同比增长 93%； 基本每股收益 0.0729 元。 

点评 

 业绩超预期释放。2019 年上半年公司实现营业收入 30.62 亿元，同比增 长 77%；实现归母净利润 11.58 亿元，同比增长 93%；业绩提升明显主 要为结算放量，同时毛利率高达 45%，盈利能力持续高位。公司销售增 长迅猛。2019 年上半年公司实现销售额 261.68 亿元，同比增长 64%； 销售面积 124.03 万平方米，同比增长 68%。公司 2017-2018 年的销售资 源给未来业绩结算打下坚实基础。 

 拿地积极，土地储备规模稳步上升。截止 2019 年上半年，公司土地储 备 1541 万平米，同比增长 15%；分城市看：25%位于一线城市，65% 位于南京、青岛、杭州、武汉、西安、天津等二线城市；10%位于淮安、 徐州、太仓等三线城市。2019 年上半年公司新增 13 个项目，总建筑面 积 254 万平米，同比增长 170%，面积口径权益比例 53%；总地价 252.2 亿元，同比增长 163%，金额口径权益比例 55%；拿地均价为 9930 元/ 平米，同比下降 3%。 

 持有物业租金收入同比显著增长。2019 年上半年公司实现租金及管理 费收入 2.80 亿元，同比增长 28%。公司目前在运营的深圳威新科技园 一二期出租率达 97%，北京搜狐网络大厦、上海八号桥项目出租率均为 100%，同时杭州购物中心出租率近 100%。公司目前在开发的项目包括 位于徐州、南京、济南、淮安、北京、上海的商业综合体项目，以及深 圳威新科技园三期，预计全部商业项目竣工后，有望为公司租金及管理 费收入带来 15 亿元规模的增量空间。 

 投资建议：金地商置拿地前瞻，重点布局核心一二线城市，土地储备充 沛且成本较低，目前土地储备规模超 1500 万平米。同时公司还在核心 城市持有大量优质物业，同时还有大量在建物业，未来租金收入将持续 提升。预计 2019-2021 年公司 EPS 分别为 0.20、0.27、0.31 元人民币， 对应 PE 分别为 4.01、2.96、2.61 倍，维持“买入”评级。 

 风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收 政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险 （人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险。