本文来自格隆汇专栏：中信证券研究，作者：徐涛 胡叶倩雯 等

当前电子板块估值处于历史绝对底部，核心资产价值凸显，重申积极关注两大投资主线：一、上游半导体看景气度，“重资产”看本土化，“轻资产”看前三名，当前首推半导体板块，重点关注同比增长较为确定的细分方向（设备国产化、制造本土化、客户结构优质的芯片设计厂商）。二、下游终端关注创新增量蓝海：寻找确定性强的纯增量下游产品赛道，重点关注汽车电子（电动化和智能化）、AIoT（手表、VR）；另也建议关注业绩增长较为明确的细分方向，如手机存量市场中的折叠屏增量。

▍行业估值分析与投资策略：

当前电子板块估值处于历史绝对底部，核心资产价值凸显，重申积极关注两大投资主线：一、上游半导体看景气度，“重资产”看本土化，“轻资产”看前三名，当前首推半导体板块，重点关注同比增长较为确定的细分方向（设备国产化、制造本土化、客户结构优质的芯片设计厂商）。二、下游终端关注创新增量蓝海：寻找确定性强的纯增量下游产品赛道，重点关注汽车电子（电动化和智能化）、AIoT（手表、VR）；另也建议关注业绩增长较为明确的细分方向，如手机存量市场中的折叠屏增量。

▍上游半导体看景气度，投资重点如何定？——板块投资策略：“重资产”看本土化，“轻资产”看前三名。

重点关注什么？“重资产”看设备/制造本土化，“轻资产”关注客户结构好、全球竞争力强的设计企业。

半导体子板块四个核心问题：   

1）行业景气度能否持续？能持续！全球半导体销售额成长，行业呈现结构性景气特点：从普遍缺货到“长短料”；

2）设备/制造子行业为何值得重点推荐？设备交期紧张+国产化景气；晶圆厂产能利用率高企，产品组合升级和涨价带动ASP增加；

3）设计公司投资思路有哪些变化？从去年关注“缺货涨价受益”到今年关注“行业前三客户优质”；

4）功率半导体景气度与供需分析？行业景气度仍然乐观，细分赛道增速分化，关注IGBT及SiC/GaN赛道 。

▍下游终端角度看行业，哪些蓝海哪些卷？——板块投资策略：重点关注汽车电子+AIOT增量+手机细分创新。

重点关注什么？蓝海市场看重点（汽车、AIOT），存量市场找增量（手机）。

增量蓝海的四个问题：

1）汽车：电动化及智能化，汽车芯片变化和机遇有哪些？①域控制器变革；②MCU国产化替代；③汽车存储；④CIS增量；⑤功率半导体。

从苹果到特斯拉，是否能成为电子产业链新蓝海？汽车电子化中的增量机会   

2）AIOT：耳机之后，AIOT谁接棒？智能手表，智能家居

VR之后，元宇宙硬件关注什么？整机进展，AR方向

存量市场的四个问题：

1）手机大盘趋势如何？整体存量市场，关注下半年需求边际好转，以及品牌份额的变化

2）哪些细分有增量？重点关注折叠屏产业链

3）产业链外迁可能性多大？短期看上海疫情或有扰动，中期看大部分环节不具备外迁经济性，长期看国内结构升级

▍其他周期性子行业下半年还有哪些投资机遇？——板块投资策略：重点关注MiniLED、PCB、薄膜电容等细分方向。

▍重点公司推荐：

北方华创、中微公司、盛美上海、中芯国际、华虹半导体、士兰微、斯达半导、兆易创新、澜起科技、韦尔股份、恒玄科技、晶晨股份、歌尔股份、舜宇光学科技、长信科技、传音控股、东山精密、横店东磁等。

▍风险因素：

全球宏观经济低迷风险，全球疫情持续，下游需求不及预期，创新不及预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险，汇率波动等。