本文来自格隆汇专栏：中信证券研究；作者：程强 玛西高娃

多家国有大行下调一般定期存款挂牌利率和优惠利率上限，此次存款利率调降，有助于稳定银行业净息差，提高银行业防风险能力。存款利率市场化调整机制建立以来已有5次利率大规模调降，每次调降基本上都伴随着LPR的调整，我们预计明年1月有降息的可能性。宏观运行跟踪方面，11月预算内财政支出保持高增速，国债增发项目已经有超过8000亿项目落地。考虑到天气、施工进度等因素，我们认为增发国债项目的实物工作量最早将在明年一季度形成。但10月开始预算内基建相关支出也在快速增长，预计短期内基建投资增速有望稳步回升。本周中财办有关同志详解中央经济工作会议精神，多家国有银行再次下调存款挂牌利率等，下周将公布11月工业企业利润数据和12月PMI数据，预计数据还将偏弱运行。

▍2023年12月22日起，多家国有大行下调一般定期存款挂牌利率和优惠利率上限，此次存款利率调降，有助于稳定银行业净息差，提高银行业防风险能力。

近年来，随着银行体系不断向实体经济让利，银行净息差明显下降。Wind数据显示，2023年三季度金融机构人民币贷款加权平均利率为4.1%，较2019年末降低1.3个百分点。2015年末我国银行净息差为2.5%，到2023年三季度末降低至1.7%，已经低于市场利率定价自律机制设定的1.8%的警戒线，只有同期美国商业银行净息差的一半左右。此次存款利率调降，有助于帮助银行补充足够的核心资本，提升其信贷扩张能力和防范风险能力。

▍存款利率市场化调整机制建立以来已有多次利率调降，每次调降基本上都伴随着LPR的调整。

2022年4月，存款利率市场化调整机制建立以来，作为存款利率定价参考“锚”的10年期国债收益率和1年期LPR呈下降趋势。自2022年4月以来，商业银行的存款利率已经有2022年4月、2022年9月、2023年6月、2023年9月和2023年12月五次较大规模的调降。总体来看，存款利率调降的幅度在增大，其中2023年9月和2023年12月的两次调降中，三年期和五年期整存整取利率的下调幅度达到了25bp。在2023年6月和2023年12月两次调降后，六大行的银行存款挂牌利率分别降至2.5%和2.0%以下。存款利率调整的前后基本上都有对应LPR的下调，我们预计明年1月有降息的可能性。

▍宏观运行跟踪：预算内财政支出保持高增速，国债增发项目已经有超过8000亿项目落地。

11月，一般公共财政收入同比增长4.3%（前值2.6%），一般公共财政支出同比增长8.6%（前值11.9%）。收入端主要受国内增值税、企业所得税和非税收入拉动，支出端地方财政支出加快，社会保障和就业、基建相关支出增速表现亮眼，反映稳增长、稳就业和惠民生仍是当前政府的主要关切。国家发展改革委先后在12月15号和23号宣布下达2023年增发国债第一批和第二批项目清单，总计安排项目10936个，涉及项目资金超8000亿。第一批项目主要涉及北京、天津、河北等省（市）开展灾后恢复重建，同步提升区域防灾减灾救灾能力，第二批项目主要包括以海河、松花江流域等北方地区为重点的骨干防洪治理工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升工程、重点自然灾害综合防治体系建设工程等领域项目。考虑到天气、施工进度等因素，我们认为增发国债项目的实物工作量最早将在明年一季度形成。但考虑到10月开始预算内基建相关支出也在快速增长，预计短期内基建投资增速有望稳步回升。

▍本周中财办有关同志详解中央经济工作会议精神，多家国有银行再次下调存款挂牌利率，下周将公布11月工业企业利润数据和12月PMI数据。

本周中央财办有关负责同志详解2023年中央经济工作会议精神，会议提到要积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点，带动相关产业和消费场景的投资，以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新等。12月22日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行和交通银行等陆续发布公吿，宣布从当日起下调定期整存整取挂牌利率。此次调整幅度根据存款期限不同，调降幅度分别在10到25个基点，对比来看，此次对三年期、五年期存款品种的调降幅度较大。本周重要新闻以及下周宏观关注重点详见附表。下周将公布11月工业企业利润数据和12月PMI数据，高频数据来看经济需求仍然偏弱，预计数据也将体现经济复苏中再遇波折。

▍风险因素：

房地产市场超预期变化，国内政策不及预期，海外衰退及风险事件超预期，海外货币政策超预期变化等。 

注：本文节选自中信证券研究部已于2023年12月24日发布的《一周宏观专题述评(第八十七期)-存款利率调整的今时与往日》报吿，分析师：程强S1010520010002、玛西高娃S1010520100001