小鹏-W(09868.HK)公布首季业绩后，今早股价受压，盘中曾低见31.6元一度下挫8.5%，最新报31.7元跌8.2%。花旗表示小鹏首季现金流减少逾41亿元人民币，基于同业比亚迪(01211.HK)早前已宣布将「汉」及「海豹」车型降价，料新能源汽车行业竞争于第三季会较第二季更为激烈，维持「沽售」评级。 小鹏昨(24日)收市后公布截至3月底止首季业绩，普通股股东应占净亏损23.4亿元人民币，去年同期为17亿元人民币，去年第四季为23.6亿元人民币。撇除股份为基础薪酬开支，首季非公认会计原则普通股股东应占净亏损为22.1亿元人民币，与去年第四季持平。季度每股美国存托股基本及摊薄净亏损均为2.71元人民币，而每股普通股基本及摊薄净亏损均为1.36元人民币。 季度收入按年跌45.9%至40.3亿元人民币，按季跌21.5%。汽车销售收入按年跌49.8%至35.1亿元人民币，按季跌24.6%。季度毛利率1.7%，低于去年同期12.2%及去年第四季度8.7%。截至3月底止现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款为341.2亿元人民币，按季减少逾41亿元人民币。季度汽车总交付量18,230辆，按季跌17.9%。公司预期现季度汽车交付介乎2.1万至2.2万辆，按年减少约36.1%至39%。总收入介乎45亿至47亿元人民币，按年减少约36.8%至39.5%。 【忧前景不明朗 净现金下降】 美银证券表示，小鹏首季业绩符预期，但收入逊预期，抵销了毛利率优预期的影响。该行指，公司管理层提及新订单数字过去4个月按月改善，但P7i初步产能因公司向供应商给予保守指引而跟不上需求。公司预计P7i部件产能6月起增加。G6亦将于6月推出，并在7月量产。在G6、P7i及G9低价版贡献下，公司预期第三季交付量显著增加，第四季达每月2万辆，令经营现金流转正。该行又指，小鹏管理层指引第二季交付2.1万至2.2万辆及收入介乎45亿至47亿元人民币，意味每车平圴售价将按季下跌。该行下调对小鹏今明两年收入预测9%及6%，反映销量及每车平均售价低于预期，目标价由41港元下调至38港元，维持「中性」评级。 招银国际下调对小鹏(XPEV.US)投资评级由「买入」降至「持有」及将目标价由14美元降至9美元。该行指小鹏的产品定位及毛利率低企问题不能在今年内解决，亦相信G6及新多功能乘用车销售或逊管理层预期，基于竞争性环境及定位不清晰。高端车G9失败对公司长期带来更严重打击。此外，同业自动驾驶方面正追上小鹏。该行又警告，小鹏截至首季净现金已跌至约247亿元人民币，于六个季度前为440亿元人民币，给予小鹏扭转疲弱业绩局面的时间已不多。 中金认为，小鹏第二季仍处于调整期，部分P7旧车款仍在去库存，但第三季及第四季来看，后续G6及多功能乘用车上市贡献销售增加，带动产品结构改善，同时电池成本下降有望在财务报表中反映，毛利率可望改善3至4个百分点。该行又指，公司完成合并汽车贸易及用户发展服务中心团队，优化产品最少存货单位，并推动营销端扁平化管理，预计有望增加销售效率。该行维持对小鹏「跑赢行业」评级，目标价亦下调至41元。 ----------------------------------------------- 本网最新综合10间券商对其投资评级及目标价： 下表列出5间券商对小鹏(09868.HK)评级及目标价： 券商│投资评级│目标价 里昂│买入│55港元 中银国际│买入│50港元 中金│跑赢行业│52.5港元->41港元 美银证券│中性│41港元->38港元 大华继显│沽售│20港元 下表列出9间券商对其小鹏(XPEV.US)评级及目标价： 券商│投资评级│目标价 瑞信│跑赢大市│14.5美元 中银国际│买入│13美元 里昂│买入│14美元 摩根士丹利│增持│12.5美元 瑞银│买入│12美元 中金│跑赢行业│13.5美元->10.5美元 美银证券│中性│11美元->9.8美元 招银国际│买入->持有│14美元->9美元 花旗│沽售│6.28美元 券商│观点 里昂│处于挥之不去的困难低谷 瑞信│管理层指引第三季起出现销量V型反弹 中银国际│料第二季毛利率仍面临压力 摩根士丹利│季度业绩疲弱符合已下调预期 中金│G6发布上市在即，发力渠道改革及技术降本 美银证券│首季业绩符预期，第二季毛利率仍受压 大华继显│季度亏损扩大符合预期 瑞银│第二季指引仍弱 招银国际│今年内业务欠缺转势迹象 花旗│季度「烧钱」41亿元人民币，季度售车毛利率及第二季指引逊预期