中信宏观：紧缩预期现短期拐点

格隆汇 02-22 11:17

中信證券(06030.HK)

本文来自格隆汇专栏：中信建投宏观固收黄文涛作者：黄文涛钱伟

一、上周聚焦：紧缩预期面临过激后的修正

本周美股和商品虽然继续调整，但多半缘于地缘政治事件的短期扰动，开年以来真正的主角——加息和缩表预期的激烈发酵——

反而出现修正的迹象，短期市场或迎来喘息窗口。

这一变化主要体现在两个事件上：

第一，1月FOMC纪要并未释放更多鹰派信息，反而措辞有所收敛。

总的基调上，与去年12月基本一致，强调未来政策会保持灵活性。之前给出的加息前瞻指引必须符合经济的预测，不然会实时调整。市场此前预期的3月50bp加息幅度、二季度开始缩表等信息均没有提示。

第二，联储二号和三号人物表态温和。副主席布莱德娜承认3月加息是合适的，并且开始一系列的加息，但这早在市场预期内。纽约联储主席威廉姆森则表示，3月加息一开始就迈出一大步缺乏证据，这直接指向50bp加息仍有疑问。

紧缩预期或已达阶段极限，短期有缓和空间，冲击或逐步减弱，海外与国内市场都有望迎来一段喘息窗口。第一，在去年底美联储突然转鹰之后，市场对加息和缩表的预期持续加码，从最开始的全年3-4次迅速飙升至5-7次，每次联储的重大会议或鲍威尔发言后，似乎预期都会线性外推继续升级。显然这里面会有一些非理性的因素，不会一直下去。第二，3月加息后的二季度，通胀和就业走势都有很大的改善期待空间，如果通胀如预期走弱，政策压力会下降，而针对3月的加息已经是共识，因此短期进一步加码缺乏基本面配合。第三，近期美股开始大幅调整，节点也比较微妙。

二、资产走势：美股再度向下支撑位试探

乌克兰局势恶化成为本周主要的短期市场扰动，资金涌向避险资产，美股再度向此前低位逼近，美债收益率稳定在2%以下，黄金则大涨至历史高位。其他信息方面，PPI超预期、1月零售强劲对短期走势影响不大，FOMC纪要也未出现更多有价值信息。具体来看：股市方面，美国标普500下跌1.6%，德国DAX下跌2.5%，日经指数下跌2.1%，香港恒生指数下跌2.3%，印度SENSEX指数下跌0.6%。债市方面，美国10Y国债收益率上行0%，德国10Y国债收益率下行0.05%，日本10Y国债收益率下行0.01%，印度10Y国债收益率下行0.04%。大宗方面，原油下跌2.4%，铜价上涨1.3%，CRB指数下跌1.3%，黄金上涨2.16%，大豆上涨1%。汇率方面，美元指数上涨0.07%，欧元兑美元贬值0.22%，人民币兑美元升值0.51%。