交银国际发表研究报告指，中生制药(01177.HK)以5亿美元净额收购礼新医药，而礼新医药基于四大差异化技术平台开发的潜在同类首创/最佳(FIC/BIC)管线，整合后将助力中生自研提速。 交银国际表示，礼新有8款候选药物处于临床阶段，其中PD-1/VEGF双抗和GPRC5D ADC已分别与默沙东和阿斯利康达成授权许可协议，总金额达到40亿美元。此外，礼新在研管线中的LM-108作为全球进展领先的CCR8单抗，也具有全球首创(FIC)潜力。LM-108联合PD-1单抗的二期临床试验显示，其在PD-1经治的MSI-H患者、CCR8高表达的二线胃癌和二线胰腺癌患者中均展现出优异的疗效，中位无进展生存期(mPFS)分别达到8.1、13.2、6.9个月。公司已启动LM-108治疗MSI-H实体瘤的III期研究，并探索一线胃癌和胰腺癌的开发。公司预计LM-108的全球销售高峰将达到80亿美元。 交银国际预计，本次收购将在短期内为中生制药带来授权合作收入；同时，中生制药持续的降本增效努力效果显著，交银下调费用率预测，最终2025至2027年经调整净利润预测上调6%至10%。长期来看，预计礼新丰富的管线将为中生制药销售收入带来较大增量贡献，上调现金流折现率(DCF)目标价至8元，维持「买入」评级，短期催化剂包括公司自研管线的潜在BD授权机会。