核心调整：科技、银行「降权」，医疗与工业「加码」

二季度，伯克希尔卖出苹果约 2,000 万股，为去年三季度以来再度减持；尽管如此，持有的约 2.8 亿股苹果依旧稳居第一大重仓。对应的持仓市值与权重同步回落，苹果在组合中的占比降至约 22% 左右。同期，美国银行再被减持 2,631 万股，而 T-Mobile US 则被完全清仓。

与之相对，伯克希尔新建联合健康（UnitedHealth）约 504 万股，期末市值约 15.7 亿美元；披露后该股盘后一度上涨逾 8%。工业侧，新建纽柯钢铁（Nucor）约 661 万股，期末市值约 8.6 亿美元；此外，住房链条亦有动作——新进 D.R. Horton 并增持 Lennar。能源方面，雪佛龙获加仓约 340 万股。这些变化共同勾勒出二季度组合的三条新主线。

前十重仓与权重变化

按 13F 口径，二季度组合市值约 2,575 亿美元。前五大依次为：苹果约 22.3%、美国运通约 18.8%、美国银行约 11.1%、可口可乐约 11.0%、雪佛龙约 6.8%；第六位为安达保险（Chubb），约 3.0%。受减持苹果与美国银行影响，二者权重分别下行，而雪佛龙在加仓后稳居前五。

组合继续维持高集中度、少数龙头的配置风格。苹果权重回落至约 22% 一线，是本季组合「降权科技」的直观体现，反映本季在科技降权、金融收缩、能源小幅上调上的结构性再平衡。需要强调的是，13F 仅反映伯克希尔美股可披露证券，并不包含非美上市资产、未披露期权头寸或私募持股。

（图源：伯克希尔官网）

投资主线与逻辑：医疗、住房、工业／能源的「三角形」

其一，医疗服务龙头具备强现金流与定价权，能在医保与监管周期中通过规模效应与险种结构对冲波动；联合健康的切入，延续了伯克希尔在可预期现金流行业寻找「高品质资产」的偏好。其二，住房建造与链条顺周期属性明显，当美国房贷利率见顶回落预期升温时，行业龙头的土地储备、结算节奏与区域布局将放大财务杠杆效应。其三，工业／能源侧的纽柯与雪佛龙体现了「资产负债表稳健＋资本开支纪律」的风格，与伯克希尔历来偏好的高自由现金流＋分红回购模型契合。以上三条主线相互补充，在「防御＋现金回报＋分散科技权重」的目标下，形成二季度组合的结构性再平衡。

市场反应与后续观察

披露当晚，联合健康盘后跳涨超 8%；市场对「伯克希尔新进医疗龙头」的信号反应积极。苹果方面，尽管再被减持，但其在伯克希尔中的第一重仓地位未改，对市场情绪的直接冲击有限。后续观察点包括：苹果基本面与估值消化节奏、美国银行资本回报路径与利率周期、美国新屋开工与房贷利率拐点、以及钢价与能源价格传导。